Enquanto o mercado de criptomoedas cai, os RWA disparam na contramão: como os ativos do mundo real na blockchain estão a remodelar a infraestrutura financeira?

2026年6月24日， o mercado de criptomoedas assistiu a mais um dia de forte volatilidade. O Bitcoin caiu 5% no dia, atingindo um mínimo de 59 018 dólares, o valor mais baixo desde o início do ano e a segunda vez este mês que cai abaixo do patamar dos 60 000 dólares. O Ethereum também enfraqueceu, sendo negociado a cerca de 1 662 dólares, uma descida de 3,7% nas 24 horas, e a taxa de câmbio ETH/BTC caiu para 0,027, um mínimo de quase dois anos. A capitalização total do mercado de criptomoedas caiu para a faixa dos 2,06 a 2,15 biliões de dólares, a primeira vez desde fevereiro de 2024 que fica abaixo dos 1,2 biliões de dólares. Os ativos de risco globais estão sob pressão em simultâneo – o índice composto Nasdaq fechou em queda de 2,21% no dia anterior (23 de junho) para 25 587,04, o S&P 500 caiu 1,44% para 7 365,47, e a venda de ações tecnológicas alastrou-se do mercado de ações dos EUA para o mercado de criptomoedas.

No entanto, enquanto os ativos especulativos sofrem compressão de valorização sistémica, outro setor segue uma trajetória diametralmente oposta – os ativos do mundo real tokenizados na cadeia.

Até meados de junho de 2026, excluindo stablecoins, o valor dos RWA na cadeia subiu para cerca de 34 mil milhões de dólares, mais de cinco vezes o valor de base de cerca de 5,4 mil milhões no início de 2025. O último relatório da Binance Research mostra que o valor dos RWA tokenizados na cadeia cresceu 589% desde o início de 2025, ultrapassando 31,4 mil milhões de dólares, expandindo-se ainda mais em relação aos 21,5 mil milhões do início de 2026. O número de RWA tokenizados ativos aumentou 589% no mesmo período.

Não se trata de uma rotação setorial comum, mas de uma transformação estrutural impulsionada por três forças: o quadro regulatório, a maturidade da infraestrutura e o capital institucional.

Comparação de dados: divergência entre RWA e mercado de criptomoedas

Quando se examina o crescimento dos RWA no contexto mais amplo do mercado de criptomoedas, a divergência torna-se mais clara.

Desde o início de 2026, o Bitcoin caiu consistentemente de um máximo de cerca de 94 000 dólares, quebrando no dia 24 de junho abaixo dos 60 000 dólares para 59 018 dólares, uma queda de mais de 30% desde o início do ano; o Ethereum caiu de cerca de 3 300 dólares para perto de 1 662 dólares, uma queda de quase 50%. A capitalização total do mercado de criptomoedas diminuiu de um pico no início de 2026 para cerca de 2,06 biliões de dólares.

No mesmo período, o valor dos RWA tokenizados cresceu de 21,5 mil milhões para mais de 34 mil milhões de dólares, um aumento de 58%. Excluindo stablecoins, o valor dos RWA na cadeia registou um crescimento de 256% em 15 meses. Os títulos do Tesouro dos EUA tokenizados saltaram de cerca de 3,9 mil milhões no início de 2025 para cerca de 16 mil milhões de dólares, representando 55,9% do valor total de mercado dos RWA. As ações tokenizadas tornaram-se o segmento de crescimento mais rápido, com uma taxa de 422%.

A Bernstein Research aponta que o crescimento do mercado de RWA é notável porque o mercado de criptomoedas mais amplo caiu cerca de 20% no mesmo período. A capitalização de mercado de ativos tokenizados já ultrapassou 51 mil milhões de dólares, um crescimento de 40% desde o início do ano. Esta divergência não é acidental – o crescimento dos RWA está ancorado no mapeamento na cadeia de ativos financeiros tradicionais, não na volatilidade especulativa do mercado de criptomoedas.

A Citigroup, no relatório "Tokenization 2030: Wall Street On-Chain" publicado em junho de 2026, prevê que o mercado de tokenização de RWA pode atingir 5,5 biliões de dólares num cenário base. O atual valor de mercado de 34 mil milhões de dólares é apenas uma gota no oceano comparado com os biliões de dólares globais em obrigações, fundos monetários e ações.

