Queda dos preços da energia vs. linha dura da Fed: quem dominará a lógica de precificação do mercado no segundo semestre?

2026年6月25日， os mercados de capitais globais, após a forte turbulência da "Terça-feira Negra", entraram num dia de intensa disputa. O Bitcoin caiu brevemente abaixo do importante nível psicológico dos 60.000 dólares, atingindo um mínimo de 59.108,6 dólares, o valor mais baixo desde outubro de 2024. Posteriormente, os compradores organizaram um contra-ataque, com o preço a recuperar cerca de 3% desde o mínimo para acima dos 61.000 dólares. Até 25 de junho, de acordo com os dados de mercado da Gate, o Bitcoin era cotado a 61.738,5 dólares, uma descida de 1,38% nas últimas 24 horas, uma queda acumulada de 7,63% nos últimos 7 dias e uma queda acumulada de 10,73% nos últimos 30 dias.

O Ethereum também sofreu pressão, caindo brevemente abaixo do limiar dos 1.600 dólares, atingindo um mínimo de 1.552,72 dólares, antes de recuperar para 1.648,16 dólares, uma descida de 1,02% nas últimas 24 horas e uma queda acumulada de 20,92% nos últimos 30 dias. A taxa de câmbio ETH/BTC continua a enfraquecer, refletindo a pressão sistémica sobre os principais ativos criptográficos sob tensão macroeconómica.

A capitalização total do mercado criptográfico mais amplo caiu cerca de 4% nas últimas 24 horas, para 2,06 biliões de dólares, com o índice de Medo e Ganância a chegar aos 12 (medo extremo).

Entretanto, os preços internacionais do petróleo continuaram a cair — os futuros do WTI alargaram as perdas para 2%, cotados a 68,919 dólares por barril; os futuros do Brent caíram abaixo dos 73 dólares por barril, para 72,94 dólares por barril, a primeira vez desde 27 de fevereiro de 2026. A deflação contínua dos preços da energia, combinada com o reforço da postura restritiva da Reserva Federal, está a criar um raro impasse macroeconómico. Com base nos dados de mercado mais recentes de 25 de junho, este artigo analisa a possível trajetória do mercado no segundo semestre a partir de três dimensões: a lógica por detrás da descida dos preços do petróleo, as implicações profundas da trajetória política da Reserva Federal e o efeito de sobreposição de ambos sobre os ativos criptográficos.

Petróleo atinge novos mínimos: da prima de risco geopolítico à aceleração da libertação de pressão deflacionista

Em 25 de junho, os preços internacionais do petróleo continuaram a tendência de queda acentuada do dia anterior. Os futuros do WTI eram cotados a 68,919 dólares por barril, com as perdas a alargarem-se para 2%; os futuros do Brent eram cotados a 72,94 dólares por barril, caindo mais de 1% no dia. À tarde, o preço dos futuros do Brent caiu 1,15% para 72,89 dólares por barril, e os futuros do WTI caíram 0,6% para 69,93 dólares. O Brent caiu cerca de 42% em relação ao máximo de 126 dólares por barril registado em 30 de abril.

O motor principal desta descida dos preços do petróleo é a rápida e contínua eliminação da prima de risco geopolítico. Os EUA e o Irão chegaram a um roteiro para um acordo de 60 dias, e o Estreito de Ormuz foi reaberto à navegação. A Secretária da Energia dos EUA, Wright, afirmou que o fluxo de crude através do Estreito de Ormuz está agora próximo dos níveis anteriores à guerra. Os EUA permitiram temporariamente a compra de crude iraniano que já estava carregado antes do endurecimento das sanções, e o mercado espera que as exportações de petróleo da região do Golfo Pérsico continuem a recuperar.

A recuperação da oferta está a acelerar. A Macquarie estima que, com a recuperação gradual das cadeias de abastecimento e a reabertura do Estreito de Ormuz, os preços do petróleo regressarão rapidamente aos níveis anteriores à guerra, prevendo que os preços médios do Brent e do WTI no terceiro trimestre atinjam 67 e 62 dólares, respectivamente, muito abaixo das médias de 94 e 87 dólares do segundo trimestre. O lado da procura também exerce pressão — a procura nos mercados asiáticos continua fraca, com as importações de crude da China a caírem desde abril e as taxas de operação das refinarias locais a atingirem mínimos sazonais.

