Após a oscilação em alta do HBM, para onde irão os fundos a seguir?

O núcleo da última ronda do mercado de IA esteve muito concentrado, desde poder computacional até armazenamento, o mercado negociou quase exclusivamente em torno das duas linhas principais: NVIDIA e HBM. Especialmente depois de a Micron ter reforçado as expectativas de procura com os seus resultados financeiros e de a SK Hynix ter mantido a liderança na área HBM, o setor de armazenamento tornou-se uma das direções mais congestionadas de capital. Mas a partir do final de junho, uma mudança clara começou a surgir: embora o HBM ainda esteja numa forte tendência, a inclinação da subida abrandou, a volatilidade aumentou significativamente e o capital começou a procurar novas fontes de retorno. Esta mudança não significa o fim do mercado de IA, mas sim um sinal típico da transição de 'impulso de uma única linha principal' para 'fase de rotação da cadeia industrial'.

A essência da oscilação do HBM em níveis elevados: da negociação de expectativas à fase de realização

O motivo pelo qual o HBM entrou em oscilação não é uma deterioração súbita dos fundamentos, mas uma alteração na estrutura de negociação do mercado. Anteriormente, a lógica de subida do HBM vinha principalmente do 'défice oferta-procura + expectativas de expansão da IA', sendo uma típica fase impulsionada por expectativas. Quando a Micron e a SK Hynix começaram a emitir sinais de expansão da capacidade e encomendas de longo prazo, algumas expectativas já tinham sido realizadas antecipadamente, e o mercado entrou naturalmente numa fase de reequilíbrio. Ao mesmo tempo, a indústria de armazenamento tem uma natureza cíclica; mesmo sob o impulso da procura de IA, a elasticidade dos preços passa por um processo de 'subida rápida - estabilização em níveis elevados - diferenciação estrutural'. Atualmente, o mercado encontra-se claramente no início da terceira fase: os preços já não sobem numa direção única, mas oscilam em torno de níveis elevados, à espera de novos incrementos de procura ou de novas expansões narrativas.

Primeira migração de capital: centros de dados e infraestrutura cloud

Quando o HBM entra em oscilação, os primeiros a absorver capital são frequentemente os seus demandantes a montante – centros de dados e infraestrutura cloud. A razão é que a cadeia lógica é muito clara: a procura de HBM vem das GPUs, e a procura de GPUs vem da expansão dos centros de dados. Portanto, quando o aumento marginal do setor de armazenamento abranda, o capital flui naturalmente de volta à 'fonte da procura'. Nesta fase, o foco do mercado já não está num único chip, mas sim nas despesas de capital globais da infraestrutura de IA, incluindo a expansão de servidores dos fornecedores cloud, o crescimento da procura de inferência de IA e a aceleração da implementação de IA ao nível empresarial. A característica deste tipo de ativos é um ciclo mais longo e maior certeza, pelo que muitas vezes têm uma capacidade de absorção mais estável durante a rotação.

Segunda rotação: reavaliação dos líderes em poder computacional

Durante o processo de oscilação do setor de armazenamento, outro caminho comum é o capital regressar aos ativos principais de poder computacional. Embora líderes como a NVIDIA já tenham experimentado subidas significativas anteriormente, a sua posição central no ecossistema de IA não mudou. O papel do HBM é essencialmente 'aumentar a eficiência das GPUs', não substituir as GPUs. Portanto, quando o setor de armazenamento entra num período de consolidação, o mercado tende a reorientar-se para a curva de procura de longo prazo do poder computacional em si. Especialmente durante a expansão da IA do treino para a inferência, a procura de poder computacional continua a crescer, mas o ritmo de crescimento passa de explosivo para estável. A característica desta fase é o reequilíbrio entre valuation e crescimento, não o início de uma nova tendência unilateral.

Terceira difusão: aplicações de IA e camada de software a recuperar

Quando a infraestrutura a montante entra em consolidação, o capital geralmente difunde-se para jusante, entrando nas aplicações de IA e na camada de software. A característica desta camada é uma valuation relativamente defasada, maior espaço narrativo, mas um ciclo de realização de lucros mais longo. As aplicações de IA incluem ferramentas de IA empresariais, modelos verticais da indústria, agentes de IA e várias plataformas de serviços de software. Estes ativos geralmente beneficiam pouco nas fases iniciais, mas tendem a ter recuperações periódicas durante a fase de rotação da cadeia industrial. A lógica do mercado passa de 'certeza da infraestrutura' para 'elasticidade do lado das aplicações'. Portanto, o comportamento do capital nesta fase é mais orientado por temas e correção de expectativas, do que por verificação rápida dos fundamentos.

