Micron, SK Hynix ou Samsung? O cenário competitivo da HBM na era do armazenamento de IA foi completamente atualizado.

Em 24 de junho de 2026, a Micron Technology (NASDAQ: MU) apresentou resultados financeiros que merecem ser registados na história dos semicondutores. No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, terminado a 28 de maio de 2026, a Micron registou receitas de 41.460 milhões de dólares, um aumento homólogo de 346% e um aumento trimestral de 74%, batendo o recorde histórico pelo quinto trimestre consecutivo. O lucro líquido GAAP foi de 28.240 milhões de dólares, com lucro diluído por ação de 24,67 dólares; no critério não-GAAP, o lucro líquido foi de 28.860 milhões de dólares, com lucro por ação de 25,11 dólares.

O que mais chamou a atenção do mercado foi a margem bruta global de 84,9%, uma melhoria de 10 pontos percentuais face ao trimestre anterior e o dobro em relação ao mesmo período do ano passado. Este valor já rivaliza com os níveis de rentabilidade de marcas de consumo de topo. Após a divulgação dos resultados, as ações da Micron subiram 15,78% no after-market, para 1.213,96 dólares. As orientações da Micron para o quarto trimestre fiscal também superaram as expetativas: receitas previstas de cerca de 50.000 milhões de dólares (±1.000 milhões), margem bruta de cerca de 86% e lucro por ação de cerca de 31 dólares (±1 dólar) — todos os três indicadores voltarão a bater o recorde mais alto desde a fundação da empresa há 48 anos.

O verdadeiro significado destes resultados não reside nos dados "explosivos" dos últimos três meses, mas sim no facto de revelarem que a indústria de chips de memória está a sofrer uma reestruturação identitária estrutural, passando de "produto de base cíclico" para "infraestrutura central de IA". O CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, afirmou claramente na conferência de resultados: "O valor estratégico da memória na era da IA está a ser redefinido, e a tensão entre oferta e procura na indústria continuará para além de 2027."

Micron: A reavaliação de "ação cíclica" para "infraestrutura de IA"

Os dados do Micron earnings Q3 2026 falam por si. As receitas de 41.460 milhões de dólares não só superaram largamente as expetativas do mercado de 35.840 milhões, como também mais do que triplicaram face aos 9.300 milhões de dólares do período homólogo. O lucro líquido GAAP aumentou mais de 13 vezes em termos homólogos, e o lucro de um único trimestre já ultrapassou o nível de um ano inteiro durante o período de baixa do setor.

A melhoria da rentabilidade é ainda mais intuitiva: a margem bruta global saltou de 37,7% para 84,6% face ao período homólogo, e a margem operacional expandiu-se de 23,3% para 80,4%. As margens brutas das quatro unidades de negócio estão todas em níveis elevados: Armazenamento na Cloud 83%, Datacenter Core 87%, Mobile e Cliente 87%, Automóvel e Embarcado 79%. As receitas anuais recorrentes do negócio de datacenter da Micron já ultrapassaram os 100.000 milhões de dólares, e as receitas de SSD para datacenter duplicaram trimestralmente, ultrapassando os 5.000 milhões de dólares.

A saúde financeira também completou uma viragem histórica. Neste trimestre, o fluxo de caixa operacional da Micron atingiu 25.388 milhões de dólares, e o fluxo de caixa livre ajustado ultrapassou os 18.300 milhões de dólares. A dívida de longo prazo foi comprimida em mais de 63% face ao início do ano fiscal, e a posição financeira global passou de dívida líquida no início do ano para uma estrutura de segurança forte com 20.300 milhões de dólares em caixa líquido. O valor absoluto dos inventários no trimestre aumentou apenas ligeiramente 300 milhões de dólares, e a relação entre inventários e receitas caiu drasticamente de 34,6% no trimestre anterior para 20,7%, confirmando diretamente do ponto de vista financeiro a situação de oferta insuficiente para a procura.

