Este ano, as novas ações registam um aumento simultâneo em quantidade e qualidade. O mercado de capitais e as novas forças produtivas potenciam-se mutuamente.

Jornal Securities Daily, repórter Wu Xiaolu

No dia 26 de junho, a HKC Corporation Limited foi listada no mercado A, com uma oferta pública inicial (IPO) que angariou 84,93 mil milhões de yuans (após o exercício integral da opção de sobreatribuição). De acordo com dados da Wind, até 26 de junho, desde o início do ano, o mercado A registou 69 novas empresas cotadas, totalizando 702,13 mil milhões de yuans em angariação de fundos.

No geral, as novas empresas cotadas no mercado A registaram um aumento tanto em quantidade como em qualidade. Além de um crescimento duplo no número de novas acções e na escala de financiamento em comparação com o mesmo período do ano passado, um conjunto de empresas de referência em áreas de ponta tecnológica concentrou a sua cotação, com o fluxo de capital a dirigir-se continuamente para a inovação. Ao mesmo tempo, recursos de cotação de alta qualidade continuam a reforçar a resiliência do mercado de capitais, formando um padrão de desenvolvimento virtuoso de interação bidirecional e progresso coordenado entre o mercado de capitais e as novas forças produtivas.

Wei Fengchun, economista-chefe da Chuangjin Hexin Fund Management, afirmou numa entrevista ao Securities Daily que, este ano, as novas empresas cotadas têm, no geral, uma qualidade sólida e características proeminentes de inovação científica e tecnológica, ajudando o mercado de capitais a consolidar a capacidade de controlo autónomo da cadeia industrial chinesa.

Empresas de "tecnologia dura" tornam-se a força principal da cotação; sistemas inovadores são implementados de forma ordenada

No primeiro semestre deste ano, a eficiência de revisão e registo de IPOs no mercado A melhorou significativamente, com o tempo médio de revisão, registo e emissão para IPOs nas placas STAR e ChiNext a ser drasticamente reduzido.

As empresas de "tecnologia dura" tornaram-se a força principal da cotação. Das novas empresas cotadas este ano, 67 são empresas de indústrias estratégicas emergentes, representando 97%, abrangendo vários setores-chave como equipamentos e materiais semicondutores, microdisplays, robôs industriais, equipamentos de fabrico inteligente e dispositivos médicos inovadores. Entre elas, empresas como a Shenghe Jingwei Semiconductor Co., Ltd., Suzhou Lianxun Instrument Co., Ltd. e Shiya Technology Co., Ltd. ocupam posições de liderança nos mercados nacional e até global, conseguindo quebrar o monopólio tecnológico estrangeiro.

Quanto às características das novas empresas cotadas este ano, Tang Jincao, presidente da Shuimu Capital e fundador do Centro de Investigação de Fundos Maternos, afirmou numa entrevista ao Securities Daily: Primeiro, as empresas cotadas destacam-se fortemente pela sua "tecnologia dura", com elevadas barreiras técnicas, e várias delas lideram globalmente em nichos de mercado. Segundo, há uma elevada concentração setorial, focada em semicondutores, equipamentos de fabrico inteligente, dispositivos médicos inovadores, alinhando-se com a direção da transformação e modernização industrial do país. Terceiro, o reconhecimento do mercado é elevado; embora a maioria das empresas ainda esteja em fase de investimento, com fraca rentabilidade, a procura no mercado de subscrição é intensa.

No geral, o desempenho no primeiro dia de cotação das novas acções este ano foi positivo. De acordo com dados da Wind, até 25 de junho, o aumento médio no primeiro dia de cotação das 68 novas acções foi de 280,67%.

Além disso, o sistema de serviço hierárquico do mercado de capitais tornou-se mais claro. Quanto às placas de cotação, as placas principal de Xangai e Shenzhen, STAR, ChiNext e BSE registaram 15, 11, 9 e 34 novas empresas cotadas, respetivamente. Li Xiao, vice-diretor do Centro de Investigação de Supervisão e Reforma do Mercado de Capitais da Universidade Central de Finanças e Economia, afirmou numa entrevista ao Securities Daily que a BSE acolheu 34 PME inovadoras, focando-se em servir pequenas e médias empresas tecnológicas, enquanto as placas STAR e ChiNext se concentram em empresa de "tecnologia dura" e empresas inovadoras de crescimento.

