Bolsa da Coreia do Sul sequestra o Japão? Goldman Sachs alerta: 'Consórcio de semicondutores do Nordeste Asiático' está ampliando riscos de negociação de IA

A volatilidade extrema do mercado de ações sul-coreano está a remodelar profundamente o perfil de risco dos investidores tecnológicos japoneses e globais, através de uma cadeia invisível.

O diretor-geral e operador da Goldman Sachs, John Joyce, assinala no seu mais recente relatório interno que, com a expansão explosiva dos ETFs alavancados de ações individuais da Samsung e da SK Hynix, o KOSPI se transformou numa "máquina de feedback gigante e auto-reforçada" — acelerando nas subidas e criando uma debandada nas descidas.

Desde o início de 2026, o mercado sul-coreano já desencadeou cinco interrupções de negociação em todo o mercado, enquanto desde a criação do mecanismo de interrupção em 2000, ocorreram apenas onze interrupções no total, com este ano a representar quase metade.

Entretanto, o coeficiente de correlação entre o Nikkei e o KOSPI subiu para 0,84, mais do dobro da média histórica, significando que os dois mercados se fundiram, na prática, em códigos diferentes da mesma transação de despesas de capital em hardware de IA.

A consequência direta deste acoplamento estrutural é o surgimento de uma distorção rara no mercado japonês: a relação Nikkei/TSE (NT) atingiu 18 vezes durante a sessão, um nível considerado quase impossível há apenas um ano. Para os investidores globais com posições no Japão, o que compram já não é puramente a história do Japão, mas sim um bilhete de alta volatilidade profundamente ligado ao ciclo de memória de Seul.

O vínculo Japão-Coreia: O nascimento do consórcio de semicondutores do Nordeste Asiático

Em 2026, o mercado de ações japonês juntou-se ao grupo dos mercados com melhor desempenho global, graças a uma conquista que não tinha sido alcançada nas décadas anteriores — a descorrelação com o S&P 500. Em junho deste ano, o coeficiente de correlação entre o Nikkei e o S&P 500 caiu para 0,26, com um R-quadrado de apenas 6,8%, aproximando-se da independência estatística.

No entanto, essa independência não é verdadeiramente independência. O Japão encontrou um novo objeto de dependência: o KOSPI da Coreia do Sul. A correlação entre o Nikkei e o KOSPI subiu para 0,84, mais do dobro da média histórica.

John Joyce define este fenómeno como o nascimento do "consórcio de semicondutores do Nordeste Asiático". Os alocadores de ativos globais já não tratam o Japão e a Coreia do Sul como mercados nacionais independentes, mas sim como um instrumento de agregação unificado para o ciclo de despesas de capital em hardware de IA física para negociar. Em Tóquio, a Kioxia, a Tokyo Electron e a Advantest dominam a orientação do índice; em Seul, a Samsung e a SK Hynix controlam o peso central do KOSPI. Os dois índices são, na essência, a mesma transação.

ETFs alavancados acendem o rastilho, KOSPI torna-se terreno fértil para debandadas

A fragilidade estrutural não provém do sentimento, mas sim do próprio design do mercado.

A rápida expansão dos ETFs alavancados de ações individuais da Samsung e da SK Hynix está no centro do problema. Estes produtos amplificam exponencialmente os ganhos quando a tendência é favorável, mas, quando o mercado se inverte, o mecanismo de reequilíbrio forçado desencadeia vendas em cadeia, empurrando a amplitude da volatilidade para extremos. É precisamente este mecanismo que transforma o KOSPI num circuito de feedback auto-reforçado.

Na semana de 22 de junho, o poder destrutivo deste mecanismo foi plenamente demonstrado. De acordo com a descrição de John Joyce, a evolução do mercado nessa semana mostrou claramente como diferentes países e diferentes empresas sobem e descem em conjunto devido à mesma transação, com a movimentação dos mercados japonês e sul-coreano a ser quase sincronizada.

Desde 2000, o mecanismo de interrupção de todo o mercado sul-coreano foi acionado onze vezes, cinco das quais em 2026. Este dado, por si só, é suficiente para ilustrar a fragilidade da estrutura atual do mercado.

"Dois Japões": A fissura entre o Nikkei e o TSE

A volatilidade extrema do KOSPI propaga-se para norte, criando uma fissura cada vez mais profunda no interior do Japão.

O Nikkei tornou-se um agente de beta elevado para o ciclo global de semicondutores, enquanto o índice TSE (TOPIX), de cobertura mais ampla, permanece ancorado no processo de normalização das taxas de juro internas do Japão e nas reformas de governação corporativa. A relação NT entre os dois continuou a expandir-se este ano, atingindo 18 vezes durante a sessão.

O estratega técnico da Goldman Sachs, Bashi, emitiu um alerta no final de abril deste ano, quando a relação NT ainda se situava nas 16 vezes, considerando que o nível de resistência histórica de 15 a 16 vezes estava a transformar-se silenciosamente num novo nível de suporte, e aconselhou os investidores a não apostarem contra esta tendência de expansão. Até ao momento, esta avaliação foi confirmada, sendo a única surpresa a velocidade da expansão.

John Joyce designa este fenómeno como os "dois Japões": um é o Nikkei, fortemente ligado ao ciclo de memória de Seul e altamente volátil; o outro é o TSE, ainda impulsionado pela lógica macroeconómica interna e relativamente estável.

Fundamentos ainda presentes, mas a volatilidade é a nova normalidade

A posição da Goldman Sachs não é de baixa em relação a esta transação, mas sim de exigir que os investidores compreendam plenamente o seu custo.

Do ponto de vista fundamental, o suporte continua sólido. As previsões de lucros empresariais continuam a ser revistas em alta, e a necessidade de construção de infraestruturas de IA física é real. A conclusão de John Joyce é: a direção da transação está correta, o problema reside no sofrimento durante o período de manutenção da posição.

No entanto, este sofrimento já não é uma anomalia temporária do mercado, mas sim a nova normalidade. A ligação do Nikkei ao ciclo de memória de Seul significa que retrações mais acentuadas e recuperações mais rápidas se tornaram uma condição inerente a esta transação.

Para os investidores, o mercado sul-coreano atual é o ponto de erupção mais concentrado da pressão da transação global de IA. A Goldman Sachs salienta que, atualmente, a maior parte da pressão ainda está localizada, mas a experiência histórica mostra que esta localização raramente se mantém a longo prazo.

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