O "banco central dos bancos centrais" soa o alarme sobre a bolha da IA: a frenética despesa de capital de biliões de dólares ameaça transformar-se num longo colapso.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) adverte que o boom de investimento em IA, liderado pelas gigantes tecnológicas, pode evoluir para um "prolongado colapso de investimento", abalando os mercados financeiros globais e prejudicando a economia mundial. O BIS, conhecido como o "banco central dos bancos centrais", aponta diretamente para a euforia excessiva atual no mercado de IA, constituindo um aviso claro de risco vindo de uma das instituições financeiras mais autorizadas do mundo.

No seu relatório económico anual divulgado no domingo, o BIS indica que as cinco principais empresas de computação em nuvem "hiperescala" (hyperscalers) a nível mundial deverão ter despesas de capital totais superiores a 1 bilião de dólares entre 2025 e o final de 2026. Se os retornos reais do setor tecnológico ficarem aquém das expectativas, os investidores poderão rapidamente apertar o financiamento, fazendo com que este boom de despesas de capital se inverta bruscamente, evoluindo para uma "prolongada depressão de investimento", com impactos em cadeia nas condições financeiras globais.

Segundo o Financial Times, já surgem sinais de instabilidade no mercado. A SpaceX, após realizar uma OPI de 86 mil milhões de dólares este mês, lançou de imediato uma emissão de obrigações de 25 mil milhões de dólares. O diretor de investimentos do Grupo Allianz advertiu esta semana que este movimento é um sinal de que o mercado está a entrar numa "zona de bolha". Desde a entrada em bolsa da SpaceX, o mercado de ações tem registado volatilidade constante, agravada pelas crescentes expectativas de aumento das taxas de juro por parte da Reserva Federal, levando os investidores a uma postura claramente mais cautelosa.

O BIS adverte ainda que o choque energético resultante da guerra entre os EUA e o Irão e o quase encerramento da rota comercial do Estreito de Ormuz ainda não se dissipou completamente, com os efeitos inflacionistas "já a começar a fazer-se sentir e podendo prolongar-se por um período considerável", constituindo, juntamente com o risco da bolha da IA, múltiplas ameaças para a economia global.

Por detrás do bilião de despesas de capital, retornos incertos

O principal paradoxo do atual boom da IA reside no desfasamento entre o enorme investimento de capital e os retornos comerciais ainda incertos. As empresas tecnológicas têm inundado o mercado de crédito global, angariando centenas de milhares de milhões de dólares para financiar projetos de IA, aproveitando os atuais spreads de crédito empresarial, próximos dos níveis mais baixos do século, para obter financiamento de baixo custo.

Simultaneamente, os máximos históricos do mercado de ações dos EUA continuam a atrair financiamento de capital por parte das empresas. A OPI de 86 mil milhões de dólares da SpaceX é um exemplo típico da forte procura por ativos relacionados com a IA. Os grandes investidores já emitiram avisos: se os retornos dos investimentos em IA forem insuficientes, esta vaga de emissão de dívida colocará seriamente à prova a capacidade de absorção de risco do mercado.

O BIS afirma claramente no relatório: "A deceção com os retornos pode desencadear uma contração súbita do financiamento, transformando o boom de despesas de capital numa prolongada depressão de investimento, com potenciais impactos em cadeia nas condições financeiras."

Lições da história: verdadeiras ruturas tecnológicas também podem gerar bolhas

O BIS recorre a vários precedentes históricos para contextualizar o atual boom da IA. O relatório cita a "mania dos canais" na década de 1830, a "mania dos caminhos de ferro" na década de 1840 no Reino Unido e a bolha da Internet no final da década de 1990, considerando que estes eventos históricos fornecem "analogias reveladoras".

Todos estes eventos partilham uma característica comum: resultaram de verdadeiras ruturas tecnológicas, mas acabaram por atrair capital excessivo para além do que os retornos comerciais podiam suportar. O BIS salienta que "estes eventos terminaram com uma inversão do investimento e desencadearam recessões que afetaram toda a economia".

O BIS não nega totalmente o potencial de desenvolvimento da IA. O relatório reconhece que a IA já proporcionou um impulso importante ao crescimento global e poderá, na próxima década, aumentar "significativamente" a produtividade, gerando ganhos de eficiência substanciais para as empresas. No entanto, o desfasamento histórico entre o verdadeiro potencial tecnológico e o entusiasmo excessivo pelo capital é a lógica central do alerta atual do BIS.

Exposição das famílias ao mercado de ações alargada, impacto mais amplo de uma correção bolsista

O BIS considera que, em comparação com bolhas tecnológicas passadas, se o atual boom da IA desencadear uma correção significativa no mercado de ações, o impacto será mais abrangente. A razão é que a proporção de ações detidas pelas famílias, relativamente à sua riqueza e rendimento, é atualmente muito superior à do passado. Uma vez ocorra uma correção acentuada do mercado, isso terá um impacto mais direto nos balanços das famílias e nos seus gastos de consumo.

A estabilidade financeira também enfrenta ameaças. O BIS adverte que os passivos acumulados pelas empresas de IA através de financiamento por dívida em grande escala amplificarão as pressões de risco sistémico quando o mercado se inverter.

Pressões múltiplas sobrepostas, economia global enfrenta choques compostos

Para além do risco da IA, o BIS descreve as ameaças à economia global como uma sobreposição de múltiplas pressões. A guerra entre os EUA e o Irão levou ao quase encerramento da rota comercial do Estreito de Ormuz, que antes do conflito transportava cerca de um quinto do petróleo e gás natural liquefeito do mundo. O BIS adverte que as consequências económicas da perturbação energética contínua "ainda não se manifestaram totalmente".

O relatório indica que o perigo para a economia global já aumentou, com os pontos de tensão concentrados em quatro áreas: risco de inflação persistente, sustentabilidade questionável do investimento relacionado com a IA, vulnerabilidades financeiras crescentes e deterioração das situações fiscais dos países. Estas quatro pressões entrelaçam-se e sobrepõem-se, constituindo as principais ameaças descendentes para a economia global na perspetiva do BIS.

Aviso de risco e cláusula de isenção de responsabilidade

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