Banco de Compensações Internacionais: Bolha de IA e colapso do "financiamento cíclico" podem se tornar um dos maiores riscos para o sistema financeiro global.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) no seu mais recente relatório anual emite múltiplos avisos, listando o rebentamento da bolha da IA, o ressurgimento da inflação e a pressão fiscal como as três principais ameaças à atual prosperidade global, alertando que as vulnerabilidades financeiras subjacentes, uma vez atingidas, podem gerar efeitos de amplificação sistémica.

O relatório, divulgado no domingo, surge às vésperas do Simpósio Anual de Sintra do Banco Central Europeu. O relatório destaca os potenciais riscos na estrutura de financiamento da IA, especialmente o chamado "financiamento circular" — fabricantes de chips e provedores de hiperescala detêm participações em laboratórios de IA ou provedores de cloud emergentes, que por sua vez comprometem contratos plurianuais de compra de chips ou capacidade de processamento, entrelaçando capital, dívida e relações fornecedor-cliente numa complexa rede de financiamento. Responsáveis do BIS alertam que "a divulgação dos termos destas transações é frequentemente extremamente opaca, existindo o risco de o mesmo ativo ser penhorado múltiplas vezes".

O BIS indica que, se o retorno dos investimentos em IA dececionar o mercado, o financiamento pode subitamente refluir, transformando o atual boom de despesas de capital numa prolongada contração do investimento, com consequências colaterais para o ambiente financeiro geral. O relatório afirma claramente que "esta reavaliação do risco — quer desencadeada pelo aumento das taxas de juro, quer pelo rebentamento da bolha da IA — tem um potencial de impacto nos mercados de crédito comparável ao da crise financeira global de 2008", e que "uma correção significativa nos mercados bolsistas atuais pode ter consequências macroeconómicas mais profundas do que no passado".

Para além da IA, o presidente do BIS, Pablo Hernandez de Cos, emitiu simultaneamente alertas sobre a inflação e o risco de dívida soberana. Afirmou que o choque do custo de vida de 2022 "ainda permanece na memória dos agentes económicos", o que significa uma maior probabilidade de efeitos de segunda ordem. Entretanto, o papel dos fundos de hedge no mercado de dívida pública tem-se tornado cada vez mais proeminente, e as suas estratégias de elevada alavancagem podem, sob pressão de mercado, desencadear "vendas precipitadas" e ciclos de feedback de desalavancagem, fazendo com que a pressão financeira se propague rapidamente nos mercados de financiamento, transfronteiriços e entre bancos e instituições não bancárias.

Financiamento circular da IA: o mesmo ativo pode ser penhorado múltiplas vezes

O BIS, no seu relatório, dá especial atenção aos riscos estruturais dos acordos de financiamento relacionados com a IA. O chamado "financiamento circular" refere-se a fabricantes de chips e provedores de hiperescala que detêm participações em laboratórios de IA ou provedores de cloud emergentes (neocloud providers), que por sua vez retribuem com contratos plurianuais de compra de chips ou capacidade de processamento; simultaneamente, a construção de centros de dados é maioritariamente assumida por terceiros, que depois arrendam as instalações de volta aos provedores de hiperescala através de contratos de longo prazo com cláusulas de saída.

Os responsáveis do BIS escrevem: "A divulgação dos termos destas transações é frequentemente extremamente opaca, existindo o risco de o mesmo ativo ser penhorado múltiplas vezes." Esta estrutura significa que as exposições financeiras associadas dificilmente podem ser totalmente identificadas pelos participantes do mercado e pelos reguladores. O BIS alerta que, se os retornos dos investimentos em IA não corresponderem às expectativas, "esta súbita retirada de financiamento pode transformar o boom de despesas de capital numa prolongada baixa de investimento, com efeitos colaterais no ambiente financeiro". O relatório assinala ainda que o rebentamento da bolha da IA pode também propagar-se à economia em geral através de uma correção significativa nas bolsas, cujo impacto pode ultrapassar precedentes históricos.