Simultaneamente, sistemas inovadores foram implementados de forma ordenada, continuando a capacitar as empresas tecnológicas para a cotação e financiamento. Um ano após a implementação das medidas políticas de reforma "1+6" da placa STAR, duas empresas candidatas a IPO na placa STAR beneficiaram do mecanismo de revisão prévia, melhorando eficazmente a qualidade das submissões de projetos e a eficiência da revisão. Mais de metade das empresas candidatas a IPO que se enquadram no quinto padrão de cotação da placa STAR divulgaram informações sobre investidores institucionais seniores e especializados, tendo este sistema desempenhado um papel positivo na estabilização do mercado, na demonstração setorial e na orientação de valor.

Tang Jincao afirmou que o sistema de investidores institucionais seniores e especializados teve, pelo menos, três efeitos. O primeiro é a "filtragem", onde as instituições seniores, com a sua capacidade profissional, selecionam projetos, funcionando como um crivo. O segundo é a "estabilização", uma vez que estas instituições geralmente detêm ações com períodos de bloqueio mais longos, reduzindo a volatilidade dos preços. O terceiro é a "demonstração", pois a divulgação da participação de instituições profissionais envia um sinal de valor ao mercado, orientando outros investidores a avaliar racionalmente as empresas de tecnologia de ponta, evitando especulação excessiva ou vendas em pânico.

A base científico-tecnológica torna-se cada vez mais evidente; o sistema de avaliação enfrenta uma transformação profunda

O rápido desenvolvimento das novas forças produtivas também injetou uma dinâmica endógena duradoura para o crescimento estável a longo prazo do mercado de capitais. Com a implementação sucessiva de medidas políticas como as "Oito Medidas da Placa STAR" e as "Seis Medidas de Fusões e Aquisições", o teor de "ciência e tecnologia" no mercado de capitais continua a aumentar. De acordo com dados da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, atualmente, a capitalização de mercado do setor tecnológico no mercado A representa mais de um terço do total, e entre as empresas cotadas com capitalização superior a 100 mil milhões de yuans, a proporção de empresas tecnológicas já atingiu 45%.

Das novas empresas cotadas este ano, 26 empresas tecnológicas têm uma capitalização superior a 10 mil milhões de yuans, com quatro a integrar a faixa dos 100 mil milhões de yuans.

Com o aumento da proporção de empresas tecnológicas, a lógica operacional do mercado de capitais também se está a orientar gradualmente para a inovação. Wei Fengchun afirmou que o sistema de avaliação do mercado A já sofreu uma transformação fundamental, com fatores como I&D, patentes e potencial tecnológico a tornarem-se bases importantes para a determinação de preços. Ao mesmo tempo, a contínua expansão dos ativos tecnológicos atraiu fundos de longo prazo, como seguros e fundos de pensões, reduzindo a volatilidade especulativa de curto prazo no mercado. Além disso, as empresas cotadas, recorrendo a fusões, aquisições e incentivos de capital, formam um ciclo virtuoso de financiamento-I&D, capacitando continuamente as novas forças produtivas.

Instituições estrangeiras também estão a posicionar-se ativamente nos ativos tecnológicos chineses. Li Xiao afirmou que os ativos tecnológicos se tornaram uma direção importante para o aumento da alocação de ativos A por parte de investidores estrangeiros, e a cotação de empresas tecnológicas de alta qualidade ajuda a aumentar a atratividade dos ativos chineses para o capital estrangeiro.

O presidente da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, Wu Qing, no Fórum de Lujiazui de 2026, afirmou que um lote de empresas inovadoras de alta qualidade está a aceder eficientemente ao mercado A, acelerando a formação de uma interação bidirecional e realização mútua entre o mercado de capitais e as novas forças produtivas.

Enquanto o entusiasmo pelo setor tecnológico continua a aumentar, analistas de mercado alertam para a necessidade de ter cautela quanto aos riscos associados. Li Xiao considera que, atualmente, o congestionamento das transações em ações tecnológicas é elevado, e algumas avaliações de títulos estão a antecipar as expetativas futuras de forma excessiva. Ao mesmo tempo, a especulação conceptual e o fenómeno de "aproveitar o tema quente" exigem uma supervisão rigorosa para serem evitados. No futuro, a diferenciação de desempenho fará com que os fundos se concentrem ainda mais em empresas de "tecnologia dura" com capacidade de concretizar encomendas.

Os dividendos da reforma continuam a ser libertados; o capital capacita com precisão as indústrias do futuro

Desde o início do ano, a reforma das placas "Duas Inovadoras" (STAR e ChiNext) tem-se aprofundado continuamente, com o mercado de capitais a aumentar significativamente a sua tolerância para indústrias emergentes e futuras. Em abril, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiu as "Opiniões sobre o Aprofundamento da Reforma da Placa ChiNext para Melhor Servir o Desenvolvimento das Novas Forças Produtivas", apoiando a cotação e financiamento de empresas inovadoras de qualidade ainda não lucrativas, bem como de empresas inovadoras de qualidade em áreas como novos tipos de consumo e serviços modernos. Foi também adicionado um quarto padrão de cotação para a placa ChiNext, proporcionando melhores serviços financeiros a empresas inovadoras e empreendedoras de qualidade nas indústrias emergentes e futuras.

