Resultados do Q3 da Micron superam todas as expectativas, pedidos de longo prazo de US$ 100 bilhões aceleram a 'desciclagem'

A Micron divulgou os resultados do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026: receita, lucro, margem bruta e orientações para o próximo trimestre superaram amplamente as expectativas de compradores e vendedores, especialmente a margem bruta, que ficou muito acima do esperado; na teleconferência de resultados, a administração respondeu positivamente às preocupações do mercado sobre a intensidade da procura, a moderação no Capex e os acordos estratégicos de longo prazo.

Num contexto em que o mercado já havia feito uma correção prévia para se proteger, este relatório e teleconferência responderam às questões mais importantes dos investidores sobre procura, oferta, despesas de capital e contratos de longo prazo, impulsionando o preço das ações a subir 16% após o fecho, com uma clara recuperação do sentimento do mercado.

Destaques dos resultados do terceiro trimestre: superaram todas as expectativas, com a margem bruta a destacar-se particularmente.

A receita da Micron foi de 41,46 mil milhões de dólares, um aumento de 346% em relação ao ano anterior (o maior da história da empresa), superando largamente o consenso da Bloomberg de 35,63 mil milhões e a expectativa dos compradores de 38 mil milhões. O lucro líquido ajustado foi de 28,86 mil milhões de dólares, um aumento de 1223,85% em relação ao ano anterior; o EPS foi de 25,1 dólares, superando largamente o consenso de 20,5 dólares e a expectativa dos compradores de 22,4 dólares.

A margem bruta não-GAAP foi de 84,9%, contra um consenso de 81,8% e uma expectativa dos compradores de 83%, superando as expectativas e satisfazendo a expectativa central do mercado de uma expansão contínua da margem bruta.

As quatro unidades de negócio registaram uma aceleração generalizada das receitas este trimestre:

Cloud Memory Business Unit (CMBU): receita de 13,8 mil milhões de dólares, +307% em termos homólogos

Core Data Center Business Unit (CDBU): receita de 11,5 mil milhões de dólares, +653% em termos homólogos, o crescimento mais rápido, sendo o principal motor

Mobile and Client Business Unit (MCBU): receita de 11,5 mil milhões de dólares, +254% em termos homólogos

Automotive and Embedded Business Unit (AEBU): receita de 4,6 mil milhões de dólares, +311% em termos homólogos

A IA está a transformar o armazenamento de um produto cíclico tradicional num recurso estratégico. As quatro unidades de negócio – Cloud Memory, Core Data Center, Mobile and Client, Automotive and Embedded – registaram todas um elevado crescimento, demonstrando que a expansão da procura não se limitou ao produto HBM, mas sim se estendeu à DRAM tradicional, NAND e dispositivos de ponta. A administração afirmou que a escassez de oferta poderá continuar para além de 2027, com a capacidade de produção de HBM para 2027 já praticamente coberta pela procura dos clientes, e a procura para 2028 ainda superior à capacidade disponível, o que suporta a sustentabilidade de margens brutas elevadas.

Teleconferência de resultados: os acordos estratégicos SCA são a informação incremental central

A teleconferência revelou que a Micron assinou 16 acordos estratégicos com clientes (SCA) com clientes de centros de dados, eletrónica de consumo e automóvel, com prazos contratuais normalmente de 5 anos (3 anos para clientes automóveis). Os acordos assinados cobrem cerca de 20% das remessas de DRAM e 33% das remessas de NAND, sendo o objetivo da empresa cobrir mais de 50% da receita total no futuro.

Os termos dos acordos são altamente vinculativos – os clientes devem retirar as quantidades acordadas, pagando mesmo que não as retirem, com preços com limites mínimo e máximo, sendo o teto o preço de mercado do segundo trimestre de 2026; destes, 14 acordos totalizam cerca de 100 mil milhões de dólares de receita acumulada nos restantes períodos contratuais ao preço mínimo contratual, com o valor real esperado significativamente superior, e as garantias associadas já ascendem a 22 mil milhões de dólares (18 mil milhões em dinheiro mais 4 mil milhões em garantias financeiras). A administração vê os SCA como evidência chave da transformação do armazenamento de um produto cíclico para um recurso estratégico, sendo também a base central para o mercado estar disposto a reavaliar a Micron com uma valorização 'desciclicização'.

Em termos de oferta, a administração afirmou que a situação de aperto no mercado continuará para além de 2027, com a capacidade de HBM de alto nível para 2027 já praticamente coberta por encomendas existentes, e a procura para 2028 ainda muito superior à capacidade disponível; a proliferação de agentes de IA também está a impulsionar o crescimento da procura de DRAM tradicional. Mais de metade do aumento do Capex será destinada a nova capacidade greenfield em vez de aquisição de equipamentos, o que significa que, mesmo com maior investimento, os gargalos de oferta dificilmente serão aliviados a curto e médio prazo.

Quanto ao crescimento incremental de longo prazo, a administração mencionou especificamente a condução autónoma e a robótica: o uso de armazenamento em veículos L2+ é cerca de 5 vezes o de veículos normais, e os robôs humanoides cerca de 10 vezes o de veículos L2+, prevendo-se que isto desencadeie um novo ciclo de procura de armazenamento que durará décadas e se acelerará na segunda metade desta década.

Orientações para o quarto trimestre: superam todas as expectativas

Orientações de receita: 49,9-50,1 mil milhões de dólares, mediana de 50 mil milhões, consenso de 43,09 mil milhões, expectativa dos compradores de 46 mil milhões, superando as expectativas.

Orientações de EPS: 30-32 dólares, mediana de 31 dólares, consenso de 25,3 dólares, expectativa dos compradores de 28,3 dólares, superando as expectativas.

Orientações de margem bruta: 86%, continuando a aumentar em cadeia, expectativa do mercado de 83,5%, superando as expectativas.

As orientações de despesas de capital foram revistas em alta para 10 mil milhões de dólares, muito superior à expectativa anterior do mercado de 8,16 mil milhões, refletindo uma maior confiança da administração na visibilidade da procura a médio e longo prazo.

Preocupações do mercado: riscos de liquidez e reflexividade

Embora os resultados e as orientações da Micron para este trimestre tenham quase totalmente correspondido às expectativas do mercado, existem ainda vários tipos de preocupações na fixação de preços de curto prazo.

Em primeiro lugar, após a nomeação de Warsh como presidente da Reserva Federal, as discussões sobre o percurso do balanço e o ritmo de redução do balanço aumentaram; se o ambiente de liquidez se tornar marginalmente mais apertado, os ativos de alta beta, como o hardware de IA, tornar-se-ão mais sensíveis às alterações na taxa de desconto. Em segundo lugar, atualmente, parte do capital incremental é mais impulsionado por tendências e temas: as revisões em alta dos resultados impulsionam a subida do preço das ações, e a subida do preço das ações reforça as expectativas otimistas e as entradas de capital, criando uma certa reflexividade; se a magnitude da superação das expectativas abrandar, a volatilidade poderá ser ampliada. Finalmente, a margem bruta não-GAAP da Micron já subiu para 84,9% neste trimestre, e a orientação para o quarto trimestre aumenta para cerca de 86%, um nível extremamente raro entre empresas de hardware, e o mercado continuará a questionar a sua sustentabilidade a longo prazo. Os acordos SCA aumentaram a visibilidade das receitas e dos volumes, mas não eliminaram completamente os riscos de volatilidade na avaliação; se a Micron conseguirá continuar a cumprir ou mesmo superar as expectativas já significativamente revistas em alta nos próximos trimestres será a chave para validar a narrativa de 'desciclicização' da Micron.