O mercado tem estado bastante volátil recentemente, todos devem lembrar-se das liquidações.

Muitas pessoas resumem o SBM V2 da JustLend DAO numa frase — isolar o risco.
Depois de ver esta atualização @DeFi_JUST, o que mais me interessa é outra mudança: diferentes colaterais já não precisam de ser amontoados na mesma tabela de crédito para pedir empréstimos.
Quem já passou por liquidações sabe que, embora a página diga que é seguro, a posição real não dura muito. Preço, oracle, liquidez, eficiência de liquidação — se algum elo falhar, o mercado não espera por ti.
O SBM V2 da JustLend adota uma estrutura de dois níveis: Vault e Market. O Vault agrega a liquidez de um único ativo e depois aloca os fundos a vários Markets independentes. Cada Market aceita apenas ativos de colateral e de empréstimo específicos, com os seus próprios limites de risco independentes.
Se um colateral de alta volatilidade cair acentuadamente, a pressão fica principalmente no Market correspondente, não se espalhando facilmente para outros mercados.
Os mercados isolados resolvem o problema de para onde o risco se propaga. Mas até que ponto este Market pode emprestar, quando liquidar, e como a taxa de juro muda quando os fundos estão apertados, depende dos seus próprios parâmetros.
O mais crítico é o LLTV, que pode ser entendido como a linha de alerta de crédito. Até que profundidade a posição pode pedir emprestado, e até que ponto o preço pode cair antes de ser liquidado, estão relacionados com esta linha.
O V2 também utiliza o modelo de taxa de juro Adaptive Curve. Quando a utilização do Market é baixa, a curva de taxa desce para atrair mais procura de empréstimos; quando a utilização aumenta, a curva sobe para incentivar o reembolso e o retorno de liquidez.
O oracle gere a entrada de preços, e a combinação de ativos de colateral e de empréstimo determina que tipo de risco este Market está a assumir. Estes mecanismos juntos é que definem as verdadeiras condições de crédito para um colateral.
Ativos com maior volatilidade, menor liquidez e fontes de preço mais frágeis não deviam partilhar os mesmos limites de empréstimo com ativos maduros. Este é o ponto mais digno de menção do SBM V2.
O risco não desapareceu, apenas foi desagregado para que se possam definir condições com base na situação de cada ativo.
Os limites têm de ser claros. Os Markets independentes reduzem o contágio entre mercados, mas o risco interno de cada Market ainda existe. Os colaterais ainda podem cair, o oracle tem de ser estável, e a liquidação precisa de liquidez suficiente.
O lançamento do V2 não significa que o V1 não tenha valor. Os dois modelos servem diferentes tipos de ativos e preferências de risco. Entre eficiência de capital e isolamento de risco, é necessário encontrar um equilíbrio.
Quando o mercado está quente, as pessoas preferem comparar APY. Depois de passar por vários ciclos, eu olho primeiro para a largura do espaço de crédito que o protocolo dá a um ativo, e onde o risco para quando o mercado se inverte.
O APY diz-te o que podes obter quando o vento está a favor. O LLTV, a fonte de preço e a liquidez de liquidação é que te dizem como o sistema está preparado para lidar com a posição quando o vento sopra contra. Da próxima vez que vires um Market de alto rendimento, vais olhar primeiro para o APY ou para o seu LLTV e fonte de preço?
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