A viragem hawkish do Fed encontra a onda de capital de IA: como a aposta de investimento de 7 250 mil milhões de dólares vai remodelar o Bitcoin e os ativos de risco?

Em junho de 2026, os mercados de capitais globais estão a viver um duplo aperto raro.

De um lado, a estreia hawkish do novo presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh — a reunião do FOMC de junho manteve a taxa dos fundos federais inalterada entre 3,50% e 3,75%, mas o gráfico de pontos inverteu-se em apenas três meses, passando de "12 apoiantes de cortes nas taxas" para "9 apoiantes de aumentos". O rendimento da Treasury a 10 anos subiu para perto de 4,5%, um máximo desde o início do conflito geopolítico.

Do outro lado, a corrida armamentista da IA continua a escalar. As despesas de capital combinadas da Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta em 2026 estão projetadas em uns impressionantes 725 mil milhões de dólares, um aumento de 77% face aos 410 mil milhões de 2025. Este plano de investimento empresarial de maior escala em tempo de paz na história humana está agora a colidir frontalmente com um ambiente monetário cada vez mais restritivo.

Duas tendências convergem em meados de 2026: o aumento das taxas de juro eleva o custo do capital para todos os ativos de risco, enquanto as despesas massivas em IA consomem fluxos de caixa sem precedentes das gigantes tecnológicas. Qual delas cederá primeiro? A resposta depende de uma variável central — quando os custos de financiamento aumentam e as despesas de capital se tornam rígidas, como é que o mercado irá reavaliar o risco?

Março a Junho: a reviravolta de 180 graus no gráfico de pontos

A 17 de junho de 2026, Warsh presidiu à sua primeira reunião do FOMC como presidente da Fed. A decisão sobre as taxas foi previsível — aprovada por unanimidade com 12 votos, mantendo a taxa dos fundos federais inalterada entre 3,50% e 3,75% pelo quarto mês consecutivo. A verdadeira surpresa veio do gráfico de pontos.

No gráfico de pontos de março, nenhum dos 19 responsáveis da Fed previa necessidade de aumentar as taxas em 2026, com uma mediana das expectativas de taxas de 3,4% e até 12 a prever cortes ainda este ano. Em junho, o cenário inverteu-se completamente. O próprio Warsh não apresentou previsões de taxas — uma continuação da sua reserva de longa data em relação ao gráfico de pontos. Mas dos 18 responsáveis que apresentaram previsões, 9 esperavam um aumento das taxas em 2026 — 3 previam um aumento, 5 previam dois aumentos, e 1 previa três aumentos. Apenas 1 continuava a prever cortes este ano.

A mediana das expectativas para a taxa dos fundos federais no final de 2026 foi revista em alta de 3,4% em março para 3,8%. As medianas para 2027 e 2028 também foram elevadas para 3,6% e 3,4%, respetivamente. O Bank of America é ainda mais agressivo, prevendo que a Fed aumente as taxas em 25 pontos base em setembro, outubro e dezembro, totalizando 75 pontos base.

Esta reviravolta é sustentada por dois conjuntos de dados: o IPC norte-americano de maio subiu 4,2% em termos homólogos, impulsionado principalmente pela recuperação dos preços da energia; e o emprego não agrícola de maio subiu 172.000, muito acima do esperado, com a taxa de desemprego a manter-se num baixo nível de 4,3%. Com a inflação elevada e o emprego estável, a Fed não tem, naturalmente, razão para cortar as taxas.

O próprio Warsh alterou o quadro das expectativas políticas do mercado em três níveis. Primeiro, a declaração política foi drasticamente reduzida de 341 palavras para cerca de 130, removendo toda a orientação prospetiva que sugeria possíveis cortes futuros. Segundo, na conferência de imprensa, enfatizou fortemente o risco de inflação, afirmando claramente que não reavaliaria o objetivo de inflação antes de esta regressar aos 2%. Terceiro, anunciou a criação de cinco grupos de trabalho independentes, abrangendo cinco áreas principais: mecanismo de comunicação da Fed, gestão do balanço, fontes de dados, produtividade e emprego, e quadro de inflação.

