O truque fiscal por detrás do plano de investimento de 370 biliões de ienes, as "obrigações de ponte" de Takaichi Sanae suscitam preocupações com o défice.

O plano de investimento económico massivo de 370 biliões de ienes, lançado por Sanae Takaichi, está a gerar profundas preocupações no mercado sobre o colapso da disciplina fiscal e o descontrolo da dívida do Japão, devido à sua dependência de "obrigações de ponte" e de um financiamento baseado em "receitas não fiscais" vagas.

A Wall Street News mencionou que, a 24 de junho, a primeira-ministra japonesa Sanae Takaichi divulgou um plano de crescimento económico de longo prazo, que prevê um investimento total superior a 370 biliões de ienes (cerca de 2,3 biliões de dólares) ao longo de 14 anos, até ao ano fiscal de 2040, com foco no apoio a indústrias estratégicas como a inteligência artificial e os semicondutores.

Para contornar a resistência política ao aumento de impostos, o plano introduziu inovadoramente um mecanismo de "obrigações de ponte", tentando manter um equilíbrio fiscal nas contas.

No entanto, esta manobra financeira não dissipou as dúvidas do mercado. Os especialistas fiscais alertam que, na ausência de uma fonte clara de reembolso, este mecanismo é essencialmente uma forma disfarçada de obrigações de défice.

Num contexto macro de o índice Nikkei atingir máximos históricos e o iene se aproximar de mínimos de 40 anos, a expansão massiva da dívida, com origem financeira incerta, está a forçar os investidores a reavaliar a sustentabilidade da dívida japonesa e a lógica de precificação dos ativos relacionados.

O plano de investimento de 370 biliões de ienes e a ambição estratégica

De acordo com o plano divulgado, o governo de Takaichi planeia injetar fundos massivos em 17 áreas estratégicas até ao ano fiscal de 2040.

O foco central do plano está nas tecnologias de ponta, como a "IA Física" (Physical AI) e os semicondutores, visando elevar fundamentalmente a taxa de crescimento potencial do Japão através de investimentos coordenados entre o setor público e privado.

Além da IA e dos semicondutores, as áreas prioritárias de investimento incluem defesa, desenvolvimento espacial, manufatura avançada e a indústria naval.

O governo japonês considera que, com o aumento dos riscos geopolíticos e o agravamento da concorrência em tecnologias-chave, estas indústrias se tornaram pilares importantes para garantir a segurança económica nacional.

No entanto, a enorme procura de fundos contrasta fortemente com a situação fiscal já grave do Japão, tornando a viabilidade e a realidade do plano de financiamento o foco da atenção do mercado.

A magia fiscal das "obrigações de ponte" e o enigma das "receitas não fiscais"

Para angariar os fundos massivos e evitar um aumento direto de impostos, o governo de Takaichi concebeu o instrumento de financiamento "obrigações de ponte".

Do ponto de vista contabilístico, a emissão deste tipo de obrigações pode evitar numericamente o registo direto de défices fiscais regulares, criando assim a ilusão de que a situação fiscal não se deteriorou superficialmente.

Quanto ao mecanismo de reembolso, o plano não define uma garantia fiscal clara, mas baseia a fonte de reembolso em "receitas não fiscais" cuja entidade é ainda opaca.

Este design, que depende de receitas não fiscais futuras incertas para cobrir a dívida atual avultada, é visto pelo mercado como uma manobra financeira para evitar a disciplina fiscal.

Os investidores temem que, se as chamadas "receitas não fiscais" não se materializarem como esperado, o fardo do reembolso acabará por recair sobre o orçamento fiscal regular ou sobre os futuros contribuintes.

Especialistas alertam para o risco de descontrolo da dívida, com o mercado atento a uma potencial reavaliação dos preços dos ativos

A comunidade académica e os especialistas fiscais criticaram fortemente este mecanismo de financiamento.

Os analistas apontam que, sem uma fonte de receita clara e estável como suporte, as "obrigações de ponte" são, em termos económicos, indistinguíveis das obrigações de défice.

O Japão já é o país desenvolvido com a maior relação dívida pública/PIB.

Os especialistas alertam que, ao financiar um plano de investimento massivo através da emissão de obrigações de défice disfarçadas, não só se agravará a já grave situação fiscal do Japão, mas também se poderá minar a confiança do mercado na sustentabilidade da dívida pública japonesa.

Se a disciplina fiscal continuar a relaxar, a classificação de crédito soberano do Japão e a estabilidade do mercado de obrigações enfrentarão desafios de longo prazo.

Embora o mercado de ações japonês tenha mostrado um desempenho forte impulsionado pelo entusiasmo da IA e dos semicondutores, com o índice Nikkei a ultrapassar recentemente os 72.366 pontos, atingindo um novo máximo histórico, os mercados de obrigações e cambiais não baixaram a guarda quanto à expansão fiscal.

Os participantes do mercado monitorizam de perto a evolução da taxa de câmbio do iene, temendo que o descontrolo fiscal possa intensificar a pressão de desvalorização do iene, podendo mesmo atingir novos mínimos em 40 anos.

Para os investidores em obrigações, a potencial pressão de oferta e as expectativas de inflação decorrentes do plano de investimento de 370 biliões de ienes podem levar a um aumento das yields das obrigações do governo japonês.

Num jogo entre o estímulo fiscal e a normalização da política monetária, os preços dos ativos japoneses enfrentam uma nova ronda de volatilidade e risco de reavaliação.

Aviso de risco e cláusula de isenção de responsabilidade

        O mercado envolve riscos, pelo que o investimento deve ser feito com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem considera os objetivos de investimento, a situação financeira ou as necessidades específicas de cada utilizador. Os utilizadores devem considerar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo se adequam à sua situação específica. Qualquer investimento com base neste artigo é da responsabilidade do próprio.