As implicações macroeconómicas da descida dos preços do petróleo vão muito além do sector energético. O Brent caiu mais de 40%, do máximo de 126 dólares por barril durante o conflito para abaixo dos 73 dólares. Esta amplitude afecta a precificação dos ativos através de dois canais: primeiro, reduz directamente as expectativas de inflação; segundo, melhora as expectativas de lucros dos sectores não energéticos ao reduzir os custos energéticos das empresas, ao mesmo tempo que enfraquece as perspectivas de rentabilidade do sector energético.

Venda contínua do sector energético: o espelho das expectativas deflacionistas

A descida contínua dos preços do petróleo já se transmitiu directamente ao mercado accionista. Em 25 de junho, o índice S&P 500 fechou provisoriamente em queda de 0,2%, o sector energético caiu 1,7% e o sector tecnológico caiu 0,8%. O índice Nasdaq 100 fechou provisoriamente em queda de 0,6%. Após o acordo temporário entre os EUA e o Irão para reabrir o Estreito de Ormuz, a contínua descida dos preços do petróleo pressionou as ações energéticas. O sector da mineração de carvão caiu 1,87% no total, com 24 ações em baixa; o sector dos metais energéticos caiu 2,51%, com 11 ações em baixa.

A CNBC noticiou que o pânico do excesso de oferta está a pressionar os preços do petróleo, com o sector energético do S&P 500 a cair cerca de 2% no total. A compressão das margens de refinação resultante da queda acentuada dos preços internacionais do petróleo e as expectativas de abrandamento dos resultados tornaram-se uma clara notícia negativa, desencadeando uma venda generalizada do sector energético por parte das instituições.

A venda do sector energético não é apenas um reflexo simples dos preços do petróleo, mas reflecte antes a precificação da persistência da "deflação energética" pelo mercado. Quando o mercado começa a acreditar que os preços do petróleo se manterão baixos durante um período prolongado, os planos de despesas de capital, a capacidade de distribuição de dividendos e a lógica de avaliação das empresas energéticas precisam de ser reavaliados sistematicamente.

Mais digno de nota é o facto de a venda de ações energéticas ocorrer num contexto de ajustamento mais amplo do mercado. Entre 23 e 24 de junho, os mercados globais sofreram uma "Terça-feira Negra" — o KOSPI da Coreia do Sul caiu quase 10%, desencadeando uma paragem de negociação, o Nikkei 225 caiu 3,55%, o Hang Seng Tech caiu 3,30%, o Nasdaq dos EUA caiu 2,21% e o índice Philadelphia Semiconductor caiu 7,87%. O mercado criptográfico também enfraqueceu, com o Bitcoin a cair abaixo do suporte chave dos 60.000 dólares. Isto significa que o mercado não está a passar por uma simples rotação sectorial de "energia para tecnologia", mas sim por uma contracção sistémica do apetite pelo risco entre classes de ativos.

A guinada hawkish da Reserva Federal: supressão contínua das expectativas de liquidez

Se a descida dos preços do petróleo é a história do lado da oferta da deflação energética, a posição política da Reserva Federal é a variável dominante do lado da procura e da liquidez.

A reunião do FOMC de junho de 2026 foi a primeira aparição de Warsh como Presidente da Reserva Federal. A reunião decidiu por unanimidade (12 votos a favor, 0 contra) manter a taxa dos fundos federais inalterada no intervalo de 3,50% a 3,75%.

