A taxa de desemprego dos EUA em maio foi de 4,3%, ainda não atingindo a linha mencionada pela Morgan Stanley. Mas o problema é que a inflação já está à vista: o PCE anual foi de 4,1%, e o núcleo do PCE, 3,4%, números que não são fáceis de o Fed ignorar.

Desta vez, a Morgan Stanley falou com moderação: o cenário base continua a ser o Fed não mexer nas taxas este ano. A verdadeira condição de gatilho é se a taxa de desemprego cair abaixo de 4% nas próximas semanas, ou se a inflação mensal do núcleo do PCE continuar acima de 0,3%.

Em linguagem de mercado: enquanto o emprego aquecer um pouco mais e a inflação ficar mais pegajosa, um aumento das taxas não é um risco de cauda.

É por isso que um "bom emprego" já não é necessariamente uma boa notícia.

Antes, o mercado conseguia consolar-se: a inflação vinha principalmente dos preços do petróleo, tarifas e choques de oferta; quando a energia baixasse, o Fed poderia aguentar mais um pouco. Mas se o emprego não afrouxar, o consumo não cair e o núcleo da inflação não descer, o Fed perceberá que não tem muitas alternativas.

Alta inflação combinada com baixo desemprego inclina naturalmente a balança política para um aumento das taxas.

A mudança de Kashkari é um sinal. Em março, esperava um corte este ano; agora já prevê um aumento. No gráfico de pontos, metade dos responsáveis coloca as taxas de fim de ano acima do nível atual.

Isto não é uma viragem generalizada para a linha dura, mas já é suficiente para deixar o mercado desconfortável.

Para os ativos de risco, o pior não é um aumento imediato das taxas, mas sim a continuação da supressão da "imaginação de cortes". As ações de crescimento, as avaliações elevadas da IA e os ativos criptográficos dependem dos fluxos de caixa de longo prazo e das expectativas de liquidez. Enquanto o dólar e as taxas estiverem a pesar, os rebounds tornar-se-ão muito seletivos nos dados.

O que é preciso monitorizar a seguir são dois conjuntos de números:
Se a taxa de desemprego voltará a cair abaixo de 4%;
Se a taxa mensal do núcleo do PCE conseguirá baixar para 0,2% ou menos.

O primeiro determina se o Fed tem razões para continuar duro; o segundo determina se o mercado ousará voltar a comprar afrouxamento.

Isto não significa que o Fed vá necessariamente aumentar as taxas. É mais como traçar uma linha para o desempenho do segundo semestre:
Quanto mais forte o emprego, mais pegajosa a inflação, mais desconfortáveis ficam os ativos de risco.
$BTC$GT $BLUAI