Este texto baseia-se exclusivamente no gráfico de pontos da reunião de junho do Fed, nos dados de inflação/emprego dos EUA e nas opiniões dos principais bancos de investimento para cenários macroeconómicos hipotéticos, não constituindo qualquer recomendação de investimento; a política do Fed é totalmente "dependente de dados", e a inflação, o emprego e os conflitos geopolíticos podem alterar a trajetória das taxas de juro a qualquer momento.

I. Situação atual de referência (junho de 2026)



1. Taxa de referência: 3,50%-3,75%, inalterada em 4 reuniões consecutivas

2. Conflito central: A rigidez da inflação supera largamente as expectativas, a economia e o emprego mostram resiliência considerável, e o foco da política do Fed mudou completamente de "cortar taxas" para "prevenir o ressurgimento da inflação"

3. Dados-chave (maio)

- CPI homólogo de 4,2%, o valor mais alto desde 2023; a previsão do PCE core para o ano inteiro foi revista em alta para 3,3%, muito acima do objetivo de 2%

- Taxa de desemprego de 4,3%, mercado de trabalho continua apertado, sem sinais claros de recessão

4. Principais conclusões do gráfico de pontos de junho (previsões de 18 membros votantes)

- Taxa neutra no final de 2026 de 3,8%, implicando 1 aumento de 25 pb no ano

- 9 funcionários apoiam um aumento este ano (3 para +25 pb, 5 para +50 pb, 1 para +75 pb), apenas 1 vê um corte

- Taxa neutra em 2027 de 3,6%, em 2028 de 3,4%, ciclo de cortes muito adiado



II. Três cenários de previsão (segundo semestre de 2026 — ano inteiro de 2028)



Cenário 1: Cenário neutro de base (probabilidade 60%, alinhado com a previsão mediana do gráfico de pontos do Fed)



1. Segundo semestre de 2026: 1 aumento, sem cortes no ano



- Reunião de julho: Manter 3,50%-3,75% inalterado, sinal hawkish claro de "se os dados não melhorarem, aumento em setembro"

- Reunião de setembro: Aumento de 25 pb, taxa sobe para 3,75%-4,00%

Condições de ativação: CPI core e PCE sobem por 2 meses consecutivos, inflação dos serviços continua alta, folhas de pagamento não agrícolas fortes

- Novembro/Dezembro: Sem mais ajustes na taxa durante o ano, taxa final do ano 3,75%-4,00%



2. 2027: Taxas altas estáveis durante todo o ano, um pequeno corte no final do ano



Manter intervalo de 3,75%-4,00% durante todo o ano, apenas um corte de 25 pb em dezembro, taxa no final do ano 3,50%-3,75%

Lógica: Inflação recua lentamente para perto de 2,5%, mas ainda longe de 2%, o Fed não irá aliviar rapidamente



3. 2028: Início formal do ciclo de cortes, 2 cortes no ano (total 50 pb)



Cortes de 25 pb em março e junho, taxa recua para 3,00%-3,25%, aproximando-se gradualmente da taxa neutra de longo prazo de 3,1%



Cenário 2: Cenário extremo hawkish (probabilidade 25%, previsão dominante do Bank of America e Deutsche Bank)



Premissa central: Inflação de energia, tarifas e serviços continua teimosa, investimento em IA sobreaquece a procura, inflação mantém-se acima de 3,2% durante o ano



1. 2026: 2-3 aumentos
- Deutsche Bank: Aumentos de 25 pb em setembro e dezembro, taxa no final do ano 4,00%-4,25% (total +50 pb)
- Bank of America (mais agressivo): Três aumentos em setembro, outubro e dezembro, total +75 pb, taxa 4,25%-4,50%
2. 2027: Sem cortes durante todo o ano, manter taxas altas para suprimir a inflação
3. Apenas no primeiro semestre de 2028 se iniciam os cortes, apenas 50 pb de cortes no ano, ritmo de alívio muito lento



Cenário 3: Cenário suave dovish (probabilidade 15%, opinião do UBS e Citigroup)



