O token em si é um ativo: três tipos de ações tokenizadas, qual é o mais adequado para ti?

Escrito por: Prathik Desai

Traduzido por: Saoirse, Foresight News

Se estiver no estrangeiro e quiser comprar ações da SpaceX ou da Nvidia, não é fácil. Precisa de uma corretora que permita a abertura de conta para residentes do seu país, canais de transferência transfronteiriça regulamentados e muitas vezes ainda tem de cumprir os requisitos de investidor qualificado. A grande maioria das pessoas comuns não consegue negociar ações dos EUA diretamente.

A blockchain oferece uma alternativa: hoje pode investir em empresas dos EUA através de ações tokenizadas, mas "ações tokenizadas" é apenas um termo genérico que na realidade abrange três produtos completamente diferentes.

O primeiro são ações nativas registadas na blockchain pela entidade emitente; o segundo são tokens apoiados por ações reais detidas por uma entidade offshore, com correspondência 1:1; o terceiro são contratos perpétuos de futuros sem qualquer suporte de ações subjacentes. Estes três tipos de produtos diferem drasticamente nos direitos de propriedade, votação e ganhos de preço que os detentores possuem.

Atualmente, a Nvidia tem estes três tipos de produtos tokenizados em simultâneo, com os dois primeiros tipos a terem mais de 650 mil ações reais como suporte subjacente. No entanto, os contratos perpétuos sem qualquer suporte de ações têm um volume de negociação 4 a 5 vezes superior ao dos dois tipos de tokens à vista.

Na semana passada, o Vaidik resumiu o contexto do setor: desde 1973, a grande maioria das ações (tokenizadas ou não) opera sob a mesma estrutura de custódia indireta, e explicou um facto central — a grande maioria das pessoas que nominalmente "detém ações" não possui realmente as ações correspondentes. Veja detalhes em "Quem detém realmente as suas ações dos EUA? 83% das ações do mercado nominalmente pertencem a esta instituição".

Neste artigo, vou decompor a estrutura de propriedade dos diferentes tokens de ações na blockchain, e ao mesmo tempo analisar: mesmo que os investidores estejam completamente afastados da propriedade real das ações, o mercado continua disposto a negociar este tipo de tokens, qual a lógica subjacente.

O que é a tokenização de ações

Ações tokenizadas são representações digitais de participações empresariais na blockchain. Estes tokens são programáveis, podem ser transferidos livremente entre carteiras, negociados 24 horas por dia, 7 dias por semana, e podem ser integrados em vários protocolos de finanças descentralizadas; as características económicas das ações, como preço, dividendos e distribuições empresariais, estão embutidas no mecanismo do token.

O tamanho do mercado de ações tokenizadas já não é o que era: no último ano, a capitalização total do setor disparou de 327 milhões de dólares para quase 5 vezes mais, atingindo 1,5 mil milhões de dólares.

O aspeto mais digno de nota nesta vaga de tokenização é a entrada em cena de gigantes tradicionais. A DTCC, que lida com a compensação, liquidação e custódia da grande maioria das ações dos EUA e transações globais de valores mobiliários, anunciou no mês passado que lançará um projeto-piloto de valores mobiliários tokenizados em outubro de 2026; a Bolsa de Valores de Nova Iorque também revelou no início deste ano que está a construir uma plataforma de negociação de ações tokenizadas 24 horas. Estas instituições veteranas que há décadas trabalham na infraestrutura de valores mobiliários estão todas a reavaliar o atual sistema de negociação.

Atualmente, surgiram várias soluções de tokenização de ações, com diferentes produtos na blockchain a fazer escolhas em termos de propriedade, mecanismos de resgate, componibilidade DeFi e direitos de ganhos de preço. Vamos analisar uma por uma.

Escolhas de direitos nos produtos tokenizados

Modelo 1: Propriedade total de ações reais, com todos os direitos para o detentor

A Superstate, agente de transferência registado na SEC, regista diretamente as participações na blockchain Solana, e os nomes dos detentores são inscritos no registo oficial de acionistas da empresa, tendo plenos direitos de voto, dividendos e estatuto legal de acionista.

Em maio de 2026, a Galaxy utilizou este modelo para tokenizar as suas ações e realizou votação por procuração na blockchain através da Broadridge; já em dezembro de 2025, os tokens de ações regulamentares emitidos pela Superstate foram listados na Kamino, tornando-se o primeiro título registado a ser utilizado como colateral em protocolos DeFi.

