Em maio, o PCE dos EUA subiu 4,1% em termos homólogos e o PCE subjacente 3,4%. O número não foi um choque, mas confirmou uma coisa: a inflação não é um vento passageiro, voltou a níveis elevados desde 2023 e, o que é pior, a estrutura.

O impacto do preço do petróleo é, claro, evidente – com a tensão no Médio Oriente, os preços da energia elevam primeiro os dados. Mas o que realmente preocupa o mercado é que, mesmo com a queda do petróleo, os itens subjacentes não abrandam. Os preços dos serviços, os custos das mercadorias devido às tarifas e a procura de hardware tecnológico impulsionada pelos investimentos em IA estão a prolongar a rigidez da inflação.
A declaração de Williams foi direta: a inflação pode demorar até 2028 a voltar aos 2%. Traduzindo para linguagem de mercado: não tenham pressa em retomar as apostas de cortes de juros; o Fed tem agora mais medo de uma reaceleração da inflação do que de perder um apoio.
Portanto, estes dados não são apenas negativos, mas são incómodos. Porque recolocam na mesa a questão de "juros altos durante mais tempo".
Porque é que o dólar voltou a ser visto como positivo? A lógica não é complicada: inflação alta nos EUA, crescimento ainda não colapsou, o capital da IA continua a fluir para ativos americanos e a Fed não tem espaço para flexibilização. O dinheiro é honesto – vai primeiro para o lado do diferencial de juros e da narrativa de crescimento.
Para os ativos de risco, a pressão não está em saber se o PCE de maio superou as expectativas, mas sim no facto de o mercado ter de voltar a responder a uma questão:
Se a meta dos 2% for adiada para 2028, por que motivo as avaliações elevadas deveriam beneficiar antecipadamente da flexibilização?
Isto não são boas notícias para as ações de crescimento dos EUA, para os ativos criptográficos e para todos os setores que dependem de liquidez para contar a sua história. Cada subida futura poderá ter de passar primeiro pelo crivo do dólar e das taxas de juro.
Cumprir as expectativas não significa que a pressão desapareceu; a inflação não inverteu a tendência e é difícil que a flexibilização verdadeiramente regresse.
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