No segundo semestre, concentre-se nas linhas principais da indústria principal, distinga as prioridades de alocação, e mantenha-se firme nas direções com maior reconhecimento de capital e maior prosperidade setorial dentro de cada bloco. A janela de divulgação dos resultados intercalares está a aproximar-se. Continuo a colocar o setor de armazenamento em primeiro lugar entre os subsegmentos de poder computacional, com prioridade de alocação superior à das comunicações óticas. A lógica central é que existe uma diferença significativa no tamanho do mercado entre os dois setores. Atualmente, o capital de curto prazo do mercado está focado no setor de armazenamento, com uma hierarquia clara de prosperidade dentro dos subsegmentos: a prosperidade dos grânulos de armazenamento está na liderança, seguida pelos equipamentos de suporte para a expansão das fábricas de grânulos, e depois pelos módulos de armazenamento de nicho e empresas de distribuição. Entre eles, a oferta e procura de DDR4 mantém-se num padrão relativamente apertado, com estabilidade de rentabilidade relativamente destacada. O mercado de armazenamento já entrou na fase intermédia e tardia, e o entusiasmo está gradualmente a aproximar-se do fim. Durante o período de divulgação dos resultados intercalares, as empresas de armazenamento ainda terão catalisadores de curto prazo trazidos pelos resultados, mas a continuidade da tendência é incerta. Combinando a prosperidade da indústria e a posição de avaliação, organize a ordem de referência para alocação nos vários setores: Armazenamento > Comunicações Óticas > PCB > Substituição Nacional > Inovação Nacional > Equipamentos Semicondutores > Arrefecimento Líquido. Esclareça as prioridades dos setores, unifique cognição e operação, e não oscile repetidamente depois de compreender a lógica industrial subjacente. Evite dispersar capital para alvos de nicho impopulares sem suporte de prosperidade.
A lógica de crescimento de longo prazo das comunicações óticas é clara, o espaço de desenvolvimento da indústria é vasto, e o tamanho total do mercado é semelhante ao da indústria de PCB. Mesmo no quadro das despesas de capital tecnológico global, a proporção combinada dos dois blocos ainda é baixa, com espaço de crescimento de médio e longo prazo suficiente. No entanto, existem problemas práticos óbvios nesta fase: o entusiasmo do capital de curto prazo em torno do bloco é elevado, muitos alvos viram os preços das ações refletir antecipadamente as expectativas de longo prazo da indústria, e a relação custo-benefício de perseguir as subidas nesta fase é insuficiente.
O setor de semicondutores de potência foi previamente analisado. Atualmente, a subida do bloco é mais impulsionada pela catalisação emocional de eventos de curto prazo. Múltiplos catalisadores da indústria estão a concretizar-se consecutivamente: a Infineon aumentou os preços de produtos relacionados e a oferta de algumas categorias está a apertar; a Coreia do Sul também propôs transformar os semicondutores de potência numa indústria de desenvolvimento chave. Estas múltiplas notícias estão a aquecer o sentimento do mercado a curto prazo. No entanto, o investimento não pode ser simplesmente impulsionado pelo sentimento de curto prazo do mercado; é necessário compreender a lógica subjacente da indústria: os semicondutores digitais são responsáveis pelo processamento de sinais lógicos digitais; os semicondutores de potência controlam a transmissão de corrente, determinando diretamente o desempenho central do hardware, como carregamento rápido, resistência a alta tensão e operação a alta temperatura. Cenários como o carregamento rápido de veículos de novas energias de alta potência e o fornecimento de energia de alta carga em centros de dados de IA não podem prescindir do suporte de dispositivos de potência. Os dispositivos de potência de carboneto de silício, nitreto de gálio e silício são o núcleo do crescimento de médio e longo prazo do setor. Atualmente, o ambiente de especulação emocional de curto prazo no bloco é bastante pesado, sendo necessário olhar racionalmente e estar atento ao risco de volatilidade causado por uma possível correção subsequente do bloco. Mesmo que a prosperidade da indústria se mantenha em alta, as ações individuais ainda têm incerteza de volatilidade; não se recomenda alocar pesadamente num único alvo. Os ganhos de curto prazo do armazenamento estão gradualmente a chegar ao fim, e o capital do mercado continuará a procurar novas direções de alocação. A certeza central da alocação no segundo semestre concentra-se em toda a cadeia industrial dos supernós nacionais. A inovação nacional e os equipamentos semicondutores têm potencial para apresentar tendências estruturais independentes. A tendência global de desenvolvimento tecnológico autónomo é clara. Os preços do hardware de poder computacional de alta gama no exterior continuam a subir. De acordo com informações públicas da indústria, devido ao aperto da oferta sob controlo de exportação, o preço de uma única unidade H200 ultrapassou os 4,1 milhões de yuans, e o preço do equipamento B300 atingiu mais de 8 milhões de yuans, forçando toda a cadeia industrial nacional a