Este documento baseia-se exclusivamente no gráfico de pontos da reunião de junho da Fed, nos dados de inflação/emprego dos EUA e nas opiniões dos principais bancos de investimento para simular cenários macroeconómicos, não constituindo qualquer aconselhamento de investimento; a política da Fed é totalmente "dependente dos dados", e a inflação, o emprego e os conflitos geopolíticos podem alterar a trajetória das taxas de juro a qualquer momento.

I. Situação Atual de Referência (Junho de 2026)



1. Taxa de juro de referência: 3,50%-3,75%, inalterada por 4 reuniões consecutivas

2. Conflito central: A rigidez da inflação superou significativamente as expectativas, a economia e o emprego mostram-se resilientes, e o foco da política da Fed passou de "cortar taxas" para "prevenir um ressurgimento da inflação"

3. Dados-chave (Maio)

- CPI anual de 4,2%, o valor mais alto desde 2023; a previsão anual do PCE core foi revista em alta para 3,3%, muito acima da meta de 2%

- Taxa de desemprego de 4,3%, mercado de trabalho continua apertado, sem sinais claros de recessão

4. Principais conclusões do gráfico de pontos de junho (previsões de 18 membros votantes)

- Taxa de juro de referência no final de 2026: 3,8%, implicando uma subida de 25 pb no ano

- 9 funcionários apoiam uma subida de taxas este ano (3 para +25 pb, 5 para +50 pb, 1 para +75 pb), apenas 1 vê um corte

- Taxa de juro de referência em 2027: 3,6%, em 2028: 3,4%, ciclo de cortes muito adiado



II. Previsão de Três Cenários (2º Semestre de 2026 - Ano Completo de 2028)



Cenário 1: Cenário Neutro de Base (Probabilidade 60%, Alinhado com a Mediana das Previsões do Gráfico de Pontos da Fed)



1. 2º Semestre de 2026: 1 subida de taxa, sem cortes no ano



- Reunião de Julho: Manter 3,50%-3,75% inalterado, sinal hawkish claro de "se os dados não melhorarem, subida em setembro"

- Reunião de Setembro: Subida de 25 pb, taxa sobe para 3,75%-4,00%

Condições de ativação: CPI core e PCE core em recuperação por 2 meses consecutivos, inflação dos serviços persistentemente alta, emprego non-farm forte

- Novembro/Dezembro: Sem ajustes adicionais no ano, taxa final do ano 3,75%-4,00%



2. 2027: Estabilidade de taxas altas durante todo o ano, 1 pequeno corte no final do ano



Manter o intervalo 3,75%-4,00% durante todo o ano, apenas um corte de 25 pb em dezembro, taxa no final do ano 3,50%-3,75%

Lógica: A inflação cai lentamente para perto de 2,5%, mas ainda distante dos 2%, a Fed não irá afrouxar rapidamente



3. 2028: Início oficial do ciclo de cortes, 2 cortes no ano (total de 50 pb)



Cortes de 25 pb em março e junho, taxa recua para 3,00%-3,25%, aproximando-se gradualmente da taxa neutra de longo prazo de 3,1%



Cenário 2: Cenário Extremo Hawkish (Probabilidade 25%, Previsão Principal do Bank of America e Deutsche Bank)



Premissa central: Inflação persistente da energia, tarifas e serviços, investimento em IA a aquecer a procura, inflação acima de 3,2% durante todo o ano



1. 2 a 3 subidas de taxa em 2026

- Deutsche Bank: Subidas de 25 pb em setembro e dezembro, taxa no final do ano 4,00%-4,25% (acumulado +50 pb)

- Bank of America (mais agressivo): Três subidas em setembro, outubro e dezembro, acumulado +75 pb, taxa 4,25%-4,50%

2. Em 2027, sem cortes durante todo o ano, manter taxas altas para conter a inflação

3. Apenas no primeiro semestre de 2028 é que os cortes começam, apenas 50 pb de cortes no ano, ritmo de afrouxamento muito lento



Cenário 3: Cenário Moderado Dove (Probabilidade 15%, Opiniões do UBS e Citigroup)



Premissa central: Queda acentuada dos preços do petróleo, inflação das rendas em queda contínua, emprego a enfraquecer, pedidos de subsídio de desemprego em tendência de alta, inflação a cair rapidamente



