Tom Lee: O preço do petróleo já arrefeceu! O rendimento assume o principal motivo da queda, o Bank of America prevê três subidas de juros.

O presidente da BitMine e cofundador da Fundstrat, Tom Lee, publicou esta semana a sua observação macro: na semana passada, o preço do petróleo caiu, o prémio de guerra está a contrair, mas o rendimento da obrigação do Tesouro dos EUA a 10 anos continua a subir, atualmente cerca de 4,5%, acima dos 4,2% anteriores ao conflito. O seu julgamento central é que o principal vento contrário do mercado mudou recentemente do petróleo para o rendimento. Os futuros de fundos federais estão quase a precificar duas subidas de taxas este ano, enquanto o Bank of America prevê três subidas, respetivamente em setembro, outubro e dezembro. Tudo isto acontece depois da primeira conferência de imprensa do novo presidente da Fed, Kevin Warsh, que sinalizou "taxas mais altas". (Contexto anterior: A estreia do novo presidente da Fed, Warsh, abalou o mercado! Os traders apostam numa subida em setembro, podendo haver "duas subidas" no final do ano) (Contexto adicional: A defesa dos 5% das obrigações do Tesouro dos EUA ruiu totalmente! Bank of America grita que o fim chegou, Goldman Sachs manda comprar, Japão vende a sério) Índice do artigo Alternar

• Prémio de guerra arrefece, mas o vento contrário do mercado obrigacionista assume o comando
• Mercado passa de precificar cortes para precificar duas subidas de taxas
• Sinal de Gundlach para o prazo de 2 anos inverteu-se Resumo dos pontos principais
• Tom Lee conclui: O vento contrário do mercado mudou do petróleo (que recuou para perto dos 65 dólares anteriores ao conflito) para o rendimento da obrigação a 10 anos (atualmente cerca de 4,5%, acima dos 4,2% pré-conflito)
• Os futuros de fundos federais precificam quase duas subidas este ano; o Bank of America prevê ainda três subidas de 25 pontos base cada em setembro, outubro e dezembro, num total de três
• O sinal do rendimento das obrigações a 2 anos acompanhado por Jeffrey Gundlach inverteu-se, indicando que a Fed precisa de subir as taxas duas vezes para igualar a precificação do mercado A primeira conferência de imprensa do novo presidente da Fed, Kevin Warsh, levou o mercado a reavaliar. Após a reunião do FOMC da semana passada, Kevin Warsh manteve as taxas inalteradas, mas sinalizou "taxas mais altas no futuro", com 9 dos 18 membros a defenderem subidas este ano, incluindo 6 a defenderem duas subidas este ano. E hoje, o presidente da BitMine, Tom Lee, define a estrutura macro atual do mercado, com o protagonista a ser o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA.

Prémio de guerra arrefece, mas o vento contrário do mercado obrigacionista assume o comando

Na semana passada, o preço do petróleo continuou a cair, não estando muito longe do nível de cerca de 65 dólares anterior ao conflito. O prémio de guerra está a contrair, indicando que a precificação do mercado para os riscos geopolíticos relacionados arrefeceu significativamente. Mas a pressão do outro lado não desapareceu. O rendimento da obrigação a 10 anos está atualmente cerca de 4,5%, acima dos 4,2% pré-conflito, continuando a subir. O petróleo arrefece, o rendimento assume o comando – esta é a troca mais crucial no enredo macro desta semana.

Mercado passa de precificar cortes para precificar duas subidas de taxas

Tom Lee salienta que o mercado não está apenas a olhar para o rendimento a 10 anos, mas também a precificar a possibilidade de a Fed precisar de subir as taxas. De acordo com os futuros de fundos federais, o mercado está atualmente a precificar quase completamente duas subidas este ano. O mercado estava originalmente a apostar em cortes da Fed, mas agora está a começar a precificar seriamente até duas subidas – a mudança de direção é bastante rápida. O Bank of America vai mais longe. O economista-chefe para os EUA, Aditya Bhave, mudou de opinião esta semana, revendo a previsão anual de "manter-se inativo" para três subidas, com datas em setembro, outubro e dezembro, cada uma de 25 pontos base, elevando a taxa de fundos federais dos atuais 3,5%-3,75% para 4,25%-4,5%. O BofA justifica com emprego acima do esperado, inflação rígida e aumento dos preços da energia, afirmando que "o problema da inflação da Fed está claramente a piorar".

O rendimento tornou-se o principal vento contrário do mercado, pelo menos a curto prazo. A perspetiva de Jeffrey Gundlach para o prazo de 2 anos está a ser confirmada.

Sinal de Gundlach para o prazo de 2 anos inverteu-se

Jeffrey Gundlach, fundador da DoubleLine e conhecido como o "novo rei das obrigações", sempre enfatizou que o foco não deve ser no prazo de 10 anos, mas sim no rendimento das obrigações a 2 anos, porque normalmente antecede as ações da Fed, sendo o indicador mais fiável da direção política. Entre 2023 e 2025, a relação entre o rendimento a 2 anos e a taxa de fundos federais mostrou que a política da Fed estava "demasiado apertada", sugerindo necessidade de cortes; mas recentemente esta relação inverteu-se, significando que a Fed precisa agora de subir as taxas duas vezes para igualar a posição do rendimento a 2 anos. Esta mudança de direção do sinal é uma das bases centrais para a reavaliação recente no mercado de taxas de juro. Uma subida equivale a 1 'código' (25 pontos base), duas subidas são 50 pontos base, uma trajetória de aperto de dois códigos completos, o que não é fácil para ativos sensíveis à liquidez. Atualmente, a questão deste cenário macro não é se haverá subidas, mas até onde irá a trajetória de subidas. Perguntas frequentes Porque é que a subida do rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA é um vento contrário para o mercado? A subida do rendimento representa um aumento do custo de financiamento, reduzindo a atratividade relativa de ativos de risco como ações e criptomoedas. O rendimento da obrigação a 10 anos subiu de 4,2% para 4,5%, significando que o mercado exige maior retorno para se arriscar, com o capital a tender a refluir para o mercado obrigacionista ou para dinheiro, criando pressão vendedora sobre ativos de risco. Quantas vezes é que a Fed vai subir as taxas este ano? Quais são as previsões das várias instituições? Atualmente, os futuros de fundos federais precificam quase duas subidas este ano. O Bank of America reviu esta semana a sua previsão de zero para três subidas, em setembro, outubro e dezembro, cada uma de 25 pontos base, elevando a taxa alvo de 3,5%-3,75% para 4,25%-4,5%. O novo presidente da Fed, Kevin Warsh, já sinalizou taxas mais altas na sua primeira conferência de imprensa.