Tendência do mercado de ações dos EUA (26 de junho): Apple cai 6%, Micron dispara 15%, a pressão dos custos de armazenamento está a ser transferida dos chips para os downstream.

Texto: Pesquisa Chaoxiang

Na quinta-feira, o mercado de ações nos EUA apresentou uma divergência clara na transmissão dos custos de armazenamento. A Micron disparou mais de 15%, a SanDisk subiu mais de 20%, com o despertar do poder de fixação de preços dos chips de armazenamento, mas a Apple caiu 6%, liderando as perdas entre as Sete Grandes da tecnologia. Esta empresa mais lucrativa do mundo foi forçada a anunciar aumentos de preços globais: o MacBook Air subiu 200 dólares e o iPad Air aumentou 25%. A Microsoft seguiu-se, com três aumentos no preço da Xbox em 13 meses. Uma reavaliação dos lucros, que se propaga dos chips de base para a eletrónica de consumo a jusante, está em curso.

Desempenho do Mercado

O S&P 500 caiu 0,01% para 7.357,49 pontos, o Nasdaq caiu 0,46% para 25.358,60 pontos, e o Dow Jones subiu 0,14% para 51.920,62 pontos. O Nasdaq caiu pelo quarto dia consecutivo, com as grandes tecnológicas sob pressão contínua, mas com uma divergência interna acentuada. A Micron disparou mais de 15%, a SanDisk subiu mais de 20%, e a Western Digital ganhou 4,90%. As ações de chips aproveitaram a tendência de alta, com a Qualcomm a subir quase 4% e a AMD a ganhar 2,5%, com todo o ecossistema de armazenamento e chips a subir contra a tendência. Em contraste, a Apple caiu 6% e a Microsoft perdeu 3,46%, com a maioria das Sete Grandes a sentir pressão.

Nos produtos, o Bitcoin caiu 2,10% para 59.771,9 dólares, o ouro subiu 0,6% para voltar a ultrapassar os 4.000 dólares, e o dólar terminou uma sequência de seis dias de ganhos, com uma queda de 0,15%. O petróleo recuperou, com o WTI a subir 2,25% para 71,92 dólares e o Brent a ganhar 2,06% para 75,26 dólares.

Macroeconomia e Perspetivas

Na quinta-feira, foram divulgados os dados do PCE de maio. O índice de preços subiu 4,1% em termos homólogos, e o PCE núcleo subiu 3,4%, o valor mais alto em três anos. Após a divulgação, o mercado sofreu uma breve pressão descendente, mas depois o mercado obrigacionista aliviou. A yield das notas a 2 anos caiu 2 pontos base para 4,13%, e a yield das notas a 10 anos manteve-se praticamente inalterada em 4,39%, enquanto o mercado digeria estes dados "algo quentes, mas não desesperadores".

O anúncio de aumento de preços da Apple ilustra diretamente o problema. Tim Cook afirmou claramente que se trata do resultado dos elevados custos dos chips de armazenamento, descrevendo-o como "uma vez num século". A Micron registou receitas de 11,5 mil milhões de dólares no segmento de centros de dados no trimestre passado, superando as expectativas em quase 70%. Esta procura excedentária impulsionou os preços de armazenamento, e a Apple e a Microsoft, como fabricantes de eletrónica de consumo a jusante, estão a ser forçadas a transferir os custos. A Microsoft indicou que os preços dos componentes de armazenamento já subiram mais de 2,5 vezes, prevendo-se que dupliquem até 2027. Os três aumentos consecutivos do preço da Xbox refletem precisamente este processo de transmissão de pressão para a jusante.

Isto representa uma mudança no poder de fixação de preços na cadeia de valor. A Micron ganhou um poder de negociação extremamente forte com o boom dos chips de IA, enquanto as empresas tradicionais de eletrónica de consumo são forçadas a escolher entre aumentar preços ou comprimir margens. A Apple optou por aumentar os preços, e o mercado reagiu com uma queda de 6%.

Perspetiva Chaoxiang

A evolução de quinta-feira assemelhou-se a um manual de cadeia de valor das mais diretas. Por trás do ganho de 15% da Micron está a confiança de que "os nossos produtos são escassos a nível global, e o preço é definido por nós"; por trás da queda de 6% da Apple está o receio de que "sou forçado a aumentar preços, mas o mercado acredita que isso prejudicará as vendas". O julgamento do mercado sobre esta reavaliação dos lucros já é claro: os vencedores a montante no hardware estão definidos, enquanto a eletrónica de consumo a jusante está a perder sangue.

Os dados do PCE de 3,4%, algo quentes, tenderiam a comprimir as avaliações das ações tecnológicas, mas a evolução desta semana foi dominada por uma lógica mais forte: quem detém o poder de fixação de preços ganha. As empresas de chips que beneficiam diretamente da infraestrutura de IA, como a Micron, SanDisk e Qualcomm, estão a subir, enquanto as grandes empresas que precisam de transferir custos para os consumidores, como a Apple e a Microsoft, estão a cair.

O tempo que esta divergência durará depende se a jusante conseguirá absorver os aumentos de preços e se a procura do consumidor será suficientemente resiliente. A julgar pela escolha do mercado na quinta-feira, Wall Street já fez a sua aposta: o boom dos chips de IA > a defesa dos lucros da eletrónica de consumo.