Nasdaq cai pelo quarto dia consecutivo, onda de vendas de ações de tecnologia se espalha: bolha de IA rebenta ou correção saudável?

No dia 25 de junho, hora dos EUA (26 de junho, hora de Pequim), o setor tecnológico dos EUA sofreu novamente uma forte liquidação. A Apple (AAPL) fechou em forte queda de 6,12%, a maior queda diária desde abril de 2025; a Microsoft (MSFT) caiu 3,46%, a Amazon (AMZN) caiu 3,10%, a Meta (META) caiu 2,65%, a Nvidia (NVDA) caiu 1,64%, a Google (GOOGL) caiu 0,83% e a Tesla (TSLA) caiu 0,11%. As "Sete Magníficas" (Magnificent Seven) fecharam todas em queda, e o índice das Sete Magníficas da tecnologia dos EUA da Wind caiu 2,75% num só dia.

O índice composto Nasdaq fechou em queda de 0,46%, nos 25.358,60 pontos, caindo pelo quarto dia consecutivo, a primeira vez que o índice regista quatro quedas consecutivas desde fevereiro deste ano. O índice S&P 500 caiu ligeiramente 0,01%, para 7.357,49 pontos; o Dow Jones Industrial Average, pelo contrário, subiu 0,14%, para 51.920,62 pontos.

Está a desenrolar-se um cenário de extremos opostos: os gigantes tecnológicos estão todos em queda, mas as ações de chips de memória estão a disparar em conjunto. A Micron Technology (MU) fechou em forte alta de 15,74%, a SanDisk (WDC) disparou 21,97%, e o Índice de Semicondutores de Filadélfia subiu 3,59% contra a tendência. Porque é que a lógica de "vender gigantes tecnológicos, comprar ações de chips" se verifica ao mesmo tempo? Será esta liquidação um prenúncio do rebentar da bolha da IA, ou uma correção saudável das avaliações?

Porque é que as Sete Magníficas sofreram uma liquidação generalizada na mesma janela temporal

A liquidação de 25 de junho não foi um evento isolado. Na semana passada, as ações de tecnologia continuaram sob pressão, com o Nasdaq a cair durante quatro dias consecutivos. Os fatores que desencadearam esta ronda de quedas são múltiplos, e não impulsionados por um único evento.

O catalisador mais direto veio da transmissão de preços nos terminais de eletrónica de consumo. A Apple anunciou um aumento global de preços para os Mac, iPad e vários produtos de hardware, com aumentos até 300 dólares, a maior ação de ajuste global de preços da empresa nos últimos anos. O CEO da Apple, Tim Cook, afirmou que, devido à volatilidade do mercado de memória e armazenamento, os aumentos de preços dos produtos são inevitáveis – a procura gerada pela IA perturbou o equilíbrio anterior entre oferta e procura, e a Apple já não pode beneficiar de preços preferenciais de compra graças à sua escala de aquisição. A Microsoft anunciou no mesmo dia um aumento do preço da consola Xbox, atribuindo também a causa ao aumento contínuo dos custos dos componentes-chave.

As notícias dos aumentos de preços afetaram diretamente as expectativas do mercado quanto às margens de lucro dos gigantes tecnológicos. Quando o aumento dos preços de venda no retalho se torna uma escolha passiva, em vez de um poder de fixação de preços ativo, isso significa que a pressão sobre os custos já é demasiado grande para ser absorvida internamente. Carol Schleif, Chief Investment Officer da BMO Family Office, observou: "O mercado começa a perceber que os resultados brilhantes de receitas e lucros de uma empresa significam que o outro lado da cadeia de valor está a suportar os custos correspondentes."

A pressão mais profunda vem do nível macroeconómico. Os dados divulgados pelo Departamento do Comércio dos EUA mostram que o índice de preços das despesas de consumo pessoal (PCE), o indicador de inflação preferido da Reserva Federal, subiu 4,1% em termos homólogos, o nível mais alto desde abril de 2023. O núcleo do PCE subiu 3,4% em termos homólogos, também o valor mais alto desde outubro de 2023. Num contexto de ressurgimento das pressões inflacionistas, os operadores esperam que a Fed aumente as taxas de juro em pelo menos 25 pontos base até ao final do ano. A lógica de pressão sobre as ações de tecnologia com avaliações elevadas devido às expetativas de subida das taxas de juro é clara: taxas de desconto mais elevadas significam um valor presente mais baixo dos fluxos de caixa futuros, enquanto a atratividade relativa de ativos de baixo risco, como as obrigações do Tesouro dos EUA, aumenta.

Porque é que a subida das ações de chips de memória e a queda dos gigantes tecnológicos acontecem ao mesmo tempo

Este é um conjunto de sinais de mercado aparentemente contraditórios, mas na verdade consistentes na sua lógica.

