A oferta de USDe volta a crescer, será que a Ethena consegue desafiar a posição de mercado da USDT e da USDC?

O mercado de stablecoins está a entrar numa nova fase de concorrência. Nos últimos anos, a USDT e a USDC dominaram o mercado a longo prazo, construindo a rede de liquidez em dólar mais importante do mercado global de criptomoedas. No entanto, com o desenvolvimento das finanças on-chain, cada vez mais projetos estão a tentar novos modelos de dólar digital, sendo a Ethena, sem dúvida, um dos representantes mais seguidos.

Em 2026, a Ethena tornou-se novamente um ponto quente do mercado. De acordo com os dados divulgados pelo projeto, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias, enquanto a oferta de USDtb ultrapassou novamente os 1.000 milhões de dólares, com um crescimento mensal superior a 70%. Entretanto, a Coinbase Ventures e a gigante global de gestão de ativos Janus Henderson anunciaram colaborações com a Ethena.

Estas mudanças levaram o mercado a reabrir uma questão: terá a Ethena oportunidade de desafiar a posição de mercado da USDT e da USDC no futuro?

Porque é que a oferta de USDe entrou novamente num ciclo de crescimento

Para qualquer projeto de stablecoin, a variação da oferta é o indicador mais direto de observação.

De acordo com os dados recentemente divulgados pela Ethena, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias. Ao mesmo tempo, os ativos sob gestão do protocolo aproximam-se novamente dos 5.000 milhões de dólares, mostrando que a procura por USDe está a recuperar.

Ao contrário das stablecoins tradicionais, a USDe adota um modelo de "dólar sintético". O protocolo utiliza ativos à vista e hedge com contratos perpétuos para construir uma estratégia Delta Neutral, mantendo assim a paridade com o dólar e fornecendo uma fonte de rendimento para os detentores. Este mecanismo confere à USDe tanto propriedades de stablecoin como características de produto de rendimento. Para os utilizadores que desejam obter rendimento em dólares, a USDe oferece uma proposta de valor distinta da USDT e da USDC.

Com o apetite pelo risco do mercado a recuperar gradualmente e o aumento da procura por rendimento on-chain, não é surpreendente que a USDe tenha entrado novamente num ciclo de crescimento.

USDtb está a tornar-se o novo motor de crescimento da Ethena

Embora o mercado se concentre maioritariamente na USDe, a que mais cresceu recentemente é, na verdade, a USDtb. De acordo com os dados divulgados pela Ethena, a oferta de USDtb ultrapassou novamente os 1.000 milhões de dólares, crescendo mais de 70% nos últimos 30 dias. Este ritmo de crescimento é claramente superior à média do mercado global de stablecoins.

A maior diferença entre a USDtb e a USDe reside na estrutura de ativos subjacentes. Comparada com a USDe, que depende de mecanismos de hedge com derivados, a USDtb utiliza mais títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real (RWA) como suporte, sendo, por isso, mais facilmente reconhecida por investidores institucionais.

Para as instituições financeiras tradicionais, o dólar digital apoiado por RWA enquadra-se melhor nos quadros de gestão de risco existentes. Com a entrada de cada vez mais instituições no mercado de ativos digitais, o espaço de mercado da USDtb também está a expandir-se.

De certa forma, a USDtb está a ajudar a Ethena a abrir as portas do mercado financeiro tradicional.

Porque é que a Coinbase e a Janus Henderson escolheram a Ethena

No último mês, a maior mudança na Ethena veio das parcerias institucionais.

No início de junho, a Coinbase Ventures anunciou um investimento na Ethena e planeou integrar os produtos da Ethena no ecossistema da Coinbase. De acordo com informações públicas, a Coinbase tem mais de 100 milhões de utilizadores, o que significa que a Ethena ganhou um importante canal de crescimento de utilizadores.

Posteriormente, a Janus Henderson, que gere cerca de 480 mil milhões de dólares em ativos, anunciou um investimento estratégico na ENA e planeou utilizar a USDe para gestão de tesouraria empresarial, explorando simultaneamente a oferta de serviços relacionados com a USDe aos clientes através de produtos de bolsa.

Para o mercado, estes acordos transmitem um sinal mais importante do que o próprio montante do investimento. Cada vez mais instituições financeiras tradicionais começam a ver a Ethena como uma infraestrutura de dólar digital, e não apenas como um projeto DeFi. Esta é também uma das maiores diferenças entre a Ethena e muitos projetos de stablecoin.

Porque é que a Ethena tenta passar de stablecoin para finanças institucionais

A direção de desenvolvimento da Ethena está a mudar. Inicialmente, o mercado via a Ethena como um protocolo de stablecoin de alto rendimento. Mas, com base numa série de movimentos recentes, o projeto está a expandir-se para o mercado financeiro institucional mais amplo.

Além da colaboração com a Coinbase, a Ethena também está a cooperar com instituições como a Anchorage para explorar negócios de empréstimos institucionais e gestão de garantias. Ao mesmo tempo, o projeto começou a participar no layout de ativos RWA, como CLO tokenizados.