O que realmente desencadeou a reavaliação do mercado foi a guinada hawkish do gráfico de pontos. Dos 18 responsáveis que apresentaram previsões, 9 esperam pelo menos um aumento das taxas até ao final de 2026, dos quais 6 defendem um aumento acumulado de 50 pontos base ou mais. Em março de 2026, ninguém previa a necessidade de um aumento das taxas este ano. A mediana das expectativas para a taxa dos fundos federais no final de 2026 foi revista em alta de 3,4% (em março) para 3,8%, implicando um aumento de 25 pontos base este ano. A Reserva Federal reviu em alta a sua previsão de inflação PCE core para 2026 de 2,7% para 3,3% e reviu em baixa a previsão de crescimento do PIB de 2,4% para 2,2%.

O próprio Warsh não apresentou previsões no gráfico de pontos, enfatizando que o gráfico de pontos é apenas um julgamento de cenário com "borracha", e não um compromisso com a trajetória política futura. Mas o mercado já o interpretou como um sinal hawkish claro. O Presidente da Reserva Federal, Powell, reafirmou no seu testemunho perante a Câmara dos Representantes em 24 de junho que "não há pressa para reduzir as taxas e, se a inflação recuperar, o aperto continuará". De acordo com o "FedWatch" da CME, o mercado já precifica uma probabilidade de 65,8% de manutenção das taxas em julho e uma probabilidade de 34,2% de um aumento total de 25 pontos base; até setembro, a probabilidade de um aumento total de 25 pontos base é de 49,7% e a probabilidade de um aumento total de 50 pontos base é de 16,7%. A taxa dos fundos federais implícita nos futuros para a reunião de dezembro de 2026 subiu para 4,05%. O índice do dólar americano ultrapassou os 101,8, atingindo um máximo de quase 12 meses; o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos manteve-se acima dos 4,50%.

O Gabinete de Investimento Principal da Solução de Riqueza do Standard Chartered espera que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas no segundo semestre do ano, mas ainda haja espaço para um corte nas taxas no primeiro semestre do próximo ano. No entanto, antes disso, o mercado criptográfico continuará sob pressão num ambiente de taxas de juro elevadas.

O confronto entre duas forças: o mercado criptográfico à procura de um fundo no impasse macroeconómico

A deflação energética e a postura hawkish da Reserva Federal — estas duas forças têm percursos de impacto diferentes e até contraditórios sobre os ativos criptográficos.

Até 25 de junho de 2026, o Bitcoin era cotado a 61.738,5 dólares, uma descida de 1,38% nas últimas 24 horas; o Ethereum era cotado a 1.648,16 dólares, uma descida de 1,02% nas últimas 24 horas. O Bitcoin atingiu um mínimo de 59.108,6 dólares e um máximo de 63.221,2 dólares durante a sessão; o Ethereum atingiu um mínimo de 1.552,72 dólares. A capitalização de mercado do Bitcoin é de aproximadamente 1,23 biliões de dólares, com uma quota de mercado de 55,42%; a capitalização de mercado do Ethereum é de aproximadamente 198,906 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de 7,19%.

O Bitcoin recuou mais de 50% em relação ao seu máximo histórico de 126.193 dólares, registado em outubro de 2025. O Bitcoin caiu 7,63% nos últimos 7 dias, 10,73% nos últimos 30 dias e 33,74% no último ano. O Ethereum caiu 7,38% nos últimos 7 dias, 20,92% nos últimos 30 dias e 31,14% no último ano. A luta repetida do Bitcoin em torno do nível dos 60.000 dólares é, na sua essência, uma precificação contínua da incerteza macroeconómica.

A estrutura de alavancagem amplificou ainda mais a pressão descendente. Durante a queda de 24 a 25 de junho, o montante de liquidações forçadas em todo o mercado continuou a aumentar. De acordo com os dados da CoinGlass, quase 800 milhões de dólares em posições longas de criptomoedas foram liquidados à força nas últimas 24 horas. A forte volatilidade fez com que o montante de liquidações forçadas em todo o mercado nas últimas 24 horas disparasse para 653 milhões de dólares, com quase 140.000 pessoas a sofrerem liquidações.

