Bitcoin com perda flutuante de 106 mil milhões de dólares! Analista avisa: MicroStrategy não deve aumentar posições, deve repor liquidez.

A empresa de análise de dados on-chain CryptoQuant emitiu um aviso financeiro à MicroStrategy, apontando que esta enfrenta três pressões: perda de fluxo de caixa, aumento drástico dos encargos com dividendos e enormes perdas contabilísticas não realizadas em bitcoin, recomendando a suspensão imediata de novas compras de bitcoin e a reconstrução das reservas de caixa.

A empresa de análise de dados on-chain CryptoQuant emitiu recentemente um aviso severo à Strategy (anteriormente MicroStrategy), com analistas a indicar que, face ao aumento drástico dos encargos com dividendos, à rápida diminuição do nível de caixa e às enormes perdas contabilísticas não realizadas na posição de bitcoin, a Strategy deveria suspender imediatamente novas compras de bitcoin e dar prioridade à reconstrução das reservas de caixa para reconquistar a confiança do mercado.

O diretor de investigação da CryptoQuant, Julio Moreno, no relatório divulgado na terça-feira, apontou que, devido à pressão de venda do mercado baixista e ao pânico no mercado causado pela redução drástica das reservas de caixa da empresa, as ações preferenciais STRC da Strategy caíram para 82,50 dólares na semana passada, atingindo um mínimo histórico, e registaram um desconto de 17,5% face ao valor nominal de 100 dólares.

Caixa congelada, dividendos duplicados: pressão financeira de dois lados

O relatório destaca que a Strategy gastou recentemente 1,5 mil milhões de dólares para recomprar antecipadamente as notas seniores convertíveis com juro zero com vencimento em 2029 (Convertible Senior Notes), o que enfraqueceu significativamente a almofada de caixa usada para pagar os dividendos das ações STRC. Para agravar a situação, desde o início de 2026, as reservas de caixa da Strategy já diminuíram 38%.

Ao mesmo tempo, para angariar fundos para comprar bitcoin, a Strategy tem emitido cada vez mais ações preferenciais STRC, fazendo com que os encargos com dividendos da empresa cresçam rapidamente. Julio Moreno apontou que a obrigação anualizada de pagamento de dividendos da Strategy passou de cerca de 300 milhões de dólares no início deste ano para os atuais 1,2 mil milhões de dólares, um aumento de quase 4 vezes em menos de meio ano.

Sob o ataque duplo da diminuição do caixa e do aumento drástico dos dividendos, o "índice de cobertura de dividendos" da Strategy também enfrenta um teste severo, tendo caído de "suficiente para pagar mais de 7 anos de dividendos" no início do ano para apenas 14 meses. Para restaurar o índice de cobertura para o nível seguro de 24 meses, de modo a fazer face ao atual encargo anual de dividendos de 120 milhões de dólares, as reservas de caixa da Strategy teriam de ser aumentadas para 2,8 mil milhões de dólares, aproximadamente o dobro do nível atual.

Julio Moreno afirmou: "Aumentar as reservas de caixa é a forma mais direta de o mercado restabelecer a confiança nas ações STRC."

Fonte: CryptoQuant

Embora a Strategy tenha o direito de suspender o pagamento de dividendos das ações STRC, estes dividendos são do tipo cumulativo (Cumulative, significando que se não forem pagos no período atual, serão acumulados para pagamento futuro), e mais cedo ou mais tarde terão de ser pagos. Julio Moreno considera que, tendo em conta a reputação empresarial, é pouco provável que a Strategy chegue ao ponto de suspender o pagamento de dividendos.

Vender bitcoin para apagar o fogo? De modo algum!

Já que falta dinheiro, vender algum bitcoin para obter liquidez não é uma opção? Moreno opõe-se firmemente. Ele aponta que a posição atual de bitcoin da MicroStrategy acumula perdas não realizadas de cerca de 10,6 mil milhões de dólares; por outras palavras, todos os bitcoins comprados pela empresa em 2024, 2025 e 2026 estão atualmente todos "presos" (com prejuízo). Julio Moreno escreveu no relatório:

Ser forçado a vender bitcoin ao preço atual equivale a transformar instantaneamente as enormes perdas contabilísticas não realizadas em perdas reais, o que prejudicará o capital próprio dos acionistas.

No entanto, ele também acrescentou que a Strategy não está sob pressão para vender bitcoin para sustentar as ações STRC. A empresa pode optar por aumentar a taxa de dividendos atual de 11,5%, ou emitir mais ações ordinárias (código na bolsa dos EUA: MSTR) para demonstrar ao mercado a sua capacidade de pagar dividendos, e estas duas ferramentas estão atualmente a ser utilizadas. No entanto, ele admite: "Para que as ações STRC voltem ao valor nominal de 100 dólares, o caminho não será nada fácil."

"3 Grandes Conselhos de Boa Vontade" para a Strategy

Com base nas preocupações acima, Julio Moreno apresentou 3 conselhos de boa vontade à Strategy:

1. Parar de comprar bitcoin: A Strategy deve parar imediatamente de comprar bitcoin até que o nível de caixa e o índice de cobertura de dividendos voltem a níveis saudáveis.
2. Abandonar o "investimento automático sem pensar": A Strategy deve estabelecer uma estratégia de entrada sistemática, orientada por modelos de dados. Ele aponta que agora circula até um meme no mundo das criptomoedas que zomba que "a Strategy compra sempre nos picos do mercado". Comprar sem pensar sempre que há dinheiro disponível não é uma estratégia de investimento; no máximo, é apenas uma fórmula para "apanhar a queda" no topo do ciclo.
3. Estabelecer um mecanismo de saída: Nos futuros períodos de euforia do mercado altista, devem realizar lucros de parte da posição de bitcoin em momento oportuno, reduzindo assim a alavancagem e reabastecendo o caixa, para que a empresa tenha fundos suficientes para comprar nas baixas quando a próxima tempestade de inverno do mercado baixista chegar.

No início deste mês, analistas do banco de investimento de Wall Street JPMorgan também afirmaram que, após a Strategy vender simbolicamente 32 bitcoins, a empresa pode precisar de restabelecer reservas em dólares para recuperar a confiança dos investidores. Os analistas apontaram que, embora essa venda de bitcoin tenha tido como principal objetivo demonstrar o compromisso e a flexibilidade financeira da empresa aos acionistas, ainda assim deixou alguns investidores desconfortáveis.

• Este artigo foi reproduzido com autorização de: "Blockcast"
• Título original: "Bitcoin com perdas contabilísticas de 10,6 mil milhões de dólares! Analista avisa: Strategy deve parar de comprar e reabastecer caixa"
• Autor original: Mel, a Irmã Blockchain