Como é que os rendimentos das obrigações comprimem os ativos de risco

A reviravolta no gráfico de pontos transmitiu-se imediatamente ao mercado obrigacionista. No dia da reunião, 17 de junho, o rendimento da Treasury a 2 anos subiu cerca de 16 pontos base para 4,21%, e o de 10 anos recuperou 6 pontos base para 4,49%. A 24 de junho, o rendimento da Treasury a 10 anos rondava os 4,48%.

O aumento dos rendimentos das obrigações do Tesouro exerce pressão direta sobre a valorização dos ativos de risco. Quando o rendimento da Treasury a 10 anos atinge os 4,5%, a subida da taxa de juro sem risco significa que a taxa de desconto de todos os ativos de risco está a aumentar. Para as ações, uma taxa de desconto mais elevada comprime diretamente o valor presente dos fluxos de caixa futuros; para as criptomoedas, o custo de oportunidade de deter ativos sem juro, como o bitcoin, aumenta consequentemente.

A 23 de junho, os três principais índices bolsistas dos EUA caíram. O Nasdaq caiu 579,56 pontos, uma queda de 2,21%, para 25.587,04 pontos; o S&P 500 caiu 1,44%, para 7.365,48 pontos. A vaga de vendas no setor tecnológico alargou-se ainda mais — a NVIDIA caiu 4,15%, o ETF VanEck de semicondutores caiu 7,01%, a Micron fechou em queda de 13,18%, e a SanDisk caiu 13,64%.

O mercado de criptomoedas suportou pressão ainda mais significativa. A 24 de junho, o bitcoin caiu 5% para 59.018 dólares, quebrando a barreira dos 60.000 dólares e atingindo um mínimo anual. O bitcoin já caiu mais de 30% desde o início do ano. A capitalização total do mercado cripto caiu para 2,15 biliões de dólares, a primeira vez desde fevereiro de 2024. Esta queda desencadeou a liquidação de 237 milhões de dólares em posições longas alavancadas em apenas quatro horas, com o total de liquidações no mercado cripto a atingir 486 milhões de dólares no mesmo período.

A queda do Ethereum foi ainda mais violenta. A 24 de junho, o ETH era negociado a 1.662 dólares, uma queda de 3,7% nas 24 horas, com a queda semanal a alargar-se para 7,2%. A relação ETH/BTC caiu para 0,027, um mínimo de quase dois anos. Este rácio caiu significativamente face aos 0,038 do início do ano, refletindo o enfraquecimento contínuo da posição relativa do Ethereum na alocação de capital. Nas últimas 24 horas, o total de liquidações no mercado foi de 2,544 mil milhões de dólares, com as liquidações de posições longas a representarem 2,404 mil milhões, ou 94%.

Zach Pandl, diretor de investigação da Grayscale, salientou que, se a Fed mantiver as taxas de juro inalteradas durante o resto de 2026, o preço do bitcoin poderá igualar os ganhos do mercado de ações. Mas a realidade atual é que o mercado está a precificar aumentos — os dados da CME mostram que a probabilidade de um aumento em setembro de 2026 aumentou drasticamente para mais de 50%, vinda de níveis muito baixos.

A aposta de 725 mil milhões de dólares em IA

Em contraste nítido com o aumento das taxas de juro, está o investimento agressivo das gigantes tecnológicas no domínio da IA.

De acordo com as orientações de despesas de capital de cada empresa: a Amazon prevê gastar cerca de 200 mil milhões de dólares em 2026; a Microsoft, cerca de 190 mil milhões; a Alphabet, entre 180 e 190 mil milhões; e a Meta atualizou as suas perspetivas anuais para 125 a 145 mil milhões. As despesas de capital combinadas destas quatro empresas deverão atingir uns impressionantes 725 mil milhões de dólares. Este valor, estimado pelo Morgan Stanley, equivale a cerca de 2,2% do PIB dos EUA.

Esta vaga de investimento está a alterar a estrutura financeira das empresas tecnológicas. Durante anos, o baixo investimento de capital foi um dos fatores que atraiu investidores para estas gigantes tecnológicas — possuíam fluxos de caixa livres extremamente elevados e programas estáveis de recompra de ações. Agora, tornaram-se subitamente empresas intensivas em capital.