Na colaboração entre a Janus Henderson e a Ethena, está também envolvida a introdução de ativos CLO tokenizados de classificação AAA no ecossistema. Isto significa que, no futuro, a Ethena poderá não só emitir dólares digitais, mas também tornar-se um canal importante para a entrada de ativos do mundo real na cadeia.

Se esta estratégia for bem-sucedida, os concorrentes da Ethena deixarão de ser apenas emissores de stablecoins, passando a ser plataformas de infraestrutura financeira digital mais amplas.

Quão longe está a USDe de desafiar a USDT e a USDC?

Apesar do crescimento evidente, a USDe ainda está longe de desafiar verdadeiramente a USDT e a USDC.

Atualmente, a capitalização de mercado total da USDT ainda ultrapassa os 100 mil milhões de dólares, e a USDC tem igualmente uma circulação de dezenas de milhares de milhões de dólares. Em comparação, a Ethena gere ativos de cerca de 5 mil milhões de dólares, ainda numa fase de recuperação.

Entretanto, a USDT e a USDC já estabeleceram redes de pagamento maduras, liquidez em bolsas e cenários de utilização a nível empresarial. Este efeito de rede não é facilmente replicável a curto prazo.

No entanto, a Ethena não precisa necessariamente de replicar o percurso de desenvolvimento da USDT. A sua vantagem principal reside na capacidade de gerar rendimento, nas propriedades nativas on-chain e no potencial de combinação com o mercado de RWA.

Assim, o cenário mais provável no futuro não é a USDe substituir a USDT, mas sim criar um posicionamento único no mercado de dólares de rendimento a nível institucional.

Quais são as variáveis mais importantes para o mercado no futuro?

Para a Ethena, o indicador de observação mais crítico no futuro continua a ser o crescimento da escala das stablecoins.

Se a oferta de USDe e USDtb conseguirá continuar a expandir-se determinará diretamente as receitas do protocolo e o valor do ecossistema. Ao mesmo tempo, saber se o capital institucional continuará a fluir é também uma base importante para avaliar as tendências de longo prazo.

Além disso, as mudanças no ambiente regulatório merecem igualmente atenção. Com o aperfeiçoamento gradual dos quadros regulatórios para stablecoins nos EUA e na Europa, a capacidade de conformidade pode tornar-se um fator importante na concorrência futura.

O mercado também está atento à possibilidade de o plano de RWA da Ethena se concretizar. Se mais ativos do mundo real entrarem na cadeia através da Ethena, então o espaço de crescimento do protocolo poderá ultrapassar largamente o dos projetos tradicionais de stablecoin.

Portanto, a concorrência futura da Ethena não é apenas uma concorrência de stablecoins, mas sim uma concorrência de infraestrutura financeira digital.

Resumo

No último mês, a Ethena beneficiou de uma dupla vantagem: crescimento da oferta e parcerias institucionais.

A oferta de USDe cresceu mais de 15%, a USDtb ultrapassou novamente a marca dos 1.000 milhões de dólares, e instituições como a Coinbase Ventures e a Janus Henderson entraram no mercado. Estas mudanças mostram que a Ethena está a conquistar cada vez mais reconhecimento do mercado.

Embora a USDe ainda esteja longe de desafiar a USDT e a USDC, a direção de desenvolvimento da Ethena já não se limita à própria stablecoin. Com a expansão contínua das finanças institucionais, dos RWA e do mercado de dólar digital, a Ethena está a tentar construir um ecossistema financeiro digital mais completo.

O que realmente merece atenção no futuro não é apenas se a USDe conseguirá continuar a crescer, mas sim se a Ethena conseguirá tornar-se uma ponte importante entre as finanças tradicionais e as finanças on-chain.

FAQ

O que é a USDe?

A USDe é uma stablecoin de dólar sintético emitida pela Ethena, que mantém a paridade com o dólar através de um mecanismo de hedge com ativos à vista e derivados.

Porque é que a USDe voltou a crescer recentemente?

De acordo com os dados divulgados pela Ethena, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias, beneficiando principalmente da recuperação da procura por rendimento on-chain e do impulso das parcerias institucionais.

Qual é a diferença entre a USDtb e a USDe?

A USDtb é suportada principalmente por títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real, enquanto a USDe adota um mecanismo de dólar sintético. Por isso, a USDtb é mais facilmente reconhecida por investidores institucionais.

Porque é que a Janus Henderson investiu na Ethena?

A Janus Henderson planeia utilizar a USDe para gestão de tesouraria empresarial e explorar a oferta de serviços relacionados com ativos digitais aos clientes através de produtos de bolsa.

A Ethena consegue desafiar a USDT e a USDC?

Atualmente, a escala da USDe ainda é claramente inferior à da USDT e da USDC, mas a Ethena está a procurar uma vantagem competitiva diferenciada através do mercado financeiro institucional e do mercado de RWA.

O que é mais importante observar no futuro da Ethena?

Os investidores podem concentrar-se no crescimento da oferta de USDe e USDtb, no fluxo de capital institucional e no progresso da expansão do negócio de RWA.