A Micron Technology divulgou os resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 em 25 de junho, com lucros e perspetivas de resultados a superarem largamente as expectativas de Wall Street. O equilíbrio entre oferta e procura de chips de memória está a sofrer uma mudança fundamental – a procura de memória de alta largura de banda (HBM) para servidores de IA continua tensa, enquanto a expansão da oferta apresenta um desfasamento temporal evidente. Os fortes resultados da Micron confirmam que o investimento em infraestruturas de IA está realmente a impulsionar a procura de hardware a montante.

Mas o problema reside precisamente aqui: quando as empresas de chips a montante estão a ter lucros avultados, os custos estão a ser transmitidos ao longo da cadeia de abastecimento. Os anúncios de aumento de preços da Apple e da Microsoft são a prova mais direta de que esta transmissão de custos está a chegar aos terminais. Jed Ellerbroek, gestor de carteiras da Argent Capital Management, afirmou: "Os preços dos chips de memória continuam a subir, e todos os produtos eletrónicos equipados com componentes semicondutores verão os seus preços de venda aumentar. A inflação significativa na cadeia de abastecimento tecnológica está a ter efeitos de contágio bastante amplos."

A lógica de precificação do mercado sofreu, portanto, uma mudança subtil mas crucial: os investidores ainda estão a pagar pela procura de hardware de IA (daí a subida da Micron), mas começam a preocupar-se com a pressão dos custos que pode corroer as margens de lucro dos gigantes tecnológicos (daí a queda da Apple e da Microsoft). Isto não é o fim da "negociação da IA", mas sim uma migração interna da estrutura da "negociação da IA" do nível das aplicações terminais para o nível do hardware a montante.

As quatro quedas consecutivas são uma inversão de tendência ou uma correção cíclica?

Alargando o horizonte temporal, vale a pena analisar a dimensão e a natureza deste ajustamento.

Os dados do mercado da Dow Jones mostram que a capitalização de mercado total das "Sete Magníficas" encolheu mais de 3 biliões de dólares desde junho, caminhando para a maior descida mensal de capitalização de mercado de sempre. Só no dia 25 de junho, as sete grandes empresas tecnológicas perderam cerca de 572 mil milhões de dólares em capitalização de mercado. A Apple, sozinha, viu a sua capitalização de mercado evaporar-se em mais de 263,3 mil milhões de dólares numa noite.

Mas não é a primeira vez que as ações de tecnologia enfrentam uma liquidação em grande escala. As subidas anteriores foram igualmente impressionantes – mesmo após esta ronda de correção, as ações da SanDisk e da Micron ainda acumulam ganhos de 727% e 269%, respetivamente, no ano de 2026. Num mercado profundamente ligado a ETFs alavancados, financiamento de retalho e negociação de momentum, as correções cíclicas e as inversões de tendência podem ser difíceis de distinguir em termos de desempenho de preços.

Ao nível dos índices, o índice composto Nasdaq caiu cerca de 4,4% esta semana, enquanto o índice S&P 500 caiu cerca de 1,9%. O Dow Jones, pelo contrário, subiu cerca de 0,7% no mesmo período. Esta divergência em si mesma fornece uma pista importante: os fundos não estão a abandonar completamente o mercado de ações, mas sim a reafetar-se entre setores. A volatilidade do setor tecnológico está a levar os investidores a recorrer a setores defensivos e de valor, como os cuidados de saúde, os serviços públicos e a indústria. O Dow Jones atingiu um novo máximo histórico durante a sessão, com a Johnson & Johnson a subir cerca de 1% e a Caterpillar a disparar 6% – estes sinais apontam para uma "rotação" e não para um "colapso".

Como é que a perspetiva histórica ancora a atual posição de avaliação das ações de tecnologia?

O peso do setor tecnológico no mercado de ações dos EUA subiu para níveis históricos extremos. O peso do setor tecnológico no índice S&P 500 subiu para cerca de 37%; se incluirmos a Alphabet, a Meta, a Amazon e a Tesla, esta percentagem ultrapassa os 50%. No índice composto Nasdaq, o peso do setor tecnológico é de 55% a 60%, e o peso das dez principais ações é de cerca de 45% a 50%.

Esta concentração extrema do mercado significa duas coisas: primeiro, o desempenho dos gigantes tecnológicos determina a direção dos índices – a capitalização de mercado combinada das sete grandes representa já 34% do índice S&P 500; segundo, uma vez que as posições concentradas se afrouxam, a volatilidade ao nível dos índices é amplificada significativamente. A queda de mais de 1 bilião de dólares na capitalização de mercado do Nasdaq 100 num só dia, a 23 de junho, é um reflexo deste efeito de concentração.