1. Sem subidas de taxas em 2026, manter 3,50%-3,75% inalterado

- Citigroup (extremo dove): 2 cortes em outubro e dezembro, total acumulado de 50 pb de cortes no ano, taxa no final do ano 3,00%-3,25%

2. Aceleração dos cortes no primeiro semestre de 2027, 2 a 3 cortes no ano, taxa recua rapidamente para o intervalo neutro



III. Indicadores-Chave para Decidir Subidas/Cortes (Sinais de Ponto de Viragem Crítico)



Sinais que Desencadeiam Novas Subidas (Condições de Confirmação para a Subida de Setembro)



1. PCE core ≥3,2% por dois meses consecutivos, CPI anual persistentemente acima de 4%

2. Criação mensal de emprego non-farm superior a 200 mil, taxa de desemprego abaixo de 4,3%

3. Conflitos geopolíticos no Médio Oriente a impulsionar a subida contínua dos preços do petróleo, inflação importada a ressurgir

4. Inflação de bens e serviços a alargar-se em simultâneo, não se tratando de uma perturbação única



Condições Prévias para a Mudança para Cortes (Difícil de Afrouxar sem Elas)



1. PCE core a cair consistentemente para abaixo de 2,7%, com uma tendência descendente de 3 meses consecutivos

2. Emprego a enfraquecer claramente: taxa de desemprego sobe para acima de 4,6%, criação non-farm cai para abaixo de 100 mil

3. Consumo e PMI industrial dos EUA em contração contínua, risco de recessão económica grave a aumentar

4. Pressões inflacionistas do petróleo e tarifas de importação a desaparecerem completamente



IV. Tabela Resumida Comparativa do Percurso Completo das Taxas de Juro 2026-2028



Período de Tempo | Cenário Neutro de Base (60%) | Cenário Extremo Hawkish (25%) | Cenário Moderado Dove (15%)
2º Semestre 2026 | Subida de 25 pb em setembro, 3,75%-4,00% no final do ano | Subidas de 50 pb em setembro e dezembro, 4,00%-4,25% no final do ano | Inalterado durante todo o ano / Cortes de 50 pb no final do ano
Ano Completo 2027 | Corte de 25 pb no final do ano, mediana de 3,6% | Sem cortes durante todo o ano, manter acima de 4,00% | 2 a 3 cortes, mediana de 3,25%
Ano Completo 2028 | 2 cortes totalizando 50 pb, mediana de 3,4% | 2 cortes totalizando 50 pb, afrouxamento apenas no 2º semestre | Mais de 3 cortes, aproximação dos 3,0%



V. Simulação do Impacto nos Mercados e Ativos



1. Dólar: Se o percurso de subidas se concretizar, o índice do dólar fortalece-se a médio/longo prazo; se os cortes dove se concretizarem, o dólar enfraquece-se continuamente

2. Treasurys: O aumento das expectativas de subida empurra para cima os rendimentos das obrigações de curto e longo prazo; o aumento das expectativas de corte leva a uma subida dos preços das obrigações e a uma descida dos rendimentos

3. Ativos de capital: Taxas altas prolongadas pressionam as ações de crescimento e o setor de IA com avaliações elevadas; o início do ciclo de cortes beneficia a tecnologia e as ações de crescimento

4. Commodities: Subidas de taxas são negativas para o ouro e o petróleo; o aumento das expectativas de corte é positivo para os metais preciosos



VI. Variáveis de Risco Centrais (Que Podem Reescrever Completamente as Previsões das Taxas)



1. Conflitos geopolíticos: Crise na oferta de petróleo no Médio Oriente, escalada das tarifas comerciais globais, impulsionam diretamente a inflação e forçam subidas

2. Política fiscal das eleições nos EUA: Novos subsídios e estímulos às infraestruturas aumentam a procura agregada e empurram a inflação para cima

3. Mudança súbita no mercado de trabalho: Despedimentos em massa nas empresas desencadeiam uma recessão, forçando a Fed a cortar taxas rapidamente

4. Eclosão de risco financeiro: Correção profunda no mercado de ações dos EUA, colapso do imobiliário comercial, levando a Fed a interromper o aperto ou mesmo a reiniciar o afrouxamento