Premissa central: Queda significativa dos preços do petróleo, inflação das rendas continua a descer, mercado de trabalho enfraquece, pedidos de subsídio de desemprego tendem a subir, inflação recua rapidamente



1. 2026: Sem aumentos durante o ano, manter 3,50%-3,75% inalterado
- Citigroup extremamente dovish: 2 cortes em outubro e dezembro, total de 50 pb de cortes no ano, taxa no final do ano 3,00%-3,25%
2. Primeiro semestre de 2027: Acelerar cortes, 2-3 cortes no ano, taxa recua rapidamente para o intervalo neutro



III. Indicadores centrais de observação para decisões de aumento/corte (sinais de ponto de viragem chave)



Sinais que desencadeiam mais aumentos (condições para confirmação do aumento de setembro)



1. PCE core ≥3,2% por dois meses consecutivos, CPI homólogo persistentemente acima de 4%
2. Folhas de pagamento não agrícolas mensais superiores a 200.000, taxa de desemprego mantém-se abaixo de 4,3%
3. Conflitos geopolíticos no Médio Oriente empurram os preços do petróleo para cima de forma sustentada, inflação importada ressurgente
4. Inflação de bens e serviços espalha-se em simultâneo, não uma perturbação única



Condições prévias para uma mudança para cortes (difícil de aliviar sem todas)



1. PCE core cai consistentemente para abaixo de 2,7%, com uma tendência descendente de 3 meses consecutivos
2. Emprego enfraquece visivelmente: taxa de desemprego sobe para acima de 4,6%, folhas de pagamento não agrícolas caem para abaixo de 100.000
3. PMI do consumo e da indústria transformadora dos EUA contrai-se de forma sustentada, risco de recessão económica dura aumenta
4. Pressões inflacionistas de petróleo e tarifas de importação desaparecem totalmente



IV. Tabela resumida de comparação das trajetórias completas das taxas de juro 2026-2028



Período de tempo Neutro de base (60%) Extremo hawkish (25%) Suave dovish (15%)
Segundo semestre de 2026 Aumento de 25 pb em setembro, final do ano 3,75%-4,00% Aumento de 50 pb em setembro/dezembro, final do ano 4,00%-4,25% Manter inalterado/corte de 50 pb no final do ano
2027 inteiro Corte de 25 pb no final do ano, taxa neutra 3,6% Sem cortes durante o ano, manter 4,00%+ 2-3 cortes, taxa neutra 3,25%
2028 inteiro 2 cortes total 50 pb, taxa neutra 3,4% 2 cortes total 50 pb, alívio apenas no segundo semestre Mais de 3 cortes, perto de 3,0%



V. Implicações para o mercado e ativos



1. Dólar americano: Se a trajetória de aumento se concretizar, o índice do dólar fortalece-se a médio/longo prazo; se os cortes dovish se verificarem, o dólar enfraquece-se continuamente
2. Obrigações dos EUA: Expectativas de aumento crescentes empurram para cima os rendimentos das obrigações de curto e longo prazo; expectativas de cortes crescentes fazem subir os preços das obrigações e descer os rendimentos
3. Ativos de capital: Taxas altas persistentes comprimem as ações de crescimento e o setor de IA de elevada valorização; o início do ciclo de cortes beneficia o setor tecnológico e de crescimento
4. Mercadorias: Aumentos são negativos para o ouro e petróleo; expectativas de cortes crescentes beneficiam os metais preciosos



VI. Variáveis de risco centrais (podem reescrever completamente as previsões das taxas)



1. Conflitos geopolíticos: Crise de oferta de petróleo no Médio Oriente, escalada de tarifas comerciais globais, aumentam diretamente a inflação forçando a aumentos
2. Política fiscal das eleições nos EUA: Novos subsídios e estímulos a infraestruturas aumentam a procura total, elevam a inflação
3. Mudança súbita no mercado de trabalho: Despedimentos em massa nas empresas causam recessão, forçando o Fed a cortar rapidamente
4. Eclosão de risco financeiro: Correção profunda das ações dos EUA, colapso do setor imobiliário comercial, levam o Fed a suspender o aperto ou mesmo a reiniciar o alívio