SpaceX despenca, quando é o momento de comprar na baixa?

12 de junho, a maior IPO da história, a SpaceX abriu em alta de 19% no primeiro dia de negociação, com valor de mercado facilmente ultrapassando 2 trilhões de dólares.

A emoção de FOMO (medo de perder) foi imediatamente desencadeada, e após dois dias de negociação, seu valor de mercado atingiu momentaneamente mais de 3 trilhões de dólares.

A riqueza pessoal de Musk também chegou a atingir 1,45 trilhão de dólares.

Depois, não houve mais.

Nos três dias de negociação seguintes, a SpaceX caiu 23%, e parece estar prestes a voltar abaixo de 2 trilhões de dólares.

Por quê?

Como uma empresa considerada a luz da tecnologia humana, que monopolizou as manchetes globais, de repente começou a mostrar uma tendência de "killing pig" (investimento de alto risco e especulativo)?

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O negócio aeroespacial da SpaceX não tem nenhum problema.

De acordo com o prospecto S-1 divulgado, sua receita total em 2025 será de 18,7 bilhões de dólares, um aumento de 33% em relação ao ano anterior; entre elas, o negócio Starlink contribui com 60% da receita total, crescendo quase 50% em relação ao ano anterior.

Se é assim, por que o mercado está preocupado?

O comentário do professor G, de marketing da Universidade de Nova York, explicou exatamente o problema: Starlink realmente é um bom negócio, mas a SpaceX está implorando para que você ignore todas as outras bagunças.

Em 2025, os gastos de capital da SpaceX serão de quase 21 bilhões de dólares, dos quais 12,7 bilhões são usados para construir centros de dados para a xAI.

O dinheiro que a SpaceX gasta em infraestrutura de computação é muito maior do que o que ela gasta na fabricação de foguetes e satélites.

Como resultado, em 2024, a empresa já lucrou 791 milhões de dólares; mas em 2025, com o crescimento expressivo do negócio Starlink, ela registrou um prejuízo líquido de 4,94 bilhões de dólares.

No primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido de um único trimestre já atingiu 4,28 bilhões de dólares.

De certa forma, a SpaceX já se tornou uma espécie de "luva de financiamento" para os negócios de IA de Musk.

No dia 16 de junho, quando o preço das ações atingiu o pico, Musk anunciou repentinamente que a SpaceX compraria a startup de programação de IA Cursor por 60 bilhões de dólares, toda em ações.

Uma empresa que fabrica foguetes, que acabou de receber 75 bilhões de dólares do mercado, ainda nem se aqueceu, e já quer emitir mais 60 bilhões em novas ações para comprar uma ferramenta de IA que escreve códigos, diluindo loucamente os direitos dos acionistas.

Ainda mais sufocante é que, de acordo com a divulgação de 19 de junho, a empresa tinha aproximadamente 100,8 bilhões de dólares em caixa e equivalentes, mas planejava emitir dívida de 20 bilhões de dólares para levantar fundos.

O objetivo é: Quitar o empréstimo ponte de 2022, adquirido na aquisição da xAI, e reforçar o uso geral da empresa.

Essa estratégia de fluxo de caixa claramente anormal e agressiva faz o mercado duvidar: Será que esses 100,8 bilhões de dólares em caixa estão presos na compra de hardware de computação no futuro, e não podem ser utilizados?

Ao mesmo tempo em que dilui os acionistas emitindo ações, a empresa aumenta seu endividamento.

Essa intensa captação de recursos e sangria de caixa causou um efeito de deslocamento de fundos no setor de tecnologia das ações americanas.

Já em 17 de junho, as opções de ações da SpaceX começaram a ser negociadas oficialmente na bolsa.

Nos dias anteriores, investidores compraram freneticamente opções de compra fora do dinheiro, e os formadores de mercado, para manter o risco neutro, tiveram que comprar uma grande quantidade de ações da SpaceX no mercado à vista.

Quando a demanda por compra em alta se esgotou, o delta das opções de compra caiu rapidamente, e os formadores de mercado deixaram de precisar manter tantas ações para hedge, vendendo-as desesperadamente.

Ao mesmo tempo, fundos assustados começaram a comprar opções de venda. Para se protegerem do risco de Put, também tiveram que fazer venda a descoberto de ações.

Essa dinâmica de compra e venda acelerou a queda da liquidez no mercado de opções, que ao invés de amortecer, acabou atuando como catalisador para a queda.