Lógica subjacente ao crescimento: a combinação de três forças motrizes

O crescimento estrutural dos RWA não é impulsionado por um único fator, mas pelo resultado composto de três forças.

Primeira: Clareza regulatória. Antes de 2025, a incerteza regulatória era o principal obstáculo à entrada institucional. Em meados de 2026, os caminhos de conformidade nas principais jurisdições já estavam basicamente claros. A UE, através do Regulamento dos Mercados de Criptoativos (MiCA) revisto, integrou formalmente os RWA no quadro regulatório. Hong Kong emitiu em fevereiro de 2026 normas formais de acesso a RWA e regras para stablecoins. Nos EUA, a Lei CLARITY avançou a nível de comité, e a SEC declarou claramente que a maioria dos tokens RWA com expectativa de lucro são elegíveis como valores mobiliários. O Japão abriu canais de conformidade para stablecoins estrangeiras, e a Argentina prolongou o sandbox regulatório de tokenização até ao final de 2027. Estes sinais políticos dispersos por todos os continentes apontam para uma conclusão comum: o limiar de conformidade para RWA está a passar de "se existe" para "como implementar".

Segunda: Maturidade da infraestrutura. Componentes como custódia, integração KYC/AML, verificação de conformidade na cadeia e preços de oráculos evoluíram de pilhas tecnológicas que as instituições precisavam de construir internamente para serviços modulares prontos a usar. A implementação de protocolos de interoperabilidade entre cadeias – como o CCIP da Chainlink, selecionado pela SWIFT como infraestrutura para experiências de interoperabilidade, com mais de 4 mil milhões de dólares em ativos migrados para o protocolo nas últimas semanas. No início de 2026, o TVL total dos protocolos de empréstimo na cadeia atingiu 64,3 mil milhões de dólares, representando 53,54% de todo o setor DeFi. Esta infraestrutura de empréstimo madura fornece uma saída de liquidez plug-and-play para colaterais RWA.

Terceira: Entrada substancial de instituições financeiras tradicionais. O fundo monetário tokenizado BUIDL, lançado pela BlackRock em parceria com a Securitize, viu o seu valor de ativos crescer para entre cerca de 2,3 e 3 mil milhões de dólares em meados de 2026. No início de 2026, a BlackRock permitiu que o fundo BUIDL fosse negociado diretamente na exchange descentralizada Uniswap, marcando a primeira vez que um ativo mainstream de Wall Street acede a liquidez na cadeia de forma permissionless e peer-to-peer. A BlackRock apresentou ainda um pedido de nova estrutura de fundos tokenizados à SEC. A Franklin Templeton e a Payward, empresa-mãe da exchange de criptomoedas Kraken, também estão a avançar ativamente na oferta de produtos tokenizados. O principal motor de crescimento veio das obrigações e dos fundos do mercado monetário, que adicionaram cerca de 6,5 mil milhões de dólares em conjunto, um aumento de 83%.

A Ondo Finance é o caso mais representativo deste crescimento. O seu TVL ultrapassou 2,5 mil milhões de dólares, liderando as duas verticais de títulos do Tesouro tokenizados e ações tokenizadas. No setor de títulos do Tesouro tokenizados, a Ondo lidera com um TVL de cerca de 2 mil milhões de dólares. Desde o lançamento da plataforma Ondo Global Markets em setembro de 2025, o TVL ultrapassou 500 milhões de dólares, cobrindo mais de 200 ações tokenizadas, com um volume de transações acumulado superior a 7 mil milhões de dólares. O número de detentores de ativos atingiu 172 400, um crescimento de 27,3%, distribuído por 10 blockchains.

Perpetual swaps de RWA: uma mudança estrutural no volume de transações

O crescimento do setor RWA reflete-se não só no valor spot dos ativos, mas também amplamente no mercado de derivados.

Em maio de 2026, o volume de transações de perpetual swaps de RWA cresceu 10,4% em termos mensais, atingindo um recorde de 211 mil milhões de dólares. Este crescimento ocorreu num contexto em que o volume total de transações nas exchanges centralizadas caiu para o nível mais baixo desde setembro de 2024 – em maio, o volume combinado das CEX caiu 3,45% para 4,41 biliões de dólares. Os perpetual swaps de RWA tornaram-se a única categoria principal de derivados a crescer contra a tendência.