Sombra da inflação persiste, risco de efeitos de segunda ordem aumenta

O aviso do BIS sobre a inflação contrasta com algum otimismo anterior do mercado. Após progressos nas negociações de paz no Médio Oriente, os preços do petróleo recuaram para níveis anteriores ao início da guerra no Irão em fevereiro deste ano, mas os responsáveis do BIS, alinhados com instituições como o BCE, consideram que as perturbações no fornecimento de energia não cessarão necessariamente, que a reconstrução de infraestruturas leva tempo e que o impacto dos choques existentes também pode continuar a fazer-se sentir.

Este aviso surge depois de, na semana passada, os EUA terem divulgado dados que mostram a subida mais rápida dos preços em mais de três anos, enquanto os dados da Zona Euro, a serem divulgados em breve, podem indicar que a inflação continua muito acima da meta oficial de 2%. Pablo Hernandez de Cos afirmou que o choque inflacionista anterior "ainda permanece na memória dos agentes económicos", o que significa "uma maior probabilidade de efeitos de segunda ordem". Segundo a Bloomberg, o BIS recomenda que os bancos centrais mantenham a disciplina monetária, garantindo que as expectativas de inflação não se desancoram devido à recente escalada dos preços da energia e a outros choques de oferta, e sublinha que, se necessário, não devem evitar subir as taxas de juro, mesmo que isso possa prejudicar o crescimento económico a curto prazo.

Dívida soberana e fundos de hedge: estratégias de elevada alavancagem criam riscos latentes

No que toca ao risco fiscal, o BIS reitera os perigos de longo prazo colocados pelos elevados níveis de dívida soberana e identifica o crescente papel dos fundos de hedge no mercado de dívida pública como uma nova variável merecedora de atenção. O relatório aponta que os fundos de hedge, enquanto principais compradores de dívida pública, se tornam cada vez mais relevantes, dependendo geralmente de financiamento de curto prazo para suportar estratégias de negociação de base com elevada alavancagem, que podem ser rapidamente revertidas se as condições de mercado se deteriorarem.

"Estes fundos de hedge utilizam estratégias altamente alavancadas, dependendo de financiamento de curto prazo obtido em condições favoráveis, criando riscos de vendas precipitadas e ciclos de feedback de desalavancagem", afirma o BIS. "A pressão financeira pode agora propagar-se rápida e amplamente através dos mercados de financiamento, transfronteiriços e entre bancos e instituições não bancárias." Este ano, o mercado de dívida pública do Reino Unido já registou vários momentos de tensão, reavivando receios de repetição da crise de 2022; turbulências semelhantes no mercado de dívida pública japonês também geraram ondas a nível global, afetando o mercado de dívida pública dos EUA. Pablo Hernandez de Cos afirmou: "As reações do mercado podem surgir a qualquer momento, dependendo de certos eventos políticos ou económicos. É crucial reduzir estas vulnerabilidades antes que tais reações de mercado ocorram."

A nível político, o BIS apela a esforços coordenados de todas as partes para enfrentar o complexo cenário de múltiplos riscos sobrepostos. "As várias políticas reforçam-se mutuamente", escrevem os responsáveis. "A disciplina fiscal rigorosa sustenta a credibilidade monetária e a estabilidade financeira; a regulação sólida aumenta a resiliência do mercado, preserva o espaço fiscal e reduz a necessidade de intervenção frequente dos bancos centrais; uma política monetária credível ancora as expectativas de inflação."

O BIS enfatiza que "a economia global permanece na encruzilhada do progresso e do risco, com a resiliência a ser cada vez mais testada". O atual cenário de pressões múltiplas exige que os decisores políticos abordem proativamente as vulnerabilidades potenciais, em vez de esperar que a pressão do mercado se manifeste para depois reagir.

Aviso de risco e termos de isenção de responsabilidade

        O mercado envolve riscos, o investimento requer cautela. Este artigo não constitui aconselhamento pessoal de investimento, nem considera objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo se adequam à sua situação particular. O investimento com base neste artigo é da exclusiva responsabilidade do próprio.