Recentemente, a reforma da placa STAR aprofundou-se ainda mais. No dia 17 de junho, a Bolsa de Xangai emitiu orientações de revisão para a aplicação do quinto padrão de cotação da placa STAR a empresas de modelos de grande escala de inteligência artificial, e abriu para consulta pública uma revisão do "Regulamento Provisório sobre a Submissão e Recomendação de Emissão e Cotação de Empresas na Placa STAR da Bolsa de Xangai (Projeto de Revisão para Consulta Pública)", apoiando a cotação na placa STAR de empresas de "tecnologia dura" em mais áreas, como tecnologia quântica, fabrico biológico e inteligência incorporada, desde que cumpram os requisitos.

Com a continuação da libertação dos dividendos da reforma, um grupo de empresas de indústrias de ponta, como inteligência artificial, aeroespacial comercial, economia de baixa altitude, tecnologia quântica e fabrico biológico, está a avançar ativamente no processo de IPO.

De acordo com dados das bolsas de Xangai, Shenzhen e Pequim, até 25 de junho, 349 pedidos de cotação de empresas estavam em processo de revisão e registo. Entre elas, a Changxin Technology Group Co., Ltd., líder nacional em chips de memória, e a Guoyi Quantum Technology (Hefei) Co., Ltd., líder na área de tecnologia quântica, já concluíram o registo de IPO na placa STAR, aguardando a emissão e cotação. A Yushu Technology Co., Ltd., empresa líder em inteligência incorporada, submeteu o pedido de registo de IPO na placa STAR. As empresas líderes do setor aeroespacial comercial, Zhongke Yuhang Technology Co., Ltd. e Lanjian Aerospace Space Technology Co., Ltd., já receberam perguntas sobre os seus pedidos de IPO na placa STAR. O quarto padrão de cotação da placa ChiNext recebeu duas empresas candidatas: Leju Intelligent (Shenzhen) Co., Ltd. e Sichuan Tengdun Kechuang Co., Ltd., ambas empresas líderes nacionais em robôs humanoides e aeronaves inteligentes, respetivamente.

Olhando para o futuro, Li Xiao considera que, no próximo passo, a cotação de empresas de tecnologia dura não lucrativas deverá tornar-se uma prática normalizada, o mapa setorial de IPOs estará altamente alinhado com os planos nacionais para indústrias estratégicas emergentes, e o sistema de serviço hierárquico e diferenciado do mercado de capitais tornar-se-á mais claro.

A reforma do sistema do mercado de capitais e a melhoria da sua tolerância estão a remodelar profundamente a lógica subjacente ao desenvolvimento da indústria de capital de risco. "Para as instituições de capital de risco, o impacto mais direto é que os canais de saída se tornam mais amplos e mais claros", afirmou Tang Jincao. No passado, investir em empresas nas áreas de computação quântica ou energia de fusão nuclear deixava como única opção de saída a espera por uma aquisição. Agora, a placa STAR abriu claramente as suas portas a estas áreas, fechando o ciclo desde o "investimento" até à "saída", permitindo que as instituições se envolvam em investimentos em fases ainda mais iniciais. Além disso, o sistema de avaliação do mercado de capital de risco também se tornará mais racional, impondo exigências mais elevadas à capacidade profissional das instituições. Só quem compreende verdadeiramente as rotas tecnológicas e o ecossistema industrial conseguirá investir em verdadeiras empresas tecnológicas.

Ao mesmo tempo que a tolerância do sistema do mercado de capitais aumenta, as regras auxiliares relacionadas também precisam de ser melhoradas. Wei Fengchun sugeriu: Em primeiro lugar, otimizar o mecanismo de avaliação dos fundos de longo prazo, reduzindo as restrições de rendimento de curto prazo para alinhar com as características de I&D de longo prazo da tecnologia dura. Em segundo lugar, publicar regras de divulgação de informações diferenciadas para empresas de tecnologia de ponta, detalhando os requisitos de divulgação de riscos tecnológicos, de patentes e de I&D, e reforçando as responsabilidades de due diligence dos intermediários. Em terceiro lugar, desobstruir os canais de saída do capital de risco, aperfeiçoando as regras de fusões, aquisições e transferência de ações. Por último, melhorar os instrumentos de criação de mercado e de cobertura de risco.