No campo de batalha central do armazenamento para IA, a HBM, o progresso da Micron é particularmente crucial. Os chips de memória HBM4 baseados na tecnologia DRAM de 1-β já estão a ser fornecidos em grandes quantidades às plataformas dos principais clientes, e vários outros clientes já receberam amostras de validação; a próxima geração de HBM4E está em desenvolvimento e espera-se que entre em produção em massa em 2027. A Micron foi selecionada como principal fornecedor de HBM para as GPUs Blackwell da NVIDIA e para a plataforma de IA Vera Rubin, e o HBM4 especificamente desenhado para a Vera Rubin começou a ser enviado em março de 2026. Toda a capacidade de produção de HBM da Micron para 2026 já foi totalmente vendida através de contratos de longo prazo, e a administração confirmou publicamente que atualmente só consegue satisfazer cerca de 50% a 66% da procura real dos clientes.

Do ponto de vista da MU stock analysis, a lógica de precificação do mercado em relação à Micron sofreu uma mudança fundamental. No dia anterior à divulgação dos resultados (23 de junho), as ações da Micron atingiram um máximo histórico de 1.213,56 dólares durante a sessão, fechando a 1.211,38 dólares. O Deutsche Bank elevou o preço-alvo de 1.500 para 1.550 dólares, mantendo a classificação de "Compra". A Susquehanna elevou ainda mais o preço-alvo, de 1.750 para 2.000 dólares. As estimativas da FactSet indicam que o lucro operacional da Micron em 2026 deverá ocupar o quinto lugar no S&P 500, e em 2027 deverá subir para o terceiro lugar, apenas atrás da NVIDIA e da Alphabet.

SK Hynix: O domínio da HBM e o equilíbrio na expansão da capacidade

Se os resultados da Micron foram "acima das expetativas", os da SK Hynix foram de "domínio total". No primeiro trimestre do ano fiscal de 2026 (terminado a 31 de março de 2026), a SK Hynix registou receitas operacionais de 52,5763 biliões de won sul-coreanos (cerca de 244,112 mil milhões de yuans), um aumento homólogo de 198% e um aumento trimestral de 60%. O lucro operacional atingiu 37,6103 biliões de won, um aumento homólogo de 405% e um aumento trimestral de 96%. A margem operacional atingiu uns impressionantes 72%, o recorde mais alto desde a fundação da empresa. O lucro líquido foi de cerca de 40,35 biliões de won, com uma margem líquida de cerca de 77%.

No segmento crítico da HBM, que determina o poder de decisão na indústria, a SK Hynix continua firmemente na liderança. De acordo com dados divulgados pela Counterpoint Research a 25 de junho de 2026, a quota de mercado global da HBM no primeiro trimestre de 2026, com base nas receitas, foi a seguinte: SK Hynix em primeiro lugar com 58%, Samsung Electronics e Micron cada uma com 21%. Embora a quota da SK Hynix tenha diminuído em relação aos 69% do primeiro trimestre de 2025, ainda detém mais de metade do mercado. As estatísticas da Visible Alpha mostram uma quota de mercado de cerca de 51,4% para a SK Hynix, 21,2% para a Samsung e 27,4% para a Micron. Embora os critérios das diferentes instituições variem, a liderança da SK Hynix é indiscutível.

A SK Hynix também é agressiva na sua estratégia tecnológica. A empresa iniciará a produção em massa global do primeiro LPDDR6 DRAM utilizando o processo de sexta geração de 10 nanómetros (1c). No que diz respeito à HBM, a empresa reforçará ainda mais a capacidade de execução integrada de desempenho, rendimento, qualidade e estabilidade de fornecimento. A empresa afirmou que se concentrará na expansão da capacidade na M15X em Cheongju, Coreia do Sul, e no cluster de Yongin, promovendo a construção de infraestruturas e a introdução de equipamentos essenciais como EUV. O responsável de vendas e marketing de HBM da SK Hynix afirmou na conferência de resultados que a procura dos clientes por fornecimento de chips HBM nos próximos três anos excede largamente a capacidade de oferta da empresa. As instituições estimam que o lucro operacional da SK Hynix em 2026 ultrapassará os 100.000 milhões de dólares.

Samsung Electronics: "Gelo e fogo" por trás de um aumento de lucros de 756%

Os resultados do primeiro trimestre de 2026 da Samsung Electronics também bateram recordes históricos para uma empresa sul-coreana. A empresa registou receitas de 133,9 biliões de won (cerca de 89,7 mil milhões de dólares), um aumento homólogo de 69% e um aumento trimestral de 43%. O lucro operacional atingiu 57,2 biliões de won (cerca de 264,3 mil milhões de yuans), um aumento trimestral de 185% e um aumento homólogo de uns impressionantes 756%. O lucro líquido foi de 47,23 biliões de won, um aumento homólogo de 474,3%. O lucro operacional de 57,2 biliões de won não só superou largamente a previsão média dos analistas de 45,66 biliões de won, como também ultrapassou o lucro operacional total da Samsung Electronics em todo o ano de 2025, que foi de 43,6 biliões de won.

