Pela primeira vez, o módulo de estabilidade do GHO superou os juros de empréstimo. $438k em março, mais de 50% da receita total.

De reservas depositadas em pools da Aave, não de mutuários GHO a pagar juros de empréstimo GHO.
Em abril de 2026, a diferença aumentou: $787k do GSM versus $249k de mutuários, de um total de $1.19M de receita mensal de GHO.
A maioria das stablecoins de protocolo ganha de uma forma. Os utilizadores pedem emprestado, pagam juros, esses juros são receita. O problema é que a receita acompanha o ciclo do mercado, mercados bons trazem mais empréstimos, mercados calmos trazem menos.
O GSM não depende da procura de empréstimos GHO da mesma forma. Eis como funciona:
🔸 Os utilizadores depositam USDC ou USDT0 numa instância GSM e recebem GHO 1:1
🔸 Essas stablecoins não ficam inativas. São colocadas em pools Aave V3 como aTokens, ganhando o APY de fornecimento
🔸 Esse rendimento acumula-se no tesouro da Aave DAO enquanto as reservas permanecerem colocadas
🔸 Os utilizadores podem trocar de volta quando precisarem, e as reservas mantêm-se produtivas enquanto estiverem no GSM
A diferença chave é de que cada fluxo depende. A receita de empréstimos depende de @GHO procura de empréstimos, dívida pendente e taxas.
A receita do GSM depende de as reservas permanecerem colocadas e do rendimento nas pools da Aave, por isso move-se com um motor diferente da procura de empréstimos GHO.
É também aí que escala. Cada nova implementação do GHO pode estender o modelo de rendimento de reservas a outra cadeia. O Plasma GSM, por exemplo, foi configurado com um limite de 45M USDT0, que a 4% de APY de fornecimento é aproximadamente $1.8M anualizados a partir de uma única base de reservas.
À medida que o GHO alcança mais cadeias, essa base alarga-se.
Assim, a receita cresce com o quão longe o GHO se espalha, não apenas com quanta alavancagem os utilizadores querem tomar. O GHO deixa de ser um produto que só ganha quando as pessoas pedem emprestado, e começa a ganhar onde quer que as suas reservas sejam postas a trabalhar.
Ambos os fluxos de receita vão para o tesouro da DAO. A estrutura "Aave Will Win", aprovada em abril de 2026, encaminha a receita do protocolo e do produto para lá, e as recompras são a principal forma de esse valor chegar ao token quando o programa está ativo. O Standard Chartered até iniciou cobertura em junho de 2026 com um alvo de $3,500 até 2030, avaliando @aave com base nos fluxos de caixa da mesma forma que avaliaria um banco.
Esse tipo de enquadramento só funciona se os fluxos de caixa se mantiverem, que é a parte que o GSM está silenciosamente a construir.
Vale a pena colocar isso ao lado do tamanho atual do GHO. O GHO situa-se em cerca de $599M fornecimento e ~$14M receita anualizada. A MakerDAO executou um modelo semelhante de duplo fluxo há anos com cofres RWA, mas só o alcançou com várias vezes este fornecimento. O GHO está mais cedo nessa curva.
O número que vale a pena observar não é o fornecimento por si só, é a receita por trás desse fornecimento. Em abril, a receita do GSM implicou aproximadamente 2,7% de rendimento anualizado sobre a parte lastreada do fornecimento.
O crescimento do fornecimento é fácil de apontar. A qualidade da receita é o sinal mais difícil.
A receita do GSM a ultrapassar $1M/mês enquanto o fornecimento se mantém acima de $500M é a linha que mostraria que este modelo se está a tornar durável, não apenas maior.
h/t: @Token_Logic