Bitcoin caiu abaixo dos 60 mil dólares esta semana, estima-se uma queda de cerca de 12% no segundo trimestre, já caiu 22% no primeiro trimestre, se confirmado, marcará um raro recorde de dois trimestres consecutivos em queda.

Mas este mercado baixista é um pouco diferente: já dura 237 dias, é o quarto mais longo da história, a queda máxima é de apenas 53.43%, muito inferior aos 76%-84% das três anteriores. Por trás da queda moderada, estão a compra de capital institucional, a liquidez dos ETFs e a maturidade do mercado.

O outro lado da moeda: o capital está a fluir das criptomoedas para o setor de semicondutores de IA, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA continuam a registar saídas, a postura hawkish da Reserva Federal e o dólar elevado pressionam os ativos de risco. O desconto negativo do Bitcoin na Coinbase está a aumentar, indicando que as compras institucionais nos EUA estão fracas.

Os sinais on-chain também estão a dividir-se: os dados UTXO mostram sinais de capitulação, mas a curva MVRV sugere a possibilidade de uma leve recuperação a curto prazo, os analistas consideram que o Bitcoin abaixo dos 60 mil dólares está barato, mas a altura da recuperação pode ser limitada.

A maior mudança estrutural é o desvio de capital. Os gastos em infraestrutura de IA (construção de data centers excede a soma de aeroportos e portos) absorveram muito dinheiro quente, as criptomoedas já não são a única narrativa de alto crescimento. Se o Bitcoin conseguirá recuperar o favor do capital no terceiro trimestre, depende de os influxos de ETF recuperarem e de as condições macroeconómicas afrouxarem.

O risco é: se o setor de IA das ações americanas continuar a sugar, o mercado de criptomoedas pode cair numa consolidação prolongada. Mas os dados históricos mostram que, quanto mais tempo dura o mercado baixista, maior tende a ser o espaço para uma recuperação subsequente — só que desta vez pode ser preciso mais paciência.

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