O negócio de semicondutores (divisão DS) foi o grande destaque destes resultados. A divisão DS registou receitas de 81,7 biliões de won no primeiro trimestre, um aumento homólogo de 225% e um aumento trimestral de 86%; o lucro operacional atingiu 53,7 biliões de won, um aumento homólogo de 47,82 vezes e um aumento trimestral de 227,4%, representando 93,4% do lucro operacional total da empresa. Destas, as receitas de armazenamento foram de cerca de 74,8 biliões de won, um aumento homólogo de uns impressionantes 292%. A Samsung Electronics afirmou nos resultados que o negócio de armazenamento "satisfez a procura de IA de alto valor acrescentado numa situação de oferta limitada, batendo recordes de vendas trimestrais".

No campo da HBM, a Samsung Electronics está a acelerar a sua recuperação. As receitas relacionadas com HBM mais do que triplicaram em termos homólogos, e prevê-se que as vendas totais de HBM em 2026 sejam mais de três vezes superiores às de 2025. O HBM4 começou a ser enviado em grandes quantidades pela primeira vez a nível global em fevereiro de 2026, especificamente para a plataforma Vera Rubin da NVIDIA. O HBM4E está programado para entregar as primeiras amostras no segundo trimestre de 2026, com uma taxa de transferência de 16 Gbps por pino e uma largura de banda total superior a 4,0 TB/s, um desempenho cerca de 21% superior ao do HBM4. A Samsung prevê que, a partir do terceiro trimestre de 2026, as receitas do HBM4 representarão mais de 50% das receitas totais de HBM, e planeia deter mais de 50% da quota de mercado global de HBM4E em 2027.

No entanto, por trás do "auge" da Samsung também existem divisões ocultas. Devido ao aumento dos preços dos chips de memória, os negócios de terminais como telemóveis, televisões e eletrodomésticos mostram sinais de fraqueza, e o contraste de "gelo e fogo" entre os chips e os produtos acabados torna-se cada vez mais evidente. No primeiro trimestre, os preços médios de venda de DRAM e NAND aumentaram mais de 90%, mas isso também significou um aumento acentuado da pressão sobre os custos do departamento de terminais. O responsável pelo negócio de memória da Samsung admitiu: "A margem de lucro do DRAM tradicional é, na verdade, mais alta do que a da HBM." Esta observação contra-intuitiva revela a particularidade do atual ciclo de armazenamento — quando a procura por treino de IA explode, a procura por DRAM de servidor tradicional também aumenta drasticamente, e o défice de oferta e procura de DRAM padrão é ainda mais apertado do que o da HBM.

HBM: A corrida que determinará os três gigantes nos próximos três anos

A HBM (memória de alta largura de banda) é a variável mais crítica para compreender este superciclo de armazenamento. A lógica de crescimento da procura por HBM memory AI é clara e forte: a procura por largura de banda e capacidade de memória por parte dos aceleradores de IA está a aumentar exponencialmente, e a HBM tornou-se uma "moeda forte" ainda mais escassa do que as GPUs.

Em termos de dimensão do mercado, os dados da SEMI China mostram que o mercado de HBM em 2026 deverá crescer 58%, para 54.600 milhões de dólares, representando quase 40% do mercado de DRAM. Embora os três fabricantes originais tenham desviado 70% da sua nova capacidade e capacidade ajustável para a HBM, o défice de capacidade de HBM ainda é de 50% a 60%. A capacidade dos principais fabricantes de armazenamento no estrangeiro para 2026 já foi totalmente reservada antecipadamente.

Em termos da evolução dos motores da procura, a análise da TrendForce indica que o crescimento da procura de HBM em 2026 será impulsionado principalmente pela atualização da capacidade das ASIC de IA, com a capacidade de HBM por chip de IA a aumentar significativamente de 96GB/192GB para 216GB/288GB. Embora a capacidade de HBM por GPU na plataforma Rubin da NVIDIA seja provavelmente semelhante à da geração anterior, o aumento do número de unidades continuará a impulsionar a procura total. A Micron prevê que o mercado global de HBM cresça de cerca de 35.000 milhões de dólares em 2025 para cerca de 100.000 milhões de dólares em 2028, a uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 40%.