Em termos de estrutura de mercado, a Binance lidera o setor de perpetual swaps de RWA com uma quota de mercado de 55,7%, seguida pela Hyperliquid com 28,9%. O volume de transações de futuros em DEX cresceu 7,64% em maio para 596 mil milhões de dólares, interrompendo uma tendência de queda de seis meses. Nas 21 semanas entre 29 de dezembro de 2025 e 20 de maio de 2026, o volume acumulado de transações de perpetual swaps de RWA em 17 plataformas atingiu 821,8 mil milhões de dólares.

Mais significativo estruturalmente é a evolução das classes de ativos. Os perpetual swaps de RWA de ações cresceram 121% em maio em termos mensais, atingindo cerca de 54 mil milhões de dólares. Em quatro meses, os perpetual swaps de RWA de ações passaram de cerca de 5% do volume total de transações para cerca de 28%. Esta mudança é liderada por ações individuais dos setores de semicondutores e armazenamento, e não pelos gigantes tecnológicos tradicionais. Se esta tendência se mantiver até ao terceiro trimestre, os perpetual swaps de ações individuais passarão de "papel secundário" no mercado de derivados para o "segundo pilar" dos perpetual swaps de RWA.

O interesse em aberto médio diário dos perpetual swaps de RWA também confirma esta tendência. O interesse em aberto médio diário dos perpetual swaps de RWA disparou de 140 milhões de dólares em 1 de janeiro de 2025 para 6,68 mil milhões de dólares em 31 de março de 2026. No primeiro trimestre de 2026, o interesse em aberto médio diário dos perpetual swaps de RWA foi de 4,82 mil milhões de dólares. O interesse em aberto em RWA na Hyperliquid ultrapassou oficialmente o limiar crítico dos 3 mil milhões de dólares em 2 de junho de 2026.

Estrutural, não cíclico: por que os RWA não são um "indicador antecedente" do próximo bull market

Compreender o crescimento contra a tendência dos RWA requer distinguir entre mudanças estruturais e flutuações cíclicas.

As narrativas anteriores de crescimento do mercado de criptomoedas eram maioritariamente dominadas por transações especulativas ou rendimentos DeFi, altamente correlacionadas com o ciclo de liquidez do mercado. Já o atual crescimento dos RWA está mais estreitamente ligado à infraestrutura financeira tradicional, focando-se em necessidades institucionais como eficiência de liquidação, liquidez de colateral e serviços de ativos programáveis. Os títulos do Tesouro tokenizados e os fundos do mercado monetário são os principais motores do crescimento – os rendimentos destes ativos derivam das taxas de juro do mundo real e dos prémios de crédito, não dos prémios especulativos do mercado de criptomoedas.

A lógica de crescimento dos RWA assenta em três mudanças estruturais irreversíveis: o quadro regulatório passou de vago para claro, a infraestrutura passou de nível piloto para nível de produção, e o papel das instituições financeiras tradicionais passou de observador para participante. Estas mudanças não dependem dos ciclos de alta e baixa do mercado de criptomoedas, mas sim da tendência de longo prazo da digitalização do sistema financeiro.

A Bernstein aponta que a chave para a próxima fase de crescimento do mercado de RWA não está na emissão de tokens em si, mas no aprofundamento da liquidez, na exequibilidade legal, nos padrões de custódia e no acesso ao mercado secundário. O quadro regulatório continua a ser o principal entrave a uma maior expansão da escala. Dos atuais 34 mil milhões de dólares para os 5,5 biliões previstos pela Citi, o caminho passa pela reconstrução digital de toda a infraestrutura financeira – uma corrida que se mede em décadas, não em meses, como tema de transação.

