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$884 Mil Milhões e a Hipocrisia que os Construiu
Eis algo
que deveria deixar desconfortável qualquer comentador geopolítico de secretária:
enquanto os peritos mundiais passaram os últimos dezoito meses a escrever colunas
enfurecidas sobre o declínio americano, a hegemonia americana, a imprudência americana
— o dinheiro não ouviu.
As entradas líquidas
de capital nos EUA acabam de atingir $884 mil milhões nos 12 meses até abril de 2026.
Não é um erro de digitação. É um recorde. O pico de 2021 foi de cerca de $400
mil milhões. Os níveis atuais são mais do dobro disso, e quase o triplo
do que eram no início de 2025. Os próprios dados TIC do Tesouro confirmam
uma entrada líquida de $26,1 mil milhões apenas em abril, com investidores
estrangeiros privados a comprar $164,4 mil milhões em títulos norte-americanos de
longo prazo num único mês e instituições oficiais a adicionar $41,6 mil milhões líquidos.
A frase que as pessoas
começaram a usar — "criticar de dia, comprar de noite" — capta algo
real e ligeiramente embaraçoso sobre o comportamento do capital global. Toda a gente
adora criticar o dólar, os défices, as tarifas, a disfunção política.
E depois o mercado abre e compram.
O número do setor privado é o que mais importa.
As compras privadas
estrangeiras de ações dos EUA dispararam para $763 mil milhões — um máximo histórico.
Isto não são fundos soberanos a fazer alocações estratégicas. Isto são
gestores de pensões em Frankfurt, family offices em Singapura, seguradoras
em Tóquio a decidir que o local mais seguro e de maior retorno para
estacionar capital continua a ser os Estados Unidos. As compras de instituições oficiais
também subiram para $121 mil milhões, mais do que duplicando desde o início do
ano — mas isso é a nota de rodapé. O título é o dinheiro privado a votar com os pés.
Porque é que o dinheiro continua a chegar apesar do ruído.
A equipa de Ed Yardeni
na Yardeni Research analisou os dados do Tesouro e descobriu que os investidores
estrangeiros injetaram mais de $1,4 biliões em ativos dos EUA no mesmo
período de 12 meses. São entradas brutas, não líquidas — mas mostra a
dimensão da convicção. A análise do Deutsche Bank mostra que o mercado de ações
dos EUA ainda representa quase metade da capitalização do mercado de ações global
em junho de 2026. Michael Cembalest, do J.P. Morgan, acompanhou seis
métricas do estatuto de reserva do dólar — empréstimos transfronteiriços, títulos de
dívida internacionais, volumes de negociação de FX, reservas oficiais, faturação
de exportações e pagamentos SWIFT — e descobriu que estão maioritariamente estáveis.
A quota do dólar nos pagamentos SWIFT subiu para 51% em abril de 2026,
contra 39% em 2020.
Nada disto significa
que as críticas estão erradas. Os défices são reais. O rácio dívida/PIB
é desconfortável. O risco de sanções é uma preocupação legítima para os detentores
soberanos. Mas, como Cembalest notou: "As moedas de reserva são difíceis de
desalojar, especialmente sem um substituto claro." O yuan, o euro,
o iene, a libra — nenhum deles ganhou quota de reserva. O declínio
modesto na alocação de reservas do dólar foi para o balde das "outras moedas"
no FMI, um prémio de consolação fragmentado.
A história estrutural por detrás do título.
Bill Conerly, na
Forbes, analisou os números da propriedade estrangeira de ações dos EUA desde 1994.
Se a propriedade estrangeira tivesse permanecido na sua percentagem de 1994, as participações
atuais seriam $14 biliões mais baixas. Esses $14 biliões representam aproximadamente 13% do
total de $107 biliões do mercado de ações dos EUA. Duas forças impulsionaram isto:
a riqueza dos mercados emergentes à procura de estabilidade e diversificação, e
o capital europeu à procura de retornos mais elevados do que a LVMH e a Hermès
podem oferecer. As 10 maiores empresas dos EUA por capitalização de mercado são todas tecnológicas.
As 10 maiores da Europa incluem marcas de luxo e empresas alimentares. Champanhe e
malas são maravilhosos, mas não atraem $763 mil milhões em compras de ações estrangeiras.
Entretanto, a
estratégia "Vender América" que dominou as conversas de Wall Street há um ano —
nascida das tarifas do dia da libertação de Trump e dos ataques à Fed — durou
tanto quanto um ciclo de notícias. Os dados do IIF mostram que, mesmo com
$27 mil milhões a sair das carteiras de mercados emergentes em maio de 2026, os EUA
continuaram a absorver capital. As ações tecnológicas sul-coreanas viram $27,9 mil milhões
retirados num único mês, mas grande parte desse dinheiro não saiu do sistema
— foi redirecionado. Os fundos de ações dos EUA atraíram $38,37 mil milhões na semana
que terminou a 17 de junho apenas, com os fundos do setor tecnológico a atingirem um recorde
de $21,46 mil milhões, segundo a LSEG Lipper.
A verdade desconfortável.
O capital não
se importa com os seus artigos de opinião. Não se importa com alinhamento moral, estética
política, ou se a administração está a comportar-se de forma responsável.
Importa-se com o retorno sobre ativos, retorno sobre capital próprio, profundidade de liquidez,
exequibilidade de contratos e a probabilidade de o seu investimento
não ser confiscado por um governo que mudou de ideias da noite para o dia. Nestes
cinco aspetos, os EUA continuam a pontuar mais alto do que qualquer alternativa — não
perfeitamente, mas comparativamente.
Os $884 mil milhões
não são uma carta de amor à América. É um cálculo ajustado ao risco escrito
em dólares. O mundo pode criticar à vontade durante o horário de trabalho.
O fluxo de ordens noturno diz-lhe aquilo em que realmente acreditam.