Depois da queda da STRC, quanto tempo este modelo da MicroStrategy ainda pode durar?

最近 a estratégia STRC da MicroStrategy desancorou, caindo de estáveis 100 dólares para atuais 75 dólares, muitos pensam que a MicroStrategy vai entrar em espiral de morte.

No artigo de 6 de maio "Se uma baleia mirar na MicroStrategy, será uma 'caça de cartas na mesa'", na verdade dissemos que o STRC é apenas uma ação preferencial perpétua, a MicroStrategy não prometeu que valeria sempre 100 dólares, nem que compensaria se ficasse abaixo disso.

E o seu meio de estabilizar o preço é através do pagamento de dividendos; quando o preço cai, ele aumenta os dividendos: 11,5% acham baixo? Então 12%, 12 não funciona? 15% funciona? Sempre haverá quem compre a um preço adequado.

Portanto, a desancoragem atual do STRC deve-se principalmente ao pânico do mercado, que teme que a MicroStrategy quebre e não consiga pagar os dividendos, gerando uma venda por pânico. Mas, mesmo que a MicroStrategy não pague dividendos, os detentores do STRC podem processá-la?

Ação preferencial perpétua significa prioridade sobre os acionistas do MSTR, prioridade no pagamento de dividendos. Ou seja, quando a empresa tem lucros a distribuir, se os dividendos do STRC não forem pagos, primeiro pagam-se os do STRC, não os dos acionistas do MSTR. Se a empresa não declarar dividendos, a MicroStrategy também pode optar por não pagar, isso não é ilegal.

A única condição ilegal é quando o conselho de administração declara o pagamento de dividendos, entra em processo legal, e depois se recusa a pagar; nesse caso, os detentores do STRC podem processá-la.

Aqui, a MicroStrategy está a recusar pagar. Quando a MicroStrategy diz "prometo pagar, mas agora não tenho, podemos adiar? Pagarei mais tarde", isso não é ilegal.

Quando, mais tarde, a empresa estiver a correr bem, e a MicroStrategy disser que vai distribuir dividendos aos acionistas, terá primeiro de compensar os dividendos em atraso do STRC, para depois distribuir aos acionistas comuns.

Então, por este mecanismo, mesmo que o STRC caia a zero, isso não afeta a MicroStrategy; no máximo, a MicroStrategy não poderá continuar a financiar-se desta forma para comprar mais criptomoedas.

A Strategy tem planos para salvar o STRC atualmente?

Até agora, não há um plano de resgate específico para o STRC. Só em início de junho disseram que iriam alterar o pagamento de dividendos para quinzenal, sem qualquer anúncio oficial de recompra ou criação de mercado.

O MSTR tem risco de colapso atualmente?

No artigo de 29 de abril "Qual é a 'linha de corte' da MicroStrategy?", calculámos que, se o Bitcoin cair abaixo de 20k, o valor das suas reservas de Bitcoin ficaria abaixo da dívida, podendo ser liquidado. Portanto, a probabilidade de o Bitcoin chegar a 20k é extremamente baixa.

Atualmente, a MicroStrategy tem 2,3 mil milhões em dinheiro. A capitalização de mercado do STRC é de 30 mil milhões, com dividendos de 30 * 11,5% = 3,44 mil milhões. Portanto, o dinheiro atual é suficiente para aguentar meio ano. Se, passado meio ano, o Bitcoin ainda não subir, terão de vender!

Portanto, a medida mais segura para a MicroStrategy agora é parar de comprar Bitcoin, parar de emitir mais ações preferenciais STRC, e vender uma parte dos seus ativos diariamente, para não ter de vender milhares de milhões de uma só vez daqui a meio ano, causando uma enorme pressão de venda no mercado e provocando pânico.

E há um ponto muito importante: é necessário reduzir os dividendos do STRC. Atualmente, 12% de dividendos é um grande fardo. Afinal, estão a ganhar dinheiro com ações, não têm receitas reais de negócio (as receitas reais de software são insignificantes). Este modelo de "tapar um buraco para abrir outro" não me parece sustentável. Porque todos sabemos que qualquer produto que prometa retornos estáveis acima de 10% sem barreiras deve ser encarado com extrema cautela. Há muitos casos na história: produtos com retorno anual estável acima de 15% são de "risco enorme" (os vários casos de "XX Bao" na história).

Portanto, acho que, se a MicroStrategy realmente quer continuar a longo prazo, deve, por todos os meios, reduzir os dividendos para menos de 10% para estar segura. Porque, mesmo que o Bitcoin continue a subir, com o aumento do tamanho, o crescimento pode tornar-se mais lento. Não coloquem minas para vocês próprios. Se o custo de financiamento se mantiver elevado, este modelo de altos dividendos não será a solução ideal, e será um ponto de risco a monitorizar continuamente no futuro.