O mercado ainda está a olhar para uma versão mais antiga do $PENDLE.

O preço está por volta dos $1.26, próximo do valor onde negociava em março antes de um movimento de 75%. A diferença é que o protocolo subjacente ao token mudou desde então.
Naquela altura, a Pendle tinha três problemas claros:
- Tokenómica complexa
- Baixa participação em staking
- Produtos de rendimento que muitas pessoas ainda tratavam como um nicho da DeFi
O produto era útil, mas o design do token tinha fricção.
Depois, em janeiro de 2026, a Pendle substituiu o vePENDLE pelo sPENDLE.
O vePENDLE exigia que os utilizadores bloqueassem tokens por até 2 anos, o que mantinha a participação em cerca de 20%. O sPENDLE mudou o modelo com staking 1:1, saídas em 14 dias e melhor compatibilidade com DeFi.
A oferta em staking atingiu agora ~58%, pelo que uma das maiores fraquezas do design antigo foi materialmente melhorada.
O lado das taxas também mudou:
- 80% das taxas do protocolo são usadas para comprar PENDLE no mercado aberto
- Os buybacks são feitos através de um TWAP horário ao longo da semana, criando uma procura constante em vez de uma grande compra
- $1.7M comprados de volta YTD, $824K distribuídos nos últimos 30 dias, até ao final de junho de 2026
- As distribuições vão apenas para os stakers ativos
Isso cria uma divisão clara entre detentores passivos e stakers ativos.
Os detentores inativos ainda contam para a capitalização de mercado, mas não recebem distribuições de taxas. Os stakers ativos são os que capturam esse valor.
Em termos de avaliação, o valor de receita anualizada de ~$13.2M era o instantâneo do fundo. A receita subiu 51.7% mês a mês, até ao final de junho de 2026.
Com uma capitalização de mercado de $216M , isso é cerca de 16x a receita do fundo e mais perto de 10x na taxa atual.
A GMX negocia nesse mesmo intervalo, enquanto a MakerDAO está mais alta, entre 15-20x. Portanto, @pendle_fi está perto do extremo mais barato do conjunto de rendimento DeFi.
O múltiplo por si só não explica a configuração.
O caminho da receita explica.
80% das taxas voltam através de buybacks em vez de ficarem num tesouro. E como o PENDLE não em staking ainda conta para a capitalização de mercado enquanto não ganha nada, os stakers ativos estão expostos a um múltiplo efetivo mais baixo do que o número principal sugere.
Depois há o Boros.
@boros_fi é a plataforma de negociação de taxas de financiamento da Pendle. Já está ativa e mostrou tração, com o seu mercado mais profundo a fazer cerca de $156M em volume semanal.
Esta parte ainda parece subvalorizada.
O Boros permite que os traders fixem financiamento fixo, tomem exposição flutuante ou negociem diferenças de taxas entre plataformas. As mesas de taxas fazem isto no TradFi há décadas. A Pendle está a colocar essa lógica em cadeia.
Um exemplo útil ocorreu durante o recente choque de oferta de petróleo, quando algumas taxas de financiamento do Boros ultrapassaram os 900% anualizados.
Isso foi uma deslocação à escala macro a aparecer dentro de um produto DeFi, e o Boros deu aos traders uma forma de tomar uma posição fixa contra ela.
Mais mercados estão a chegar em julho:
- Petróleo bruto WTI e Brent
- Ouro e prata
- Perps de ações incluindo NVDA, TSLA e o S&P 500
É aqui que o Boros começa a importar para além do rendimento DeFi.
O juro em aberto global de perps situa-se algures entre $150-200B, enquanto o Boros está em cerca de 0.05% disso. Esse intervalo dá à Pendle um mercado de taxas muito maior para crescer.
Portanto, o mercado ainda está a precificar $PENDLE perto da sua versão de fundo, enquanto o protocolo melhorou o staking, adicionou buybacks diretos e expandiu-se para mercados de taxas de financiamento.
O preço está perto do de março, mas o protocolo já não é o mesmo.