Este documento baseia-se exclusivamente no gráfico de pontos da reunião do FOMC de junho, nos dados de inflação/emprego dos EUA e nas opiniões de instituições bancárias mainstream para cenários macroeconómicos, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento; a política da Reserva Federal é totalmente “dependente de dados”, e a inflação, o emprego e os conflitos geopolíticos podem alterar a trajetória das taxas de juro a qualquer momento.

I. Situação base atual (junho de 2026)
1. Taxa de referência: 3,50%-3,75%, mantida inalterada por 4 reuniões consecutivas
2. Tensão central: a rigidez da inflação superou amplamente as expetativas, a economia e o emprego mostram resiliência forte, e o foco da política da Fed mudou completamente de “cortar taxas” para “evitar o ressurgimento da inflação”
3. Dados-chave (maio)
- CPI homóloga de 4,2%, a mais alta desde 2023; previsão anual do PCE núcleo revista em alta para 3,3%, muito acima do objetivo de 2%
- Taxa de desemprego de 4,3%, mercado de trabalho continua apertado, sem sinais claros de recessão
4. Principais conclusões do gráfico de pontos de junho (previsões de 18 membros votantes)
- Mediana da taxa no final de 2026 em 3,8%, implícita uma subida de 25 pb este ano
- 9 oficiais apoiam uma subida este ano (3 pessoas +25 pb, 5 pessoas +50 pb, 1 pessoa +75 pb), apenas 1 vê um corte
- Mediana da taxa em 2027 em 3,6%, em 2028 em 3,4%, ciclo de cortes muito adiado
II. Três cenários de previsão (segundo semestre de 2026 – final de 2028)
Cenário 1: Cenário neutro base (probabilidade 60%, alinhado com a mediana do gráfico de pontos da Fed)
1. Segundo semestre de 2026: 1 subida, sem cortes no ano
- Reunião de julho: manter 3,50%-3,75% inalterado, sinal hawkish claro de “se os dados não melhorarem, subida em setembro”
- Reunião de setembro: subida de 25 pb, taxa sobe para 3,75%-4,00%
Condições de ativação: CPI núcleo e PCE em recuperação por 2 meses consecutivos, inflação dos serviços a subir, emprego não-agrícola forte
- Novembro/dezembro: sem mais ajustes na taxa durante o ano, taxa final do ano em 3,75%-4,00%
2. 2027: Manutenção de taxas elevadas durante todo o ano, com 1 pequeno corte no final do ano
Manter o intervalo de 3,75%-4,00% durante todo o ano, apenas um corte de 25 pb em dezembro, taxa no final do ano em 3,50%-3,75%
Lógica: a inflação cai lentamente para perto de 2,5%, mas ainda longe de 2%, a Fed não irá aliviar rapidamente
3. 2028: Início formal do ciclo de cortes, com 2 cortes no ano (total de 50 pb)
Cortes de 25 pb em março e junho, taxa cai para 3,00%-3,25%, aproximando-se gradualmente da taxa neutra de longo prazo de 3,1%
Cenário 2: Cenário extremo hawkish (probabilidade 25%, previsões mainstream do Bank of America e Deutsche Bank)
Premissa central: energia, tarifas e inflação dos serviços permanecem persistentes, o investimento em IA aquece a procura, inflação mantém-se acima de 3,2% durante todo o ano
1. 2-3 subidas em 2026
- Deutsche Bank: subidas de 25 pb em setembro e dezembro, taxa no final do ano em 4,00%-4,25% (total de +50 pb)
- Bank of America (mais agressivo): três subidas em setembro, outubro e dezembro, total de +75 pb, taxa em 4,25%-4,50%
2. 2027: sem cortes durante todo o ano, manter taxas elevadas para conter a inflação
3. Início de cortes apenas no primeiro semestre de 2028, com apenas 50 pb de cortes no ano, ritmo de alívio muito lento
Cenário 3: Cenário moderado dove (probabilidade 15%, pontos de vista do UBS e Citigroup)
Premissa central: queda acentuada dos preços do petróleo, inflação das rendas a cair continuamente, enfraquecimento do emprego, pedidos de subsídio de desemprego em tendência ascendente, inflação a descer rapidamente
1. 2026: sem subidas, manter 3,50%-3,75% inalterado
- Citigroup (extremamente dove): dois cortes em outubro e dezembro, total de 50 pb no ano, taxa no final do ano em 3,00%-3,25%
2. Primeiro semestre de 2027: aceleração dos cortes, 2-3 cortes no ano, taxa a cair rapidamente para o intervalo neutro
III. Indicadores de observação principais que determinam subidas/cortes (pontos de viragem chave)
Sinais que desencadeiam mais subidas (condições de confirmação para subida em setembro)
1. PCE núcleo ≥3,2% por dois meses consecutivos, CPI homólogo persistentemente acima de 4%
2. Criação de emprego não-agrícola mensal superior a 200 mil, taxa de desemprego mantém-se abaixo de 4,3%
3. Conflitos geopolíticos no Médio Oriente empurram os preços do petróleo para cima, inflação importada a ressurgir
4. Inflação de bens e serviços a alastrar-se em simultâneo, não uma perturbação única
Condições prévias para virar para cortes (sem as quais é difícil aliviar)
1. PCE núcleo a cair continuamente para abaixo de 2,7%, com tendência descendente por três meses consecutivos
2. Emprego a enfraquecer claramente: taxa de desemprego sobe para acima de 4,6%, criação não-agrícola cai para menos de 100 mil
3. PMI do consumo e da indústria transformadora dos EUA em contração contínua, risco de recessão económica dura a aumentar
4. Pressões inflacionistas do petróleo e tarifas de importação a dissiparem-se totalmente
IV. Tabela resumida de comparação das trajetórias completas das taxas de juro 2026-2028
Período de tempo Neutro base (60%) Hawkish extremo (25%) Dove moderado (15%)
Segundo semestre de 2026 Subida de 25 pb em setembro, final do ano em 3,75%-4,00% Subidas de 50 pb em setembro/dezembro, final do ano em 4,00%-4,25% Manter inalterado todo o ano / corte de 50 pb no final do ano
2027 completo Corte de 25 pb no final do ano, mediana em 3,6% Sem cortes durante o ano, manter 4,00%+ 2-3 cortes, mediana em 3,25%
2028 completo 2 cortes totalizando 50 pb, mediana em 3,4% 2 cortes totalizando 50 pb, alívio só no segundo semestre 3 ou mais cortes, aproximando-se de 3,0%
V. Impacto no mercado e nos ativos
1. Dólar americano: se a trajetória de subidas se concretizar, o índice do dólar fortalecer-se-á a médio/longo prazo; se os cortes moderados se concretizarem, o dólar continuará a enfraquecer
2. Obrigações do Tesouro dos EUA: expetativas de subidas aumentam os rendimentos das obrigações de curto e longo prazo; expetativas de cortes fazem subir os preços das obrigações e descer os rendimentos
3. Ativos de capital: taxas elevadas persistentes pressionam as ações de crescimento e os setores de IA com avaliações elevadas; o início do ciclo de cortes beneficia a tecnologia e o crescimento
4. Mercadorias: subidas são negativas para o ouro e o petróleo; expetativas de cortes são positivas para os metais preciosos