Economistas da Bloomberg sublinham que o montante atual de despesas de capital das gigantes tecnológicas excede em muito as expectativas e está a fazer pressão sobre os orçamentos de recompra. Mais de 100% dos fluxos de caixa operacionais da Microsoft e da Meta estão a ser canalizados para o "buraco sem fundo" da IA, obrigando todo o setor a recorrer a emissões de dívida recorde para se capitalizar. A Alphabet está a considerar a sua primeira emissão de novas ações em 20 anos, com o objetivo de angariar cerca de 85 mil milhões de dólares. Há também relatos de que a Meta está a considerar emitir novas ações para angariar centenas de milhares de milhões de dólares.

A recompra de ações foi um pilar que sustentou a subida das ações tecnológicas norte-americanas de grande capitalização. No primeiro trimestre de 2026, após terem investido um total de 27,9 mil milhões de dólares em recompras de ações no primeiro trimestre de 2025, a Meta e a Alphabet não realizaram qualquer recompra no primeiro trimestre de 2026. O Goldman Sachs estima que, só estas quatro empresas, as despesas de capital acumuladas entre 2025 e 2030 excederão 5,3 biliões de dólares.

Entretanto, o debate sobre o retorno do investimento em IA continua a aquecer. O CEO da NVIDIA, Jensen Huang, afirmou na assembleia de acionistas que a receita da NVIDIA no ano fiscal de 2026 cresceu 65%, para 216 mil milhões de dólares, e o fluxo de caixa operacional atingiu 103 mil milhões de dólares. No entanto, se os fornecedores de cloud a jusante conseguirão converter o investimento em capacidade de computação num crescimento sustentável dos lucros continua a ser uma incógnita. O Morgan Stanley prevê que o rácio entre despesas de capital e vendas dos gigantes da cloud hiperscale atingirá 36% em 2026 e 44% em 2027 — ultrapassando por completo o máximo histórico de 32% do setor das comunicações durante a bolha da Internet.

O ponto de encontro das duas curvas

O aumento das taxas de juro e a corrida armamentista da IA não são duas narrativas paralelas. Interligam-se a três níveis, determinando em conjunto a direção do mercado.

O aumento dos custos de financiamento está a corroer a viabilidade financeira do investimento em IA. As gigantes tecnológicas dependem fortemente de financiamento por dívida e de financiamento de mercado para as suas despesas de capital. Quando o rendimento da Treasury a 10 anos sobe de 4,2% para 4,5%, o custo de financiamento da dívida empresarial aumenta em paralelo. Para as empresas tecnológicas que precisam de angariar centenas de milhares de milhões de dólares anualmente, cada aumento de 100 pontos base no custo de financiamento traduz-se em milhares de milhões de dólares adicionais em despesas financeiras. A emissão planeada de 85 mil milhões de dólares em novas ações pela Alphabet, num ambiente de avaliação de mercado sob pressão, enfrentará custos de diluição mais elevados e uma menor precificação.

As despesas com IA estão a aumentar a rigidez da inflação. Um dos principais impulsionadores da reviravolta no gráfico de pontos da Fed é a inflação — o IPC de maio foi de 4,2% em termos homólogos. A loucura da construção de infraestruturas de IA é, por si só, um fator que eleva a inflação: a construção de centros de dados está a impulsionar a procura de matérias-primas como materiais de construção, eletricidade e chips, e a concorrência salarial por engenheiros e talentos técnicos está a aumentar a inflação no setor dos serviços. Por outras palavras, quanto mais intensa é a corrida armamentista da IA, mais difícil é para a Fed cortar as taxas — é um ciclo auto-reforçado.

Os fundos dos ativos de risco estão a ser duplamente drenados. Por um lado, o aumento dos rendimentos das obrigações do Tesouro atrai fundos dos ativos de risco para ativos seguros; por outro lado, a redução das recompras de ações pelas gigantes tecnológicas significa que a "procura passiva" que sustentou a subida dos ativos de risco nos últimos anos está a desaparecer. A combinação destas duas tendências exerce uma pressão contínua sobre a liquidez das criptomoedas e das ações tecnológicas.