acelerar o processo de autossuficiência controlável. A grande valorização dos preços de circulação deste tipo de hardware de poder computacional de alta gama também acelera indiretamente o ritmo de promoção industrial da substituição autónoma dos supernós e hardware de poder computacional nacionais. O desenvolvimento autónomo da cadeia industrial tecnológica nacional é uma direção clara a longo prazo. Combinado com o apoio político contínuo e a concretização gradual das encomendas na cadeia industrial, os setores relevantes têm valor de alocação de médio e longo prazo para atravessar as flutuações do mercado. O ambiente atual do mercado é complexo: o ritmo de recuperação dos setores tradicionais é fraco, a força de recuperação do mercado de consumo está aquém das expectativas; os setores relacionados com a tecnologia de IA têm avaliações geralmente elevadas, com muitas divergências e incertezas na indústria, tornando a rentabilidade operacional global mais difícil. Ao nível prático, continuarei a equilibrar a relação risco-retorno, evitando ativamente operações de perseguição de máximos, evitando direções com capital altamente congestionado e opiniões de mercado completamente unânimes, mantendo-me fiel à lógica central da linha principal da indústria. Darei prioridade à procura de alvos com diferenças de expectativas, preços de ações relativamente baixos e próximos da média móvel anual. Não é necessário forçar ganhos de curto prazo elevados num único alvo; em vez disso, alocar por fases em setores com diferentes ciclos de prosperidade, aproveitando oportunidades de ondas por segmentos, o que tornará a operação prática mais segura. Reduza a mudança frequente e sem sentido de posições, siga o ritmo de operação por ondas, seja paciente e espere pela concretização da indústria. No segundo semestre, há oportunidade de aproveitar boas oportunidades estruturais.
O que mais se deve evitar nas transações é a inconstância; mudar frequentemente de setor só resulta em perdas repetidas. Toda a cadeia industrial de grandes wafers de silício, substratos de fosfeto de índio, EML de bombeamento, resina PPO, carboneto de silício, CMP, empacotamento avançado, materiais de desjaponização, arrefecimento líquido, armazenamento, comunicações óticas, sondas FT, uma vez identificada, deve ser mantida firmemente do início ao fim. Atualmente, é um típico mercado altista estrutural; um ajuste de quinze dias pode muitas vezes ser recuperado num único dia. Meados de junho eram adequados para a seleção de ações e alocação, mas agora já é final de junho, a janela de alocação fechou. A única operação correta nesta fase é manter as posições e esperar pela concretização da tendência.
A maioria das pessoas foca-se no índice Shanghai Composite, mas eu tenho estado sempre atento ao ETF de Chips de Ciência e Tecnologia do STAR Market, pois a linha principal do mercado está toda aqui. Em meados de julho, muitos investidores estavam concentrados em eventos desportivos, sem vontade de entrar no mercado. Uma vez terminados os eventos, este capital externo entra em massa, o que pode facilmente criar um topo de curto prazo. Muitos esperam o fim dos eventos para entrar e perseguir máximos, mas isto é apenas um raciocínio plausível. Será que o mercado segue o padrão 'maio pobre, junho difícil, julho de reviravolta', ou 'maio a subir, junho a atacar, julho a atingir o topo', ou repete o ano passado a subir até ao Dia Nacional? A resposta será dada pelo capital. Cada vez que o Shanghai Composite atinge um novo máximo, é preciso redobrar a cautela. Na próxima década, a economia global entrará num crescimento lento, e eventos imprevistos tornar-se-ão cada vez mais frequentes; os cisnes negros tornaram-se a norma. Aqueles que sobrevivem verdadeiramente a longo prazo não podem procurar um porto seguro, mas sim tornar-se como uma bola de pingue-pongue: quanto mais pressão sofrer, mais forte será o rebote.
À medida que o preço das ações sobe, a tendência torna-se cada vez mais clara e a taxa de vitórias aumenta, mas a relação risco-retorno continuará a contrair-se. Alocar em níveis baixos é mais vantajoso. Quanto mais o preço sobe, menos favorável se torna a relação risco-retorno. Esperar que todos vejam a tendência de subida para entrar já não tem significado de alocação. O modelo de transação deve ser replicável a longo prazo, não se pode preocupar apenas com ganhos ou perdas momentâneas. A relação risco-retorno é sempre equilibrada; é preciso focar-se apenas em variedades de baixo risco e alta probabilidade, recusando terminantemente perseguir temas de máximos. Estabeleci uma regra de ferro: nunca participar em alvos sobrevalorizados que foram especulados em máximos, apenas emboscar subsegmentos de baixo nível com diferenças de expectativas. No mercado de capitais, do início ao fim, tudo o que se ganha são diferenças de expectativas. Resultados consistentemente acima das expectativas são diferenças de expectativas, e a concretização gradual da prosperidade da indústria também é diferença de expectativas. Setores medíocres, sem variação, não oferecem retornos excessivos e não merecem espera prolongada.

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