Este documento baseia-se exclusivamente no gráfico de pontos da reunião do FOMC de junho, nos dados de inflação/emprego dos EUA e nas opiniões de instituições de investimento mainstream para uma simulação macroeconómica, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento; a política da Fed é totalmente "dependente dos dados", com a inflação, o emprego e conflitos geopolíticos a poderem alterar a trajetória das taxas de juro a qualquer momento.

I. Situação de base atual (junho de 2026)
1. Taxa de juro de referência: 3,50%-3,75%, mantida inalterada por 4 reuniões consecutivas
2. Conflito central: a rigidez da inflação superou amplamente as expectativas, a economia e o emprego apresentam resiliência elevada, o foco da política da Fed mudou completamente de "cortar taxas" para "prevenir um ressurgimento da inflação"
3. Dados-chave (maio)
- CPI homóloga de 4,2%, o valor mais elevado desde 2023; a previsão do PCE core para todo o ano foi revista em alta para 3,3%, muito acima da meta de 2%
- Taxa de desemprego de 4,3%, mercado de trabalho continua apertado, sem sinais evidentes de recessão
4. Conclusões principais do gráfico de pontos de junho (previsões de 18 membros)
- Taxa de juro mediana no final de 2026: 3,8%, implicando 1 aumento de 25 pb ao longo do ano
- 9 responsáveis apoiam um aumento este ano (3 pessoas +25 pb, 5 pessoas +50 pb, 1 pessoa +75 pb), apenas 1 vê cortes
- Taxa de juro mediana em 2027: 3,6%, em 2028: 3,4%, ciclo de cortes significativamente adiado

II. Três cenários de previsão (segundo semestre de 2026 – todo o ano de 2028)
Cenário 1: Cenário neutro de base (probabilidade 60%, alinhado com a mediana do gráfico de pontos da Fed)
1. Segundo semestre de 2026: 1 aumento, sem cortes no ano
- Reunião de julho: manter 3,50%-3,75% inalterado, sinal hawkish claro de "se os dados não melhorarem, aumento em setembro"
- Reunião de setembro: aumento de 25 pb, taxa sobe para 3,75%-4,00%
Condições de ativação: CPI core e PCE em recuperação por 2 meses consecutivos, inflação dos serviços persistentemente elevada, forte crescimento do emprego não agrícola
- Novembro/Dezembro: sem ajustes adicionais no ano, taxa terminal do ano 3,75%-4,00%

2. 2027: Manutenção de taxas elevadas durante todo o ano, um pequeno corte no final do ano
Manter o intervalo 3,75%-4,00% durante todo o ano, apenas um corte de 25 pb em dezembro, taxa no final do ano 3,50%-3,75%
Lógica: inflação cai lentamente para perto de 2,5%, mas ainda longe dos 2%, a Fed não irá aliviar rapidamente

3. 2028: Início formal do ciclo de cortes, dois cortes no ano (total de 50 pb)
Cortes de 25 pb em março e junho, taxa cai para 3,00%-3,25%, convergindo gradualmente para a taxa neutra de longo prazo de 3,1%

Cenário 2: Cenário extremo hawkish (probabilidade 25%, previsão mainstream do Bank of America e Deutsche Bank)
Premissa central: energia, tarifas, inflação dos serviços persistentemente rígida, investimento em IA impulsiona procura excessiva, inflação mantém-se acima de 3,2% durante todo o ano
1. 2026: 2-3 aumentos
- Deutsche Bank: aumentos de 25 pb em setembro e dezembro, taxa no final do ano 4,00%-4,25% (acumulado +50 pb)
- Bank of America (mais agressivo): três aumentos em setembro, outubro e dezembro, total acumulado de +75 pb, taxa 4,25%-4,50%
2. 2027: Sem cortes durante todo o ano, manutenção de taxas elevadas para conter a inflação
3. Apenas cortes no primeiro semestre de 2028, apenas 50 pb de cortes no ano, ritmo de alívio muito lento

Cenário 3: Cenário dovish de alívio (probabilidade 15%, opinião do UBS e Citigroup)
Premissa central: forte queda dos preços do petróleo, inflação das rendas em declínio contínuo, enfraquecimento do emprego, tendência de subida dos pedidos de subsídio de desemprego, inflação em queda rápida
1. 2026: Sem aumentos durante todo o ano, manter 3,50%-3,75% inalterado
- Citigroup extremamente dovish: dois cortes em outubro e dezembro, total de 50 pb de cortes no ano, taxa no final do ano 3,00%-3,25%
2. Primeiro semestre de 2027: aceleração dos cortes, 2-3 cortes no ano, taxa converge rapidamente para o intervalo neutro

III. Indicadores centrais para determinar aumentos/cortes (sinais de ponto de viragem)
Sinais que desencadeiam novos aumentos (condições para confirmação do aumento em setembro)
1. PCE core ≥3,2% por dois meses consecutivos, CPI homóloga persistentemente acima de 4%
2. Novas contratações mensais não agrícolas superiores a 200.000, taxa de desemprego mantém-se abaixo de 4,3%
3. Conflitos geopolíticos no Médio Oriente impulsionam preços do petróleo para cima, inflação importada ressurge
4. Inflação de bens e serviços alastra-se em simultâneo, não uma perturbação pontual

Condições prévias para a mudança para cortes (difícil aliviar sem estas)
1. PCE core cai consistentemente para abaixo de 2,7%, com tendência descendente por 3 meses consecutivos
2. Emprego enfraquece significativamente: taxa de desemprego sobe acima de 4,6%, novas contratações não agrícolas caem para abaixo de 100.000
3. Consumo nos EUA e PMI industrial em contração contínua, risco de recessão económica dura aumenta
4. Pressões inflacionistas do petróleo e tarifas de importação desaparecem completamente

IV. Tabela resumo comparativa das trajetórias completas das taxas de juro 2026-2028
Período | Neutro de base (60%) | Hawkish extremo (25%) | Dovish de alívio (15%)
Segundo semestre de 2026 | Aumento de 25 pb em setembro, final do ano 3,75%-4,00% | Aumento de 50 pb em setembro/dezembro, final do ano 4,00%-4,25% | Manutenção inalterada/corte de 50 pb no final do ano
Todo o ano de 2027 | Corte de 25 pb no final do ano, mediana 3,6% | Sem cortes, mantém 4,00%+ | 2-3 cortes, mediana 3,25%
Todo o ano de 2028 | 2 cortes totalizando 50 pb, mediana 3,4% | 2 cortes totalizando 50 pb, alívio só no segundo semestre | 3+ cortes, aproxima-se de 3,0%

V. Simulação de impacto nos mercados e ativos
1. Dólar: se a trajetória de aumentos se concretizar, o índice do dólar fortalece-se a médio/longo prazo; se os cortes dovish se materializarem, o dólar enfraquece continuamente
2. Obrigações dos EUA: expectativas de aumento impulsionam yields de curto e longo prazo; expectativas de corte elevam preços das obrigações e reduzem yields
3. Ativos de capital: taxas elevadas persistentes pressionam ações de crescimento e sector de IA com avaliações elevadas; início do ciclo de cortes beneficia tecnologia e crescimento
4. Mercadorias: aumentos são negativos para ouro e petróleo; expectativas de corte são positivas para metais preciosos