Conclusão: Qual cederá primeiro?

Voltando à pergunta inicial: entre o aumento das taxas de juro e a corrida armamentista da IA, qual cederá primeiro?

Não é uma questão de escolha exclusiva. As duas linhas de pressão estão a apertar-se simultaneamente, e o mercado encontrará um novo equilíbrio no ponto de intersecção de ambas.

Se a inflação arrefecer gradualmente, com a queda dos preços da energia e o desaparecimento dos riscos geopolíticos, a Fed poderá manter as taxas inalteradas ou até mesmo cortá-las — o que daria um alívio aos ativos de risco e ao investimento em IA. O julgamento de Zach Pandl, diretor de investigação da Grayscale, baseia-se precisamente neste cenário.

Mas se a inflação se mantiver rígida e a Fed for forçada a aumentar as taxas no segundo semestre de 2026 — as previsões do Bank of America de aumentos de 25 pontos base em setembro, outubro e dezembro tornar-se-ão realidade —, então os custos de financiamento das gigantes da IA aumentarão ainda mais, e a valorização dos ativos de risco sofrerá uma compressão ainda maior. Nessa altura, o plano de despesas de capital de 725 mil milhões de dólares terá que ser reavaliado.

Para o mercado cripto, a queda do bitcoin abaixo dos 60.000 dólares a 24 de junho de 2026 pode ser apenas o início. Os dados on-chain mostram que, se o bitcoin cair abaixo dos 58.000 dólares, mais de 1,6 mil milhões de dólares em posições longas alavancadas enfrentarão liquidação. Os participantes do mercado estão a monitorizar de perto a janela temporal de 30 de junho de 2026. A um nível mais macro, a lógica de precificação dos ativos cripto está a mudar de uma "negociação de cortes de taxas" para uma "narrativa de aumentos de taxas" — uma mudança fundamental de paradigma.

A corrida entre o aumento das taxas de juro e o consumo massivo de capital da IA terá como árbitro final os dados da inflação. E o fim desta corrida pode chegar mais cedo do que todos imaginam.

FAQ

O que decidiu a Fed na reunião do FOMC de junho de 2026?

A 17 de junho, a Fed manteve a taxa dos fundos federais inalterada entre 3,50% e 3,75%, pela quarta vez consecutiva. Mas o gráfico de pontos mostrou que 9 responsáveis esperam pelo menos um aumento das taxas em 2026, e a mediana das taxas para o final de 2026 foi revista em alta de 3,4% em março para 3,8%.

Porque é que o rendimento da Treasury a 10 anos é tão importante para os ativos de risco?

O rendimento da Treasury a 10 anos é a âncora da precificação de ativos a nível global. Quando o rendimento sobe, a taxa de juro sem risco aumenta e o custo de oportunidade de deter ativos de risco, como ações e criptomoedas, aumenta consequentemente. Atualmente, o rendimento da Treasury a 10 anos ronda os 4,48%.

Qual é a dimensão das despesas de capital em IA das gigantes tecnológicas em 2026?

Amazon: cerca de 200 mil milhões de dólares; Microsoft: cerca de 190 mil milhões; Alphabet: entre 180 e 190 mil milhões; Meta: entre 125 e 145 mil milhões. O total das quatro é de cerca de 725 mil milhões de dólares.

Porque é que o bitcoin caiu abaixo dos 60.000 dólares a 24 de junho de 2026?

A nível macro, a reviravolta hawkish no gráfico de pontos da Fed e o aumento das expectativas de subida das taxas de juro suprimiram o apetite pelo risco. A nível do mercado, o bitcoin caiu de um máximo acima dos 65.500 dólares a 23 de junho para 59.018 dólares a 24 de junho, com uma queda de mais de 30% desde o início do ano.

Como é que a corrida armamentista da IA pode influenciar as decisões sobre as taxas de juro da Fed?

O investimento em infraestruturas de IA aumenta a procura de bens e serviços relacionados, o que pode agravar a rigidez da inflação. Isto significa que, quanto mais a IA queima capital, mais difícil é para a Fed cortar as taxas, criando um ciclo auto-reforçado de restrições políticas.