设备材料股大利好

Ontem, o governo sul-coreano reuniu a Samsung e a SK Hynix e fez com que prometessem publicamente investir na construção de um grande número de fábricas de memória na Coreia do Sul na próxima década.

Hoje, o Grupo Samsung anunciou planos para investir mais de 1000 biliões de won sul-coreanos (cerca de 648 mil milhões de dólares) na próxima década, dos quais cerca de 300 biliões de won (194 mil milhões de dólares) serão dedicados especificamente à expansão das instalações de fabrico de chips no sudoeste da Coreia do Sul.

Vejamos primeiro a lógica de transmissão de capital:

Primeiro passo: os fornecedores de cloud dão dinheiro à NVIDIA.
Microsoft, Meta, Amazon e Google compram GPU, servidores completos, equipamento de rede e sistemas de IA em grande escala para construir centros de dados de IA. Assim, a NVIDIA fica primeiro com o maior incremento de receita e a maior elasticidade de lucro, que é a lógica de preços mais central do mercado altista de IA nos últimos dois anos.

Segundo passo: o crescimento da NVIDIA transforma o armazenamento num novo gargalo.
Quanto mais GPU são vendidas, mais servidores de IA existem e maior é a procura por HBM, DRAM de alto nível, NAND e empacotamento avançado. Neste momento, o pool de lucros começa a expandir-se dos "chips de computação" para o "fornecimento de armazenamento". A Micron, a SK Hynix e a Samsung não sobem apenas por uma recuperação cíclica, mas porque se tornam um elo indispensável nas fábricas de IA.

Terceiro passo: depois de as fábricas de armazenamento ganharem dinheiro, continuam a expandir a produção.
Para satisfazer as encomendas de longo prazo dos clientes de IA, a Micron, a SK Hynix e a Samsung têm de aumentar as despesas de capital, construir fábricas, comprar equipamento, fazer empacotamento avançado e melhorar os rendimentos. Assim, novas encomendas começam a fluir para empresas de equipamento como a AMAT, LRCX, KLAC e ASML, bem como para empresas de materiais a montante, componentes e engenharia de fábricas.

Porque é que o armazenamento só agora expande a produção? Porque o custo de expansão das fábricas de armazenamento é enorme e o risco é muito elevado. A Samsung, a SK Hynix e a Micron podem não querer expandir ativamente, mas o armazenamento já é um gargalo estratégico na cadeia de poder computacional de IA, e as forças a nível político não lhes permitirão seguir o seu próprio ritmo.

O aumento de preços da Apple ontem foi um sinal. Até os lucros da Apple estão a ser comprimidos, forçando um aumento de preços, o que é de esperar para outras empresas. Se a inflação for impulsionada através da eletrónica de consumo devido ao aumento dos preços do armazenamento, o governo nunca o tolerará. As fábricas de armazenamento deixaram o antigo padrão de jogo competitivo isolado e transformaram-se numa ação coletiva coordenada a nível nacional.

E neste processo, os beneficiários finais mais diretos e mais certos são exatamente as empresas de equipamentos e materiais. Os mais diretamente favorecidos são estas empresas.

A ASML domina a litografia.
O High-NA EUV é a variável chave para o avanço contínuo dos processos avançados nos próximos cinco anos. Para que os chips de IA continuem a encolher, a empilhar e a melhorar a eficiência energética, a litografia não pode contornar a ASML.

A KLA domina o controlo de rendimento.
Quanto mais avançado o processo, mais o rendimento se torna o ponto crítico. As fábricas de wafer podem comprar menos equipamento, mas não podem aceitar a perda de controlo de rendimento. O maior trunfo da KLAC está na sua base instalada e nas receitas de serviços, com margens de lucro já próximas das de uma empresa de software.

A Lam Research domina a gravação.
A HBM, NAND e DRAM avançada não podem prescindir da gravação. Mais importante ainda, o fotoresiste seco Aether da Lam já foi selecionado por uma fábrica líder de armazenamento como equipamento de referência de processo de produção para o nó de DRAM mais avançado.

A AMAT domina a deposição de película fina, PVD e implantação iónica.
A oportunidade está nos 2nm e no empacotamento avançado. A AMAT faz parte da cadeia de fornecimento CoWoS-L da TSMC, e a jusante corresponde às necessidades de ASIC de IA da Broadcom e da Marvell.

Mais tarde, publicarei relatórios de investigação de investimento para cada empresa de equipamentos e materiais. Se tiver dúvidas, pode discuti-las no grupo. #美光市值超越Meta跻身全美前十