Quarta extensão: comunicações óticas e infraestrutura energética

Além do poder computacional e das aplicações, há uma direção que está gradualmente a ganhar atenção do mercado: os sistemas periféricos da infraestrutura de IA, incluindo comunicações óticas, interconexão de alta velocidade e sistemas energéticos. À medida que a escala dos clusters de IA continua a expandir-se, a eficiência de interconexão entre chips e a capacidade de transmissão de dados tornam-se cada vez mais importantes, tornando os módulos óticos e a tecnologia de interconexão de alta velocidade novos gargalos. Ao mesmo tempo, o aumento da procura de eletricidade por parte dos grandes centros de dados faz com que a infraestrutura energética se torne uma variável que foi negligenciada durante muito tempo, mas que está gradualmente a ganhar importância. A característica desta parte é a 'procura implícita', que muitas vezes só é totalmente precificada pelo mercado nas fases posteriores da expansão industrial.

Mudança estrutural na cadeia industrial de IA: de 'explosão pontual' para 'rotação em cadeia'

A mudança mais importante no atual mercado de IA não são as subidas ou descidas, mas sim a alteração da própria estrutura. Anteriormente, o modelo central do mercado era a explosão pontual, por exemplo, GPUs ou HBM a dominar o mercado, mas agora está a mudar para uma estrutura de rotação em cadeia, onde o capital se difunde continuamente ao longo da cadeia industrial, a montante e a jusante. Esta mudança significa que, por um lado, os retornos excessivos de ativos individuais diminuem; por outro lado, a extensibilidade geral da cadeia industrial aumenta, tornando a duração do mercado mais longa. Por outras palavras, o mercado de IA está a transitar de um 'mercado concentrado de tendência forte' para um 'mercado de rotação multifásica'.

Negociação de ações Gate: aumento da eficiência de negociação sob rotação entre mercados

Depois de a IA entrar na fase de rotação, um problema prático é que a distribuição do mercado se torna mais dispersa; as ações dos EUA, da Coreia e de Hong Kong correspondem a diferentes elos da cadeia industrial, como armazenamento, poder computacional e camada de aplicações, o que torna o acompanhamento entre mercados mais importante. Neste contexto, a negociação de ações Gate suporta a negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana, de ações dos EUA, de Hong Kong e da Coreia, permitindo que os investidores alternem a alocação de ativos entre diferentes mercados de forma mais flexível, participando assim mais atempadamente no processo de rotação da cadeia industrial de IA. Para um mercado tecnológico altamente orientado por eventos, este mecanismo de negociação aumenta a eficiência de resposta entre mercados.

Conclusão: o mercado de IA entra numa fase mais complexa, mas mais duradoura

A oscilação do HBM em níveis elevados não significa o fim do mercado de IA, mas sim que o mercado passa de uma única linha principal para uma fase de rotação estrutural. O capital está a difundir-se do armazenamento para o poder computacional, centros de dados, aplicações e infraestrutura periférica. Esta mudança torna o mercado de IA mais complexo, mas também potencialmente mais duradouro. A lógica de investimento em IA no futuro já não é encontrar a única linha principal, mas sim compreender como a cadeia industrial roda e como o capital é redistribuído entre os diferentes elos.

Perguntas Frequentes (FAQs)

1. Porque é que o HBM passou de uma forte tendência para a oscilação?

Principalmente porque as expectativas anteriores foram rapidamente realizadas, e a indústria entrou numa fase de reequilíbrio oferta-procura.

2. Porque é que o capital fluiu para fora do HBM?

Porque após a libertação concentrada de retornos, o capital começou a procurar novas fontes de elasticidade de crescimento.

3. Quais são as direções mais prováveis de beneficiar na próxima fase?

Centros de dados, líderes em poder computacional, aplicações de IA e infraestrutura de comunicações óticas.

4. O mercado de IA já terminou?

Não terminou, mas passou de uma única linha principal para uma fase de rotação da cadeia industrial.

5. Qual é o significado da negociação 24 horas por dia, 7 dias por semana de ações Gate?

Aumentar a eficiência da participação entre mercados, permitindo que os investidores aproveitem de forma mais flexível as oportunidades nas diferentes fases da cadeia industrial de IA.