Modelo 2: Renúncia à propriedade total em troca de componibilidade DeFi

Os xStocks da Backed, emitidos através de uma entidade de propósito especial (SPV) em Jersey, emitem certificados de rastreio que cobrem mais de 160 ações, com correspondência 1:1 com ações reais subjacentes; a Ondo, através de uma SPV nas Ilhas Virgens Britânicas, emite notas de rendimento total que suportam mais de 200 ações tokenizadas, tendo o valor total bloqueado ultrapassado 1 milhar de milhão de dólares apenas 8 meses após o lançamento. Ambos os produtos permitem que os investidores beneficiem da valorização das ações e dos dividendos, mas os dividendos não são pagos em dinheiro diretamente; são automaticamente creditados no saldo de tokens.

A maior vantagem deste modelo é a alta componibilidade: os xStocks podem ser utilizados como colateral em empréstimos na Kamino e Morpho; menos de 24 horas antes da publicação deste artigo, a Ondo abriu canais de cunhagem e resgate 24 horas para os seus tokens de ações principais, permitindo um mercado primário ininterrupto durante todo o ano.

Mas os riscos também são evidentes: o detentor possui apenas um direito de crédito sobre a SPV, não detém diretamente as ações subjacentes. O colapso da PreStocks é um exemplo anterior: em maio de 2026, a transferência das ações subjacentes foi considerada inválida, com apenas 23 milhões de dólares em ações reais a suportar tokens avaliados em 1,3 biliões de dólares, resultando num colapso total do produto. Embora a Backed e a Ondo reduzam o risco através de custódia segregada e provas de reservas, o risco não desaparece; apenas se transfere da entidade empresarial para a camada de embalagem SPV.

Modelo 3: Abandono total da propriedade de ações, pura ferramenta de especulação de preços

O framework HIP-3 da Hyperliquid permite que qualquer pessoa crie mercados de contratos perpétuos, necessitando apenas de um oráculo de preços e de um pool de liquidez para funcionar. O principal projeto, TradeXYZ, detém mais de 90% do interesse em aberto no framework HIP-3, listando perpétuos para Nvidia, Tesla, Google, Amazon e o índice Nasdaq 100; a Ostium, implementada na Arbitrum, também lançou produtos semelhantes.

A plataforma cobra taxas de financiamento a cada hora para equilibrar as posições longas e curtas, mantendo assim o preço dos contratos perpétuos alinhado com o preço à vista das ações.

Há uma razão prática para o volume de negociação de contratos perpétuos ser muito superior ao dos tokens à vista: para criar um mercado de tokens à vista de ações, é necessário todo um sistema de SPV, corretoras, custodiantes e provas de reservas; para listar contratos perpétuos, basta integrar uma fonte de dados de preços. A TradeXYZ chegou a listar o perpétuo da SpaceX antes de esta apresentar o prospeto S-1, com um interesse em aberto a atingir diretamente 50 milhões de dólares. Os tokens à vista baseados em SPV nunca conseguiriam esta velocidade, porque as entidades físicas não conseguem adquirir rapidamente as ações subjacentes em quantidade suficiente.

O valor central do token: não precisa de depender de ações reais

A grande maioria dos investidores de retalho nunca exerce o direito de voto. Dados de um inquérito do Fórum da Faculdade de Direito de Harvard mostram que, em média, apenas 12% das contas de retalho participam nas votações das assembleias gerais de uma empresa. Para os traders globais que querem investir em ações de primeira linha como Nvidia, Google, SpaceX, Tesla, etc., abdicar de um direito de voto que nunca iriam usar é totalmente irrelevante.

O token em si tem um valor de ativo independente, não precisa de ser completamente equivalente à ação original. Os três tipos de produtos tokenizados correspondem a três tipos de necessidades de investimento: fundos institucionais de longo prazo que procuram direitos totais de acionista, utilizadores on-chain que dão prioridade a colaterais DeFi e liquidez, e especuladores de curto prazo que preferem alta alavancagem e negociação 24 horas. A tokenização não é um substituto para as ações tradicionais, mas sim uma nova ferramenta financeira que se adapta em camadas a diferentes necessidades.