Conclusão

Em 24 de junho de 2026, quando o Bitcoin caiu abaixo dos 60 000 dólares para um mínimo de 59 018 dólares no ano, o Ethereum perdeu os 1 662 dólares e a capitalização total do mercado de criptomoedas recuou para cerca de 2,06 biliões, o valor dos RWA tokenizados subiu para um máximo histórico de 34 mil milhões de dólares. Os títulos do Tesouro tokenizados ultrapassaram os 16 mil milhões de dólares, e o volume mensal de transações de perpetual swaps de RWA atingiu um recorde de 211 mil milhões – estes números apontam para uma conclusão clara: a explosão dos RWA não é mais uma rotação cíclica do mercado de criptomoedas, mas um ponto de viragem estrutural na fusão das finanças tradicionais com a infraestrutura blockchain.

Os RWA na cadeia passaram de cerca de 5,4 mil milhões no início de 2025 para 34 mil milhões em meados de 2026, um crescimento de 256% em 15 meses, impulsionado pela clarificação global do quadro regulatório, pela implementação em nível de produção da interoperabilidade entre cadeias e pela transformação estratégica de gigantes de Wall Street como a BlackRock, de POC para linhas de produtos regulares.

A ascensão dos perpetual swaps de RWA fornece uma confirmação adicional – não são apenas uma ferramenta de cobertura para ativos RWA spot, mas estão a tornar-se uma nova infraestrutura para negociação global de ativos 7×24 horas. Quando os perpetual swaps de ações individuais passam de 5% para 28% do volume de transações em quatro meses, o que revelam é a procura estrutural do capital nativo de criptomoedas por exposição a ativos tradicionais – esta procura não depende da subida ou descida do Bitcoin; depende apenas de uma coisa: se a cadeia consegue negociar uma gama mais ampla de classes de ativos com custos de fricção mais baixos.

O atual valor de 34 mil milhões de dólares do setor RWA é ainda uma gota no oceano comparado com os biliões de dólares globais em obrigações, fundos monetários e ações. Mas é precisamente este "pequeno" que mostra o potencial do "grande". Quando as três forças motrizes – regulação, infraestrutura e capital institucional – continuam a ressoar, a explosão estrutural dos RWA está apenas a começar.

FAQ

P1: O que é a tokenização de RWA?

RWA (Real World Assets) tokenização é o processo de converter ativos do mundo real – como títulos do Tesouro dos EUA, fundos do mercado monetário, ações, crédito privado, etc. – em tokens digitais através da tecnologia blockchain. A tokenização confere a estes ativos tradicionais vantagens como negociação 7×24 horas, propriedade fracionada, programabilidade e liquidez global.

P2: Por que o setor RWA consegue crescer contra a tendência de queda do mercado de criptomoedas?

O crescimento dos RWA está ancorado nos rendimentos de ativos do mundo real – taxas de juro de obrigações, spreads de crédito, dividendos de ações – e não nos prémios especulativos do mercado de criptomoedas. As suas forças motrizes – clareza regulatória, maturidade da infraestrutura e entrada substancial de instituições de Wall Street – não dependem dos ciclos de alta e baixa do mercado de criptomoedas.

P3: Qual a diferença entre perpetual swaps de RWA e perpetual swaps normais de criptomoedas?

Os perpetual swaps de RWA têm como subjacente ativos do mundo real – como ações individuais, commodities, índices de ações, divisas, etc. – e não criptomoedas. Permitem aos traders obter exposição a preços de ativos tradicionais na cadeia, beneficiando ao mesmo tempo da alavancagem e da negociação 7×24 horas dos perpetual swaps.

P4: Quem são os principais participantes no setor RWA?

Os principais participantes incluem: emitentes de ativos como a BlackRock (BUIDL), Ondo Finance (USDY/OUSG), Franklin Templeton, etc.; plataformas de negociação como a Binance e a Hyperliquid que oferecem negociação de perpetual swaps de RWA; e o nível de infraestrutura, como o CCIP da Chainlink, que fornece interoperabilidade entre cadeias.

P5: Quais são os riscos potenciais do mercado RWA?

Os principais riscos incluem: a incerteza do quadro regulatório – persistem diferenças na classificação de tokens RWA como valores mobiliários entre países; profundidade de liquidez insuficiente – a profundidade atual do mercado secundário está longe de suportar negociações institucionais de grande escala; padrões de custódia e exequibilidade legal ainda não totalmente unificados; e riscos técnicos como atrasos nos preços de oráculos e processamento de ações corporativas.