72.14% dos FXN estão bloqueados, em média por 3.34 anos.

Muitas pessoas veem primeiro o consenso do protocolo, mas eu olho primeiro para o direito de saída que todos entregam.
Quando a maioria dos FXN sai do mercado livre, o protocolo f(x) na verdade concluiu uma troca muito clara: o protocolo obtém capital de longo prazo mais estável, os detentores recebem direitos de governança, direitos de orientação de emissão e partilha de receitas, ao mesmo tempo que entregam a liberdade de sair a qualquer momento. Atualmente, cerca de 364.400 FXN foram bloqueados em 304.600 veFXN.
O modelo ve calcula o poder com base no tempo: bloquear por 4 anos dá 1:1, bloquear por 3 anos dá apenas 0.75. Neste sistema, o tempo não é apenas o período de detenção; determina diretamente quem tem mais peso na fala, quem recebe mais receitas do protocolo e também quem arca com ciclos de risco mais longos.
O protocolo distribui 75% da Treasury Revenue aos detentores de veFXN. Atualmente, o painel mostra uma APR de cerca de 28.42%. O número parece alto, mas o custo também é real: a liquidez fica congelada por anos, não se pode sair durante a volatilidade do mercado, perdem-se outras oportunidades, e o rendimento ainda depende do uso real do protocolo. Esta semana, a receita foi de 0.07 wstETH, na semana passada foi de 4.16 wstETH. O período de bloqueio é fixo, mas os ganhos não são estáveis.
Portanto, esta APR essencialmente está a precificar a renúncia ao direito de saída, a assunção do risco do protocolo e a espera por receitas futuras.
Com uma elevada taxa de bloqueio, quantas fichas livres restam para a descoberta de preço do FXN? Atualmente, a capitalização de mercado do FXN é de cerca de 1.8 milhões de dólares, o volume de negociação em 24 horas é de apenas 34.000 dólares, e a principal liquidez está no pool da Curve com 6.68 milhões de dólares. O tamanho do pool não é pequeno, mas um pool grande não significa profundidade suficiente.
Sem dados específicos de slippage e de ordens de compra e venda, ainda não podemos dizer que a descoberta de preço falhou, mas depois de menos fichas em circulação livre, o impacto de cada transação no preço certamente será mais evidente. O protocolo está mais estável internamente, mas o mercado externo pode ser mais sensível.
A taxa de bloqueio de 72.14% apenas mostra que as pessoas se comprometem a bloquear por muito tempo. Não prova quantos detentores independentes existem, nem substitui a taxa real de participação na votação. Atualmente, faltam dados sobre a proporção dos dez maiores endereços e dados reais de votação de veFXN, por isso não se pode considerar diretamente o bloqueio prolongado como um forte consenso de governança.
Passei por alguns ciclos. Agora, quando vejo altos rendimentos, raramente pergunto apenas quanto posso ganhar, mas preocupo-me mais com o que entreguei para obter esse rendimento. O que se entrega com o veFXN é a liquidez, a liberdade de corrigir erros a qualquer momento, e o espaço para fazer novas escolhas nos próximos 3.34 anos. Em troca, obtêm-se poder sobre o protocolo e um direito de reivindicação de longo prazo correspondente a 75% da Treasury Revenue.
Esta troca acabará por se tornar o fosso de governança de @protocol_fx, ou fará com que o preço de $FXN seja cada vez mais determinado por poucas fichas em circulação? O tempo dirá. Se pudesse escolher, estaria disposto a entregar o direito de saída por uma média de 3.34 anos para obter 75% da Treasury Revenue?