Bomba! A circulação de $USDC desabou 7 bilhões, o preço das ações da Circle caiu para metade — o 'barómetro' da DeFi falhou, quanto tempo os retalhistas ainda têm para fugir?

Contrariamente ao senso comum, a $USDC, que é mais compatível com a regulamentação, tem o seu principal campo de batalha no setor DeFi. Em junho de 2026, um aparente movimento de recuperação da Circle mal começou e já terminou.

Até 25 de junho, hora local dos EUA, a circulação de $USDC caiu para 73,6 mil milhões de unidades, evaporando cerca de 7 mil milhões de dólares em relação ao pico; o preço das ações da Circle foi reduzido para metade, chegando a cair para cerca de 63 dólares. 7 mil milhões em relação ao pico de 80 mil milhões é uma contração inferior a 10%. E a $USDT vizinha? O seu pico foi de cerca de 191 mil milhões, agora mantém-se perto de 186,3 mil milhões, uma redução de apenas 4,7 mil milhões, uma percentagem inferior a 3%.

Embora não haja provas de uma relação causal direta entre a descida da circulação de $USDC e a queda do preço das ações da Circle, a sincronia entre ambas, juntamente com a coincidência temporal entre os incidentes de segurança no DeFi e a queda das ações da Circle, confirma exatamente a opinião do analista da Compass Point, Ed Engel, expressa em janeiro deste ano: a Circle é um barómetro da atividade DeFi.

Engel referiu na altura que a forma como a Circle é negociada é semelhante a ações cíclicas — de outubro de 2025 a janeiro de 2026, o coeficiente de correlação entre a curva de circulação de $USDC e a tendência do preço de $ETH foi de 0,66. A razão principal é que 75% da $USDC circula em cenários como exchanges de criptomoedas e protocolos DeFi, sendo a proporção realmente utilizada para consumo diário e pagamentos transfronteiriços muito inferior ao que se pensa.

Olhando para o ranking de endereços que detêm $USDC no Etherscan, a página inicial mostra muitos endereços de contratos — estes $USDC estão em protocolos como DeFi, carteiras multi-assinatura de exchanges e pontes entre cadeias. Os 100 principais endereços de detenção de $USDC na Ethereum representam mais de 50% do total, com 0,32% dos endereços a deter 93,55% do total. Grande parte da $USDC está colocada em protocolos para obter rendimentos superiores aos depósitos bancários, uma concentração que não é apropriada para um 'dólar digital' destinado à circulação diária.

Poderá contra-argumentar com a maior concentração de $USDT na Ethereum, mas a indústria Web3 usa $USDT para pagar salários, o comércio internacional utiliza $USDT para liquidações, o mercado cinzento e negro usa $USDT para evitar a regulação, e os países do terceiro mundo usam $USDT para proteger depósitos — estes casos de uso reais são muito comuns. Embora menos 'brilhante' que a $USDC, estes cenários constroem a base da $USDT, fazendo com que esta stablecoin, que deveria ser a principal utilizada em pares de negociação de criptomoedas, tenha uma contração menor do que a $USDC, mais regulamentada, mesmo num mercado tão deprimido. Hoje, noticiou-se que o preço local da $USDT na Índia estava com um prémio de 8% em relação ao normal, o que corrobora ainda mais este ponto.

O TVL global do DeFi começou a cair a partir de meados de abril — ou seja, após o ataque ao Kelp DAO — enquanto o preço das ações da Circle começou a cair a partir de meados de maio. Embora haja um intervalo no início, a trajetória subsequente é basicamente semelhante.

No mês passado, a Circle e a Coinbase uniram esforços para colocar a $USDC na posição de stablecoin de liquidação da Hyperliquid, com o custo não só de apostarem 500 mil $HYPE cada, mas também de cederem 90% dos rendimentos dos ativos de reserva subjacentes à $USDC na Hyperliquid. Por detrás deste aparente 'triplo ganho', esconde-se a impotência da Circle: o DeFi, que é o seu principal campo de batalha, já começou a encolher rapidamente, o incidente do Kelp DAO prejudicou gravemente a credibilidade, e esperar que o DeFi aumente naturalmente a utilização de $USDC atingiu um impasse, obrigando a Circle a 'cuidar de si mesma'.

Se olhar com atenção, verá que a $USDC não é apenas o ativo de liquidação da Hyperliquid, mas também de plataformas como a Lighter. Fora do espaço das criptomoedas, a Circle também se esforça por promover a $USDC para 'ser usada como dólar'. Segundo dados da Artemis, o 'volume de transferências orgânicas' da $USDC (excluindo wash trading, negociações de alta frequência, reorganização de carteiras em exchanges, etc.) atingiu 18,3 biliões em 2025, enquanto o da $USDT foi de 13,2 biliões. É inegável que a $USDC é amplamente utilizada em cenários de pagamento institucionais e regulamentados, mas a quantidade de $USDC necessária para estes cenários não é tão grande quanto se imagina — a circulação de fundos pode não existir sempre na forma de $USDC, mas sim como um 'estado intermédio' para reduzir o tempo e o custo de capital da circulação entre bancos ou instituições financeiras.

Por outras palavras, para aumentar 10 mil milhões de unidades de $USDC, pode ser necessário um aumento real de biliões de dólares em fluxos de fundos no mundo real, mas na cadeia pode ser apenas alguns protocolos DeFi de grande escala, plataformas de negociação de memecoins ou mercados de previsão. Por mais rápida que seja a circulação da $USDC no mundo real e por mais elevada que seja a sua taxa de utilização, se a emissão não aumentar, as receitas e os lucros também não crescerão.

Claro, tudo isto não é suficiente para 'condenar à morte' a Circle. Se no futuro a Circle conseguir libertar-se da dependência do DeFi, ou provar que a utilização na vida real impulsiona significativamente o crescimento da emissão de $USDC, então a lógica de investimento poderá ser reescrita. Mas a curto prazo, talvez seja necessário prestar atenção se o DeFi conseguirá quebrar o grilhão da 'assimetria entre retorno e risco' e dar mais confiança ao mercado.

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