Do ponto de vista das avaliações, as ações de tecnologia com avaliações elevadas são altamente sensíveis a alterações nas taxas de juro. Quando as expectativas de política da Fed passam de "corte de taxas" para "aumento de taxas", a pressão para a contração dos múltiplos de avaliação aumenta. O Bank of America prevê que a Fed possa aumentar as taxas de juro em 25 pontos base em setembro, outubro e dezembro de 2026, totalizando 75 pontos base ao longo do ano. Se estas expectativas se concretizarem gradualmente, a reavaliação das ações de tecnologia pode ainda não ter terminado.

Mas a correção em si não equivale ao rebentar de uma bolha. As subidas anteriores basearam-se igualmente em fundamentos reais – o investimento em infraestruturas de IA está a ocorrer, as despesas de capital dos operadores de cloud são reais, e a tensão entre a oferta e a procura de HBM e chips de memória é também real. O mercado não está subitamente a duvidar da existência da IA, mas sim a recalcular uma questão mais realista: se o custo do capital é mais elevado e a realização de lucros está mais distante, que preço está disposto a pagar agora pelos ativos de IA?

A vaga de liquidação já se espalhou dos EUA para os ativos de risco globais?

A liquidação das ações de tecnologia está a produzir efeitos de contágio transfronteiriços.

Após a abertura dos mercados asiáticos em 26 de junho, o índice Nikkei 225 caiu mais de 2.700 pontos no início da sessão, uma descida de 3,82%; o índice KOSPI da Coreia do Sul caiu mais de 4% no início da sessão, com os gigantes dos chips SK Hynix e Samsung a caírem cerca de 5% cada. Anteriormente, a 23 de junho, o índice KOSPI já tinha caído quase 10% num só dia, com a SK Hynix e a Samsung a registarem quedas de dois dígitos.

Esta via de transmissão é clara: os gigantes tecnológicos dos EUA são o terminal de procura da cadeia global de abastecimento tecnológico; quando a lógica da procura terminal é posta em causa, as empresas estrangeiras a montante da cadeia de abastecimento são as primeiras a sentir pressão. O mercado sul-coreano de armazenamento e HBM está altamente correlacionado com a negociação de hardware de IA dos EUA; a lógica de combinação que beneficiou em conjunto da "explosão da procura de IA" está agora a sofrer em conjunto o impacto do abrandamento da lógica.

O mercado de criptomoedas também sentiu a pressão. O Ethereum caiu 5,6% nas últimas 24 horas, para cerca de 1.555 dólares, e o XRP caiu 4,9%. A nova vaga de liquidação de ações de tecnologia está a arrastar o desempenho global dos ativos de risco a nível mundial. A contração do apetite pelo risco está a transmitir-se através das classes de ativos.

Quais são as principais variáveis a observar nos mercados subsequentes?

A direção futura do mercado dependerá da evolução de várias variáveis-chave.

Em primeiro lugar, a trajetória da política da Fed. O índice PCE de maio subiu 4,1% em termos homólogos, mais do dobro do objetivo de inflação de 2% da Fed. O "número três" da Fed, John Williams, presidente da Reserva Federal de Nova Iorque, afirmou que as taxas de juro atuais estão "totalmente posicionadas" para conduzir a inflação de volta ao objetivo de longo prazo de 2%, prevendo que a inflação regresse a 2% em 2028. No entanto, as expectativas do mercado quanto ao ritmo das políticas estão ainda a ajustar-se rapidamente. Se os dados de inflação subsequentes continuarem a superar as expectativas, um maior aquecimento das expectativas de subida das taxas de juro exercerá uma pressão contínua sobre as avaliações das ações de tecnologia.

Em segundo lugar, a visibilidade do retorno das despesas de capital em IA dos operadores de cloud. As despesas combinadas da Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft em IA este ano deverão ascender a 700 mil milhões de dólares. O mercado questiona: quando é que estes enormes investimentos se traduzirão em lucros suficientemente claros? Se o período de retorno for prolongado ou se a taxa de retorno for inferior ao esperado, a lógica de avaliação dos gigantes tecnológicos enfrentará desafios fundamentais.

Em terceiro lugar, onde termina a transmissão de custos. O aumento dos preços dos chips de memória já começou a impulsionar os preços de venda dos terminais de eletrónica de consumo. Se os custos continuarem a ser transmitidos ao longo da cadeia de abastecimento, isso poderá acabar por conter a procura terminal, formando um ciclo de feedback negativo. Ellerbroek salientou que a atual capacidade de consumo dos agregados familiares é ainda suficiente para absorver esta ronda de aumentos de preços – mas esta avaliação pressupõe que a inflação não fique fora de controlo.

