Notícia de última hora na madrugada! O teste de resistência do Federal Reserve pode ser a desculpa de Wosh para não intervir no mercado, a queda das ações de chips é apenas o prelúdio, o seu $BTC ainda está seguro?

Hoje à noite, o mercado vive uma noite de precificação silenciosa. Nvidia, Micron e testes de resistência do Federal Reserve, entre outros quatro eventos de grande impacto, acontecem simultaneamente, concentrando o julgamento final das últimas ilusões do mercado. Se os bancos passarem com sucesso na avaliação, isso poderá fortalecer a justificativa do novo presidente do Fed, Kevin Waller, para não intervir na economia. Com a queda acentuada das ações de chips, o mercado precisa aprender a reprecificar na escuridão sem a "proteção do Fed".

Primeiro, o contexto do mercado: na tarde de 23 de junho, o KOSPI da Coreia caiu 10%, acionando o limite de queda. Na mesma noite, o índice de chips da bolsa de Nova York caiu 7,9%. Em 24 de junho, o KOSPI se recuperou 4%, mas a história não terminou — hoje, 25 de junho, às 0h, horário de Pequim, quatro eventos aconteceram em uma janela de tempo contínua.

À meia-noite, a assembleia de acionistas da Nvidia. Às 2h, o discurso da diretora do Fed, Cook — ela fará a abertura na conferência de pequenas empresas do Federal Reserve de Cleveland. Após o fechamento do mercado, a Micron divulgou seu relatório financeiro mais esperado do ano, uma ação que subiu mais de 300% no ano. Às 4h, o Fed divulgou os resultados do teste de resistência anual de 32 grandes bancos — uma avaliação extrema do sistema bancário sob hipóteses de desemprego a 10%, colapso do mercado imobiliário comercial e dívidas corporativas.

Esses eventos não estão relacionados entre si. Nvidia fala sobre a escalada de capacidade das arquiteturas Blackwell e Vera; Micron discute o futuro da demanda por HBM; Cook fala sobre pequenas empresas; os testes de resistência avaliam quanto os bancos podem suportar perdas em uma recessão. Mas eles estão ligados por uma palavra que surgiu silenciosamente nas últimas duas semanas: a "opção de venda de Waller".

Essa palavra refere-se à expectativa do mercado de que o novo presidente do Fed, Kevin Waller, atuará como seu mentor, assim como Alan Greenspan fez durante a crise de 1987, ou Ben Bernanke após 2008, ou Jerome Powell em 2020. Cada crise reforçou essa crença: quando o mercado despenca demais, alguém intervém. Essa fé foi aprofundada por cada crise — sempre há alguém para segurar a queda.

Agora, o mercado pergunta: Waller vai ou não agir? E as quatro ações de hoje à noite irão testar essa ilusão de forma concentrada.

"Opção de venda de Waller": o que o mercado está apostando? A "Fed Put" — a ideia de que o Federal Reserve intervém sempre que o mercado cai severamente — é uma crença que circula há décadas em Wall Street: o Fed corta juros ou faz QE para proteger o mercado. Greenspan, Bernanke, Powell — cada crise reforçou essa crença. Desde que Waller assumiu, o mercado naturalmente projeta essa expectativa nele. Desde 25 de maio, os meios de comunicação em chinês e inglês discutem intensamente: "Waller terá ou não uma opção de venda?" — Quando a bolha de IA estourar ou o mercado de ações sofrer uma queda semelhante à de Coreia, o Fed sob Waller intervirá?

No entanto, comparar Waller com Greenspan já é um grande equívoco.

A decisão do FOMC de junho já deu uma resposta. Uma semana atrás, em 17 de junho, Waller presidiu sua primeira reunião do FOMC. O que ele fez?

Primeiro, Waller provavelmente não apresentou sua previsão de juros. Economistas do Goldman Sachs e Bank of America acreditam que, devido às críticas de Waller às orientações prospectivas de longo prazo — ele afirmou em audiência no Senado que "diferentemente de muitos colegas do Fed, não acredito em orientações vinculadas a dados econômicos" — ele provavelmente não participou de sua primeira projeção de pontos.

Segundo, o comitê tomou a ação mais hawkish possível na ausência de Waller: o ponto central do gráfico de pontos eliminou a única redução de juros prevista para 2026. Três meses atrás, o gráfico indicava uma redução de 25 pontos-base; agora, está zerado.

Terceiro, pelo menos três membros do FOMC com direito a voto previram aumento de juros em 2026. A inflação (CPI de 4,2%, PPI de 6,5%) tornou a redução de juros matematicamente impossível.

Quarto, a redação da declaração. Economistas do JPMorgan apontam que o FOMC deveria substituir a expressão "orientação acomodativa" por uma linguagem neutra — ou simplesmente não fornecer qualquer orientação prospectiva.

Esses movimentos indicam que Waller não está "esperando para agir", mas sim desmontando sistematicamente a "rede de segurança" do Fed que sustentou o mercado nos últimos vinte anos. Ele está reconstruindo a disciplina do mercado — ensinando-o a precificar sem a proteção do Fed Put.

Teste de resistência: resultados limpos, implicações contraditórias. Os resultados do teste de resistência de hoje à noite quase certamente serão "não aprovados". No teste do ano passado, todos os grandes bancos tiveram bom desempenho, com as seis maiores instituições tendo suas ações subindo mais de 25%. Este ano, o Fed manteve a política de manter o buffer de capital congelado até 2027 — mesmo que algum banco tenha desempenho ruim, seus requisitos de capital não aumentam. Os buffers de capital do Bank of America, JPMorgan e Wells Fargo caíram para o mínimo de 2,5% no ano passado, e continuam com espaço para dividendos e recompras, independentemente do resultado de hoje.