A concorrência entre os três grandes fabricantes em termos de rota tecnológica da HBM já entrou numa fase de ponto de ebulição. A Samsung planeia fornecer amostras de HBM4E no segundo trimestre de 2026, sendo a primeira fabricante a anunciar este plano a nível global. A SK Hynix aposta no HBM4E e no LPDDR6 DRAM de processo 1c, anunciando que o HBM4E já entrou na fase de fornecimento de amostras a clientes na segunda metade de 2026, com planos de produção em massa em 2027. A Micron, especificamente desenhada para a próxima arquitetura Vera Rubin da NVIDIA, já iniciou o envio em massa do HBM4, e o desenvolvimento do HBM4E está a correr bem, com produção em massa prevista para 2027.

Em termos de tendências de quota de mercado, a TrendForce prevê que a quota de mercado de HBM da SK Hynix em 2026 se mantenha em cerca de 50%, a da Samsung em cerca de 28% e a da Micron em cerca de 22%. O processo de certificação do HBM4 da Samsung é o mais rápido, e espera-se que a produção em massa comece após o segundo trimestre. Embora a liderança da SK Hynix continue a ser significativa, a Samsung e a Micron estão a acelerar a redução da diferença.

A ressonância entre o superciclo de armazenamento e o mercado de criptomoedas

A 29 de junho de 2026, o mercado de criptomoedas está num período de ajustamento. O Bitcoin perdeu o nível dos 60.000 dólares, sendo negociado atualmente a 59.356,3 dólares por unidade, tendo caído para 58.888 dólares por unidade no início da sessão. O Ethereum caiu brevemente abaixo dos 1.550 dólares por unidade. Os dados da Coinglass mostram que, nas últimas 24 horas, mais de 60.000 pessoas foram liquidadas no mercado de criptomoedas, com um valor total de liquidação de 173 milhões de dólares. De acordo com os dados de mercado da Gate, o par BTC/USDT está atualmente a 58.989,5 dólares, com uma queda de 2,01% nas últimas 24 horas.

Esta evolução do mercado cria um contraste interessante com a vitalidade da indústria de chips de memória. Por um lado, a expansão contínua da infraestrutura de computação de IA — incluindo o superciclo de chips de memória — fornece suporte de hardware subjacente para a mineração de criptomoedas e tokens relacionados com IA; por outro lado, a fraqueza geral do mercado de criptomoedas reflete, até certo ponto, o aumento do sentimento de aversão ao risco nos ativos globais.

Numa perspetiva mais macro, existe uma cadeia de fluxo de capital implícita entre a indústria de chips de memória e a indústria de criptomoedas. Quando os gigantes do armazenamento registam um crescimento explosivo dos lucros graças à procura de IA, a lógica de precificação do capital de mercado para a infraestrutura de hardware está a ser reexaminada. A capitalização de mercado da Micron ultrapassou brevemente a da Meta Platforms após a divulgação dos resultados, atingindo entre 1,393 biliões e 1,418 biliões de dólares durante a sessão. Este marco de capitalização de mercado assinala o aprofundamento da reavaliação do valor das empresas de hardware na era da IA, e também fornece um ponto de ancoragem de valor para projetos no setor das criptomoedas focados em IA e infraestruturas.

Conclusão: Uma mudança estrutural, não um ressurgimento cíclico

As receitas de 41.460 milhões de dólares da Micron no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, a margem operacional de 72% da SK Hynix e o crescimento de 756% dos lucros da Samsung — estes números apontam todos para uma conclusão: a prosperidade atual da indústria de armazenamento não é um simples ressurgimento cíclico, mas sim uma reestruturação estrutural desencadeada pela revolução da computação de IA.