Resumo

A liquidação das ações de tecnologia dos EUA em 25 de junho de 2026 foi o resultado da acumulação de múltiplas pressões: os aumentos de preços nos terminais expuseram a pressão sobre os custos, os dados de inflação reforçaram as expectativas de subida das taxas de juro, e o mercado começou a reexaminar a eficiência dos retornos das despesas de capital em IA. A queda generalizada das Sete Magníficas e as quatro quedas consecutivas do Nasdaq são a manifestação concentrada destas pressões.

No entanto, a forte subida das ações de chips de memória na mesma janela temporal mostra que o mercado não está a negar a tendência da indústria da IA em si, mas sim a reavaliar a distribuição de valor entre os diferentes elos da cadeia de valor. A migração de fundos dos gigantes tecnológicos com avaliações elevadas para o hardware a montante e para setores defensivos parece ser mais uma correção estrutural das avaliações do que o fim de uma tendência.

A concentração extrema do mercado significa que a volatilidade será amplificada, e a incerteza quanto à trajetória da política da Fed significa que a reavaliação das avaliações pode ainda não ter terminado. As principais variáveis a observar no futuro são: se a inflação pode recuar, se os retornos das despesas de capital em IA se podem concretizar, e se a transmissão de custos formará um feedback negativo na procura terminal. As respostas a estas questões determinarão se esta liquidação é uma correção saudável e cíclica ou o início de um ajustamento de ciclo mais longo.

FAQ

Q1: Qual foi a principal razão para a queda de mais de 6% da Apple num só dia?

A Apple caiu 6,12% no dia 25 de junho, desencadeada diretamente pelo anúncio da empresa de um aumento global de preços para os Mac, iPad e vários produtos de hardware, com aumentos até 300 dólares. A Apple atribuiu os aumentos ao aumento significativo dos custos dos chips de memória e armazenamento, com a procura gerada pela IA a perturbar o equilíbrio anterior entre oferta e procura. O mercado interpretou este sinal como uma indicação de que a pressão sobre os custos já era demasiado grande para ser absorvida internamente, gerando preocupações quanto às perspetivas das margens de lucro da Apple.

Q2: O que significam as quatro quedas consecutivas do Nasdaq?

O índice composto Nasdaq caiu durante quatro dias consecutivos, a primeira vez desde fevereiro. As quatro quedas consecutivas em si são um sinal técnico, indicando que a pressão de venda de curto prazo persiste. No entanto, numa perspetiva mais ampla, o Dow Jones subiu contra a tendência no mesmo período e atingiu um novo máximo histórico durante a sessão, o que mostra que o mercado não está a cair em toda a linha, mas sim que os fundos estão a migrar do setor tecnológico para outros setores.

Q3: Porque é que as ações de chips de memória dispararam contra a tendência durante a liquidação de ações de tecnologia?

Os resultados divulgados pela Micron Technology em 25 de junho superaram largamente as expectativas, confirmando que o investimento em infraestruturas de IA está a continuar a impulsionar a procura de hardware a montante. O equilíbrio entre oferta e procura de chips de memória permanece tenso devido à procura de HBM para servidores de IA. Enquanto vendem os gigantes tecnológicos terminais pressionados pelos custos, os investidores continuam a comprar empresas de chips a montante que beneficiam diretamente das despesas de capital em hardware de IA – isto reflete uma reafetação de valor dentro da cadeia da indústria da IA, e não um recuo geral da negociação da IA.

Q4: Esta liquidação de ações de tecnologia é o rebentar da bolha da IA?

A descrição mais precisa neste momento é "ajuste estrutural interno da negociação da IA" em vez de "rebentar da bolha". O mercado não está a negar a tendência da indústria da IA, mas sim a reavaliar o valor das diferentes fases da cadeia. O facto de as ações de chips de memória terem disparado e os gigantes tecnológicos terem caído ao mesmo tempo mostra precisamente que os fundos ainda se movimentam dentro da cadeia da IA, apenas migrando do nível das aplicações terminais para o nível do hardware a montante. No entanto, a concentração extrema do mercado e as expectativas de subida das taxas de juro significam que a volatilidade pode continuar.

Q5: Que sinais-chave devem ser observados no futuro?

Três variáveis centrais: primeiro, a trajetória da política da Fed – o PCE de maio subiu 4,1% em termos homólogos; se a inflação continuar a superar as expectativas, as expectativas de subida das taxas de juro vão continuar a pressionar as avaliações das ações de tecnologia; segundo, a visibilidade do retorno das despesas de capital em IA dos operadores de cloud – as quatro grandes empresas tecnológicas deverão gastar um total de 700 mil milhões de dólares este ano em IA; a chave é se os retornos se podem concretizar; terceiro, onde termina a transmissão de custos – o aumento dos preços dos chips de memória já impulsionou os preços de venda no retalho; se acabar por conter a procura, formará um ciclo de feedback negativo.