Naquele dia, 23 de junho, quando as ações de chips despencaram, um detalhe foi amplamente ignorado: o ETF de bancos regionais (KRE) subiu contra a tendência. Houve saída de fundos do setor de IA/semicondutores, mas não em dinheiro — foi dos bancos. O sistema bancário em si não é o problema. O teste de resistência de hoje à noite provavelmente apenas confirmará isso.

Mas aqui está o ponto crucial: se todos os 32 bancos passarem, mantendo capital suficiente mesmo sob hipóteses extremas — isso dá ao Waller a maior razão para não intervir. A lógica do "Fed Put" sempre foi: o mercado tem problemas → isso pode afetar o sistema bancário → o Fed precisa salvar. Mas se o teste mostrar que o sistema bancário permanece robusto mesmo em uma crise de IA ou desemprego a 10%, então a lógica de que "pode afetar o sistema" se rompe. A queda nos preços dos ativos continua sendo uma questão de ativos, não do Fed.

Greenspan usava ambiguidade com uma promessa implícita de proteção; Waller, não.

Um número importante: 34 ex-funcionários e funcionários do Fed foram entrevistados antes do FOMC de junho; 32 deles deram previsões — 17 acham que um aumento em 2026 é adequado, 14 acham que não. Um campo dividido. A primeira missão de Waller é administrar essa divisão — não cuidar do sentimento do mercado.

A sobreposição dos quatro eventos de hoje. Voltando ao que acontece hoje à noite, esses eventos ocorrem na mesma janela de tempo, comprimindo o mercado em um corredor de informação extremamente estreito:

Se os resultados da Micron superarem as expectativas + a fala da Nvidia na assembleia for mais forte → as ações de chips podem continuar a tendência de recuperação de 24 de junho na Coreia, mascarando temporariamente a questão da "opção de venda de Waller".

Se os resultados da Micron forem abaixo do esperado ou as orientações forem fracas → as ações de chips, após a recuperação na Coreia, podem sofrer nova pressão, e o "resultado limpo" do teste de resistência será a inação do Fed.

Às 2h, horário de Pequim, a diretora do Fed, Cook, fará uma fala em vídeo na conferência de pequenas empresas do Fed de Cleveland. O tema será crédito para pequenas empresas, não estabilidade financeira. Mas, no atual ambiente de mercado — após uma rodada de forte volatilidade impulsionada pela IA — qualquer menção de "contração de crédito" ou "condições de financiamento mais restritas" será interpretada como sinal de mercado. (Em dezembro passado, a fala de Cook foi brevemente vista como hawkish por mencionar "cuidado com avaliações de ativos excessivamente altas".)

Mas o que realmente definirá a noite não será o resultado desses eventos, mas a diferença entre eles.

Se os testes de resistência forem limpos, as ações da Micron forem fortes e a fala da Nvidia for otimista — isso indica que a infraestrutura de IA em si não tem problemas, e o mercado precisa reconstruir a confiança na alavancagem, não na crença na negociação de IA. A montanha-russa de 23 a 24 de junho foi uma expulsão de bolha, não uma bolha estourada.

Se os testes forem limpos, mas os resultados da Micron forem fracos e a postura da Nvidia conservadora — entramos em uma situação mais delicada: evidências de fundamentos de IA com fissuras, mas o sistema bancário ainda firme. Isso significa que o mercado enfrentará uma pressão dupla: "precisa ajustar os preços dos ativos" e "não precisa do Fed para salvar o sistema".

Três pontos a seguir.

Primeiro, a orientação do evento da Nvidia sobre o cronograma de produção em massa do Vera Rubin (com HBM4). Essa é a variável mais direta por trás do atraso na expansão do HBM4 da SK Hynix. Se a Nvidia confirmar uma redução na produção, não será uma decisão unilateral da SK Hynix, mas uma recalibração de toda a cadeia de suprimentos.

Segundo, a linguagem da Micron sobre o futuro da demanda por HBM. A Micron, terceira maior fornecedora de HBM globalmente, não apenas fornece números trimestrais, mas uma fonte de primeira mão sobre se a demanda por armazenamento de IA está crescendo ou atingindo o pico. As especulações sobre o atraso na expansão do HBM4 da SK Hynix precisam ser confirmadas ou refutadas pelas palavras da Micron.

Terceiro, e mais a longo prazo: quando começará a preparação de mercado para a próxima reunião do FOMC (prevista para o final de julho). Se a eliminação da expectativa de corte de juros no gráfico de pontos de junho foi apenas o primeiro passo, e a declaração de julho começar a discutir aumento de juros — então todas as ilusões sobre a "opção de venda de Waller" serão destruídas. Não por algo que Waller fez, mas porque as expectativas do mercado foram refutadas pelos fatos.

Waller disse na audiência do Senado em abril: "O banco central deve aprender a trabalhar sem aplausos." Essas quatro ações de hoje à noite serão a primeira noite em que o mercado, sem aplausos, reaprenderá a precificar.

Para os investidores de $BTC e $ETH, a lógica central é a "fim da ilusão de liquidez". A dependência de proteção do Fed após cada grande queda dos últimos anos está sendo cortada por Waller. Se os testes de resistência bancária forem limpos e a cadeia de IA mostrar fissuras, o dinheiro fugirá de ativos de risco, e o mercado de criptomoedas será o primeiro a sentir. Não espere um "salvador" hoje à noite. Fique atento a cada palavra do discurso de Cook às 2h e a qualquer ajuste na fala da Micron sobre HBM — esses serão os sinais reais que definirão os próximos passos nas semanas seguintes.