Porque é que a deflação energética não conseguiu impulsionar os ativos criptográficos? A resposta reside no facto de a posição hawkish da Reserva Federal constituir uma força de precificação mais dominante. Após o avanço nas negociações EUA-Irão ter aliviado os riscos geopolíticos, a prima de risco geopolítico desapareceu rapidamente, mas os ativos de refúgio não beneficiaram, antes caindo juntamente com os ativos de risco. O dólar forte e a política monetária hawkish aumentaram os fatores negativos que o Bitcoin enfrenta — num ciclo de reavaliação do risco e das taxas de juro, o Bitcoin é negociado como um ativo que não rende juros. O ouro caiu em simultâneo com o mercado criptográfico, e a "narrativa de refúgio" perdeu temporariamente a sua validade.

Projeção do ritmo para o segundo semestre: quem dominará?

Olhando para o segundo semestre de 2026, o confronto entre a deflação energética e a postura hawkish da Reserva Federal determinará o ritmo do mercado, mas o peso de ambas não é imutável.

Cenário 1: Aprofundamento contínuo da deflação energética. Se as negociações EUA-Irão avançarem, a navegação no Estreito de Ormuz continuar a normalizar e as exportações de petróleo do Golfo Pérsico recuperarem de forma constante, os preços do petróleo poderão regressar ainda mais aos níveis anteriores ao conflito. A Macquarie prevê que o preço médio do Brent no terceiro trimestre caia para 67 dólares. Neste cenário, os preços baixos e persistentes do petróleo pressionarão os dados da inflação para baixo, fornecendo pressão corretiva do lado dos dados para a postura hawkish da Reserva Federal. Se a inflação cair mais do que o esperado, o mercado poderá reavaliar a trajetória política da Reserva Federal — mesmo que a própria Reserva Federal ainda não tenha mudado de rumo.

Cenário 2: Volatilidade geopolítica repetida. Ainda existem divergências entre os EUA e o Irão, e as negociações não podem ser concluídas de uma só vez. As equipas técnicas dos EUA e do Irão continuarão as negociações na Suíça até ao final de junho. As operações de desminagem no Estreito de Ormuz ainda levarão várias semanas para serem totalmente normalizadas. Se as negociações encontrarem contratempos ou se a recuperação da oferta ficar aquém das expectativas, a prima de risco geopolítico será reincorporada nos preços do petróleo e a lógica da deflação energética inverter-se-á rapidamente.

Cenário 3: Correção da trajetória política da Reserva Federal. Atualmente, a precificação pelo mercado da postura hawkish da Reserva Federal já é bastante completa — o gráfico de pontos mostra que um possível aumento das taxas este ano já está incorporado nas expectativas. Se os dados económicos subsequentes (especialmente os dados da inflação e do emprego) mostrarem uma descida superior ao esperado, o mercado poderá antecipar a negociação das expectativas de uma "mudança de rumo da Reserva Federal". O Standard Chartered espera que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas no segundo semestre do ano, com espaço para cortes no primeiro semestre do próximo ano — o que significa que as expectativas de flexibilização dificilmente se tornarão o tema principal do mercado a curto prazo.

Conclusão

Em 25 de junho de 2026, o Bitcoin recuperou para 61.738,5 dólares após cair abaixo dos 60.000 dólares. Este nível de preço é, por si só, um resumo do atual impasse macroeconómico. O WTI caiu abaixo dos 69 dólares, o Brent caiu para abaixo dos 73 dólares, e a descida estrutural dos preços da energia está a remodelar as expectativas de inflação e o panorama de lucros do sector. Entretanto, a guinada hawkish do gráfico de pontos da Reserva Federal está a apertar continuamente as condições financeiras, com o dólar forte e o ambiente de taxas de juro elevadas a comprimirem o espaço de avaliação dos ativos de risco.

Estas duas forças não se limitam a uma simples relação de compensação, mas produzem impactos diferenciados em diferentes horizontes temporais e classes de ativos. Para os participantes do mercado criptográfico, o fundamental não é julgar se "o petróleo caiu, por isso o Bitcoin deve subir" ou "a Reserva Federal é hawkish, por isso o Bitcoin deve cair", mas sim compreender o peso relativo destas duas forças nas diferentes fases.

