Com o adiamento da listagem da OpenAI: ações de hardware como a Oracle caem, ações de software sobem fortemente.

A dificuldade financeira da OpenAI está a provocar uma reavaliação do mercado, com as ações de software a subir e as de chips a cair.

A 25 de junho, o New York Times noticiou que a OpenAI poderá adiar o seu plano de IPO devido a pressões financeiras, levando o mercado a reavaliar o impacto da IA nas empresas de software tradicionais.

O setor do software registou uma subida generalizada na sexta-feira, com empresas como a ServiceNow e a Workday, anteriormente consideradas as mais ameaçadas pela IA, a liderar os ganhos, enquanto a Oracle, profundamente ligada à OpenAI, caiu na direção oposta.

Rishi Jaluria, analista da RBC Capital Markets, afirmou que, embora o sentimento geral do mercado em relação ao setor do software continue negativo, "o momento mais pessimista pode já ter passado". Ao mesmo tempo, referiu que a ideia de que "as empresas vão substituir completamente as soluções de software existentes pela IA" não corresponde à realidade.

Subida generalizada das ações de software, com as antigas "áreas mais afetadas" a liderar

Na sexta-feira, as subidas mais expressivas registaram-se precisamente nas empresas de software que anteriormente eram consideradas mais vulneráveis à IA.

As ações da ServiceNow e da Workday subiram mais de 9%, colocando-se entre as maiores subidas do índice S&P 500 nesse dia.

(Cinco maiores subidas do S&P 500)

A Figma e a Datadog encerraram com subidas superiores a 10% e 8%, respetivamente; a Adobe e a Salesforce subiram cerca de 5% cada; e a Atlassian também registou um ganho superior a 5%.

O analista da Raymond James, Adam Tindle, salientou que, embora seja difícil atribuir com precisão as flutuações diárias das ações, as empresas que mais subiram na sexta-feira foram exatamente aquelas que o mercado mais temia que fossem canibalizadas pela IA, como a ServiceNow e a Atlassian.

Oracle cai na direção oposta, com o negócio de infraestrutura cloud a pesar

Em contraste com a subida generalizada das ações de software, a Oracle encerrou a cair cerca de 3% na sexta-feira, tornando-se uma clara exceção no setor.

Luke Yang, analista da Morningstar, afirmou que a notícia do atraso do IPO da OpenAI foi o principal fator a influenciar o desempenho das ações da Oracle.

Yang explicou que esta notícia é "favorável" para o lado das aplicações de software, mas "desfavorável" para o lado da infraestrutura cloud.

A Oracle tem um acordo de colaboração em cloud computing com a OpenAI no valor de 300 mil milhões de dólares, o que torna as perspetivas de parte do seu negócio altamente dependentes do sucesso ou fracasso da OpenAI.

Em termos da estrutura de negócios da própria Oracle, a importância da cloud tornou-se cada vez mais evidente. No ano fiscal de 2026, a receita do negócio cloud da Oracle cresceu 39% em termos homólogos, para 34 mil milhões de dólares, enquanto a receita do negócio de software caiu ligeiramente 1%, para 24,5 mil milhões de dólares.

Empresas de infraestrutura cloud sob pressão, fornecedores de capacidade computacional enfrentam risco de revisão em baixa das expectativas

As empresas emergentes de infraestrutura cloud também não escaparam ao impacto das notícias sobre as dificuldades financeiras da OpenAI.

A CoreWeave e a Nebius Group caíram ambas na sexta-feira, com as ações das duas empresas a encerrar com quedas de cerca de 2% e 6%, respetivamente.

Luke Yang referiu que ambas as empresas dependem fortemente da procura por infraestrutura de IA. Uma vez que as expectativas do mercado em relação às perspetivas de crescimento da OpenAI se tornem mais conservadoras, os fornecedores de capacidade computacional relacionados sofrerão impactos negativos mais diretos.

Eric Jhonsa, gestor de investimentos da Dutch Asset, afirmou nas redes sociais que o mercado está atualmente a incorporar um elevado risco de valor terminal a longo prazo na maioria das empresas de SaaS, enquanto para alguns ativos de infraestrutura de IA esse risco quase não está contabilizado.

Acrescentou ainda que os avanços de modelos de fronteira como o GLM 5.2, as políticas de controlo de exportações e a tendência das empresas para recorrerem a modelos mais pequenos e mais baratos para reduzir os custos dos tokens indicam que o investimento em capacidade computacional para IA também enfrenta incertezas a prazo mais longo.

Divergência de avaliações agravada, lógica de investimento em infraestrutura de IA sujeita a recalibração

Esta tendência do mercado trouxe também para primeiro plano a divergência de avaliações no universo dos ativos relacionados com IA.

Eric Jhonsa referiu que a NVIDIA está atualmente a ser negociada a cerca de 20 vezes os lucros futuros, a Broadcom a cerca de 23 vezes, enquanto a Marvell a 58 vezes e a Astera a 116 vezes, sendo que estas duas últimas têm também uma proporção mais elevada de remuneração baseada em ações em relação aos lucros e ao fluxo de caixa livre.

Considera que esta divergência é "absurda" e que existe uma pressão óbvia para um regresso à média.

Entretanto, algumas empresas de SaaS, que mantêm um crescimento anual de receitas recorrentes e de fluxo de caixa livre a dois dígitos, viram as suas avaliações comprimidas para 10 a 15 vezes o fluxo de caixa livre futuro (excluindo remuneração baseada em ações), o que considera oferecer uma boa margem de segurança.

Em termos de estratégia de investimento, Eric Jhonsa afirmou que adota uma posição construtiva em relação a ativos de infraestrutura de IA cujo valor possa ser sustentado apenas com um forte crescimento do investimento até 2028 (em vez de se prolongar até 2030 ou mais), enquanto adota uma posição cautelosa ou mesmo baixista em relação a ativos que necessitem de um ciclo de investimento mais longo para validar as suas avaliações.

Acrescentou que comprar ativos de infraestrutura de IA a 15 a 20 vezes os lucros esperados por ação para 2028 o deixa muito mais confortável do que pagar 30 vezes ou mais.

A nível macroeconómico, Eric Jhonsa afirmou que se a inflação voltar a aquecer no segundo semestre, combinada com uma reação lenta da Reserva Federal sob pressão política, as taxas de juro de longo prazo poderão subir significativamente. Este será o maior risco macro para as avaliações atuais das ações tecnológicas.