Análise: O mecanismo de estabilidade de preços do STRC está basicamente falho, e a Strategy pode precisar recomprar STRC para resolver o problema.

BlockBeats informa que, em 27 de junho, a Farside Investors publicou uma análise sobre as ações preferenciais STRC da Strategy (MSTR), afirmando que o chamado mecanismo de estabilização de preços da STRC não é, na verdade, estável. O produto foi emitido a 100 dólares e concebido com um mecanismo que empurra o preço para os 100 dólares: se a STRC cair abaixo dos 100 dólares, a empresa pode aumentar os dividendos para impulsionar o preço; se ultrapassar os 100 dólares, pode reduzir os dividendos para baixar o preço. Se os investidores acreditarem que o risco de crédito da Strategy aumentou, o preço da STRC deverá cair, e, em seguida, se a empresa aumentar a taxa de dividendos, isso pode enfraquecer ainda mais a sua situação de crédito, conduzindo a uma "espiral da morte". Além disso, este cupão é determinado pela empresa, não sendo um sistema de estabilização automática, o que cria uma grande incerteza para os investidores ao avaliarem a STRC.

Do ponto de vista da lógica financeira básica, emitir um instrumento perpétuo com um rendimento de 11,5% e usar os fundos para comprar bitcoin é um mau negócio para a Strategy. Mesmo que o bitcoin registe uma valorização média anual de 10% a longo prazo, combinada com uma inflação de 5% a longo prazo, o bitcoin pode ainda assim ser muito bem-sucedido, mas talvez não consiga cobrir um custo anualizado de 11,5%. Se o preço do bitcoin cair temporariamente, a empresa pode ainda precisar de vender BTC a preços baixos para pagar os juros, causando assim uma perda líquida. Se assumirmos que o cupão da STRC se mantém em 11,5% e aplicarmos uma taxa de desconto de 8%, o seu justo valor seria de 144 dólares, significativamente acima do preço de emissão de 100 dólares. Neste cenário, emitir a STRC é um mau negócio para a Strategy, mas investir na STRC pode ser um bom investimento. No entanto, a STRC não é uma obrigação perpétua de taxa fixa; a Strategy tem o direito de reduzir o cupão em 25 pontos base todos os meses, até ao nível da taxa SOFR (atualmente cerca de 3,6%). Considerando este direito, o valor estimado da STRC é de aproximadamente 55 dólares.

A STRC está atualmente a cerca de 75 dólares, aproximadamente 25% abaixo do objetivo de 100 dólares. O mecanismo de estabilização de preços não está a funcionar de momento, e a empresa também não respondeu aumentando o cupão. Isto significa que o mecanismo está, em grande parte, ineficaz e não há uma razão clara para a STRC voltar aos 100 dólares no futuro. Se o mercado esperar que a Strategy reduza gradualmente o cupão para a SOFR, a STRC deverá aproximar-se dos 55 dólares. A opção de curto prazo mais provável para a Strategy é manter o cupão de 11,5% e não lidar temporariamente com o desconto da STRC, continuando a pagar o cupão através da emissão de novas ações ou da venda de bitcoin. No entanto, a análise considera que isto é apenas adiar o problema. Se a empresa quiser realmente resolver o problema, existem essencialmente duas opções realistas: começar a recomprar a STRC ou abandonar completamente o mecanismo de estabilização de preços e reduzir o cupão para a SOFR. A recompra da STRC é provavelmente o resultado mais provável, mas pode demorar algum tempo até a empresa ceder à pressão e enfrentar a realidade.