Atualmente, a posição política da Reserva Federal continua a ser a variável dominante — enquanto o gráfico de pontos apontar para aumentos e não para cortes nas taxas, a expansão da avaliação dos ativos de risco carecerá de base de liquidez. A luta repetida do Bitcoin em torno do nível dos 60.000 dólares é, na sua essência, uma precificação contínua desta incerteza macroeconómica. No entanto, o aprofundamento contínuo da deflação energética está a acumular condições para uma potencial mudança neste cenário — se os preços do petróleo caírem ainda mais no terceiro trimestre para os 67 dólares previstos pela Macquarie, ou mesmo menos, a descida dos dados da inflação poderá, em última análise, abalar o atual consenso hawkish da Reserva Federal.

A variável central para o ritmo do mercado no segundo semestre não será talvez o próprio preço do petróleo, mas sim até que ponto a descida dos preços do petróleo se pode traduzir numa descida substancial dos dados da inflação, e até que ponto essa descida pode alterar a trajetória política da Reserva Federal. Até lá, o mercado criptográfico continuará provavelmente à procura de um fundo sob a sombra da incerteza macroeconómica.

FAQ

Pergunta: Porque é que o Bitcoin caiu brevemente abaixo dos 60.000 dólares em 25 de junho?

A queda do Bitcoin abaixo dos 60.000 dólares em 25 de junho foi o resultado de múltiplos fatores convergentes: as expectativas hawkish da Reserva Federal continuaram a pressionar os ativos de risco, a liquidação de posições alavancadas nos mercados asiáticos desencadeou uma reação em cadeia e o efeito de contágio da "Terça-feira Negra" global amplificou ainda mais a pressão de venda. O Bitcoin atingiu um mínimo de 59.108,6 dólares durante a sessão, o valor mais baixo desde outubro de 2024.

Pergunta: Qual é o impacto da autorização temporária de 60 dias entre os EUA e o Irão no mercado de petróleo bruto?

Os EUA e o Irão chegaram a um roteiro para um acordo de 60 dias, e o Estreito de Ormuz foi reaberto à navegação. O Secretário da Energia dos EUA afirmou que cerca de 20 milhões de barris de crude passaram pelo estreito nas últimas 24 horas. Este progresso é o principal fator por detrás da descida do preço do petróleo do máximo de 126 dólares por barril durante o conflito para abaixo dos 73 dólares.

Pergunta: Qual é a previsão do JPMorgan para os preços do petróleo no segundo semestre?

O JPMorgan reviu em baixa as suas perspetivas para o Brent em 24 de junho, prevendo um preço médio de 86 dólares por barril no terceiro trimestre de 2026, 80 dólares no quarto trimestre e 78 dólares no final de 2026. A principal justificação é que a descida das reservas comerciais da OCDE ficou aquém do esperado, enquanto as perdas de procura superaram as previsões. A previsão da Macquarie é mais pessimista, sugerindo que o preço médio do Brent no terceiro trimestre pode cair para 67 dólares.

Pergunta: A Reserva Federal vai aumentar ou cortar as taxas de juro no segundo semestre de 2026?

O gráfico de pontos do FOMC de junho mostra uma mediana da taxa para o final de 2026 de 3,8%, uma revisão em alta de 40 pontos base em relação a março, com 9 responsáveis a preverem pelo menos um aumento das taxas este ano. De acordo com o "FedWatch" da CME, o mercado precifica uma probabilidade de 49,7% de um aumento total de 25 pontos base até setembro. O Standard Chartered espera que a Reserva Federal mantenha as taxas inalteradas no segundo semestre.

Pergunta: A venda de ações energéticas significa que o mercado está a precificar uma recessão?

O sector energético do S&P 500 caiu 1,7% em 25 de junho, principalmente devido à descida contínua dos preços do petróleo. No entanto, a venda de ações energéticas ocorreu num contexto de ajustamento mais amplo do mercado — o Nasdaq e o S&P 500 caíram ambos pelo terceiro dia consecutivo. Isto reflete mais a dissipação da prima de risco geopolítico e a contracção do apetite pelo risco do que uma simples precificação de expectativas de recessão.