Muitos chamaram-lhe “ouro digital”. Este ano, o ouro atingiu um máximo histórico e a Bitcoin perdeu mais de metade do seu valor.

A Bitcoin atingiu um pico de 126.000 dólares em outubro passado. Agora é negociada perto dos 60.000, uma queda de mais de 50 por cento. No mesmo período, o ouro estabeleceu recordes e o S&P 500 subiu cerca de 10 por cento. O ativo vendido como proteção contra um sistema monetário quebrado caiu fortemente enquanto a proteção original, o ouro, disparou, e enquanto as ações comuns subiram.

A saída de ETFs numa única semana que toda a gente está a publicar é o menor dos problemas. À medida que o preço da Bitcoin se reduziu a metade e o dinheiro saiu, os ETFs à vista lançados em 2024 como prova de que o dinheiro institucional finalmente chegou agora detêm 73 mil milhões de dólares. Uma grande parte do que antes parecia convicção nunca foi uma aposta direcional. Era a operação de base, comprar o fundo e vender a futuro para capturar um spread, e quando o spread fechou, esse dinheiro foi-se.

Os crentes também estão a sangrar. A Strategy, o maior detentor corporativo, possui cerca de 847.000 Bitcoin a um custo médio perto de 75.600 dólares, submersa desde fevereiro em cerca de 13 mil milhões. Em junho, com dividendos preferenciais a vencer, fez o que Michael Saylor jurou que nunca faria. Vendeu Bitcoin, 32 moedas, para efetuar um pagamento.

Nada disto significa que a Bitcoin acabou. Uma queda deste tamanho é normal na sua história. Sobreviveu a quebras de 77 e 85 por cento e regressou sempre mais alta. Os detentores de longo prazo e os Bitcoin Maxis continuam a acumular, e as entradas cumulativas de ETFs desde o lançamento ainda são positivas em mais de 50 mil milhões de dólares.

Duas alegações deveriam tornar este ciclo diferente. Que a Bitcoin se tinha tornado ouro digital, e que o ETF tinha trazido dinheiro institucional permanente. Este ano testou ambas ao limite, e nenhuma se manteve. Não se moveu como o ouro. As instituições moveram-se como uma operação.

Assim, o próximo ciclo herda uma questão, e já não é sobre o preço. A Bitcoin é uma saída do sistema financeiro, ou o ativo de maior beta preso dentro dele.

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