Do ponto de vista fundamental da oferta e procura, esta conclusão tem amplo suporte de dados. Em 2026, os défices de oferta e procura de DRAM global, NAND flash e HBM são de 4,9%, 4,2% e 5,1%, respetivamente, os níveis mais elevados desde 2011. Os dados da TrendForce mostram que, no primeiro trimestre de 2026, os preços dos contratos de DRAM de uso geral aumentaram 93% a 98% em termos trimestrais, e os preços dos contratos de NAND aumentaram 85% a 90% em termos trimestrais. A administração da Micron confirmou ainda na conferência de resultados que a situação de escassez de DRAM e NAND durará pelo menos até 2028. A empresa assinou 16 acordos estratégicos com clientes, obtendo cumulativamente mais de 22.000 milhões de dólares em dinheiro e compromissos financeiros relacionados, com prazos geralmente de 5 anos, não podendo os clientes cancelar unilateralmente. A assinatura generalizada de acordos de longo prazo significa que o equilíbrio apertado entre oferta e procura passou de um "fenómeno de curto prazo" para um "arranjo institucional".

A corrida dos três gigantes na rota tecnológica da HBM continua a acelerar. Desde a produção em massa do HBM4 até ao fornecimento de amostras do HBM4E, passando pelo DRAM de processo 1c e NAND de 321 camadas, a velocidade da iteração tecnológica e a escala das despesas de capital estão em máximos históricos. A Micron prevê receitas centrais de 50.000 milhões de dólares no quarto trimestre fiscal, com margem bruta de cerca de 86%; a SK Hynix concentra-se na expansão da capacidade com o cluster de Yongin e a M15X em Cheongju; a Samsung planeia manter uma estratégia de vendas focada em produtos de IA e conquistar uma posição de vanguarda no mercado de SSD empresarial PCIe Gen6.

Para os investidores, compreender a evolução do cenário competitivo dos três gigantes é, essencialmente, compreender a lógica de precificação da infraestrutura de computação na era da IA. A HBM, que passou de "componente de armazenamento" a "infraestrutura central de IA", está a remodelar todo o sistema de avaliação da indústria de semicondutores. E o mercado de criptomoedas, como ponto de convergência entre a tecnologia de IA e a inovação financeira, terá a sua correlação com a vitalidade do hardware de armazenamento como uma dimensão importante a observar continuamente no futuro.

FAQ

Q1: Quais são os principais dados financeiros da Micron no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026?

No terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 (terminado a 28 de maio de 2026), a Micron registou receitas de 41.460 milhões de dólares, um aumento homólogo de 346% e um aumento trimestral de 74%; o lucro líquido GAAP foi de 28.240 milhões de dólares, e a margem bruta atingiu 84,9%, ambos máximos históricos. A empresa prevê receitas de cerca de 50.000 milhões de dólares no quarto trimestre e uma margem bruta de cerca de 86%.

Q2: Qual é a quota de mercado dos três gigantes do armazenamento no mercado de HBM?

No primeiro trimestre de 2026, a SK Hynix liderava o mercado de HBM com cerca de 58% da quota de receitas, enquanto a Samsung Electronics e a Micron detinham cerca de 21% cada. A TrendForce prevê que a quota de mercado de HBM da SK Hynix em 2026 seja de cerca de 50%, a da Samsung de cerca de 28% e a da Micron de cerca de 22%.

Q3: Qual é a dimensão esperada do mercado de HBM em 2026?

De acordo com dados da SEMI China, o mercado de HBM em 2026 deverá crescer 58%, para 54.600 milhões de dólares, representando quase 40% do mercado de DRAM. Embora os três fabricantes originais tenham desviado 70% da sua nova capacidade para a HBM, o défice de capacidade ainda é de 50% a 60%.

Q4: O que distingue o atual ciclo de aumento de preços do armazenamento dos anteriores?

O atual aumento de preços é impulsionado pelo crescimento estrutural da procura por computação de IA, e não por flutuações cíclicas simples da oferta e procura. Os dados da Gartner mostram que o consumo de DRAM por servidor de IA é 8 a 10 vezes superior ao de um servidor tradicional. A administração da Micron confirmou que a escassez de oferta durará pelo menos até 2028.

Q5: Qual é a relação entre o mercado de criptomoedas e a indústria de chips de memória?

Ambos estão indiretamente ligados através do investimento em infraestrutura de IA. Os chips de memória são componentes essenciais dos servidores de IA, enquanto a mineração de criptomoedas e os projetos de tokens relacionados com IA também dependem de hardware de computação. A 29 de junho de 2026, o Bitcoin era negociado a cerca de 59.356 dólares, num período de ajustamento.