Mais importante, para elevar o preço das ações no início, a circulação de ações da SpaceX foi deliberadamente comprimida, formando uma típica pressão de escassez, levando a uma alta de squeezes nos dias anteriores ao IPO.

Segundo as projeções de fluxo de fundos do site Investing.com, no próximo mês, após a divulgação do relatório do segundo trimestre, até setembro, cerca de 20% das ações de funcionários internos e investidores iniciais poderão ser desbloqueadas.

Milhares de bilhões de dólares em ações serão liberados no mercado em dois meses — quem vai conseguir absorver tudo isso?

No final, o mercado de ações é como uma piscina de água reservada, e a quantidade de liquidez (água) é limitada.

No dia 12 de junho, no dia do IPO da SpaceX, o setor aeroespacial do mercado de ações dos EUA passou por uma sangria extremamente brutal:

Planet Labs, empresa de imagens de satélite, caiu 8,8%; Rocket Lab, de lançamentos de foguetes, caiu 10,8%; EchoStar, de comunicações via satélite, caiu 11%; Intuitive Machines, de conceitos de pouso lunar, caiu 13,1%; AST SpaceMobile, de satélites de conexão direta ao celular, caiu 15,5%...

Isso demonstra, em grande medida: atualmente, o mercado não tem fundos adicionais suficientes para sustentar o enorme tamanho da SpaceX.

A alta da SpaceX é, na verdade, uma sangria de sangue de seus concorrentes.

E, além disso, todos os meses há uma enxurrada de ações a serem desbloqueadas, então quem será o próximo a sangrar?

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Se as palavras pessimistas já falaram demais, a SpaceX, que parecia estar no auge, de repente virou alvo de críticas.

Neste momento, muitos certamente se lembram daquela famosa frase: "medo do outro, ganância minha".

A SpaceX pode reverter essa situação?

A resposta é: sim, com certeza.

A SpaceX, sem dúvida, é uma das maiores empresas do século, e a sua queda atual é apenas uma dor de crescimento típica de IPO.

Quando o ciclo de notícias negativas acabar, o foco de todos se voltará automaticamente para seus fundamentos básicos.

O que a SpaceX tem?

1. Starlink.

Como mencionado anteriormente, é fato que a SpaceX passou de lucro para prejuízo, mas também é fato que a receita do Starlink está em fase de explosão.

Em junho deste ano, o número total de assinantes do Starlink no mundo ultrapassou 12 milhões.

A estrutura de seus usuários é a seguinte.

A maior parte, a parte residencial comum, é usada principalmente para impulsionar a escala inicial e distribuir os custos fixos de lançamento de foguetes. As verdadeiras fontes de receita são as operações aéreas e marítimas.

O Starlink já se transformou, de fato, em uma plataforma de infraestrutura empresarial global.

Atualmente, a SpaceX está implantando em grande escala a terceira geração (Gen 3) de satélites, cada um capaz de fornecer mais de 1 Tbps de capacidade de download, mais de 10 vezes a geração anterior, com capacidade de upload também aumentada em 24 vezes.

Quando a Gen 3 estiver totalmente implantada, o Starlink não só continuará conquistando mercados de banda larga em regiões remotas, mas também poderá, por conexão direta via celular, competir com os tradicionais provedores de telecomunicações.

O Goldman Sachs estima que, até 2030, a receita do Starlink atingirá 144 bilhões de dólares.

2. Starship

Veja a imagem abaixo: a próxima geração do Starship foi totalmente equipada com o motor Raptor 3, removendo o tubo de isolamento térmico externo complexo, fazendo com que a força de propulsão do foguete subisse de 7.590 toneladas na fase Flight 9 para 8.240 toneladas.

De acordo com o modelo de custos de lançamento comercial apresentado pela SpaceX, uma vez que esse modelo seja produzido em massa, o custo de cada lançamento cairá para abaixo de 20 milhões de dólares, e o custo por quilo enviado para órbita baixa será de apenas 10-20 dólares.

Naquela época, não só dominará o mercado de lançamentos, mas também reduzirá drasticamente os custos de implantação dos satélites Gen 3.

Uma verdadeira integração vertical da cadeia de produção, como uma troca de mãos de uma indústria para outra.

(Atualização da rota de upgrade do sistema de propulsão do Starship de próxima geração, fonte: Reddit)

3. Contratos de aluguel de capacidade de computação

Em maio, Musk assinou um contrato de aluguel de capacidade de computação de 15 bilhões de dólares por ano com a Anthropic, totalizando 45 bilhões; em junho, fechou um contrato de 11 bilhões por ano com o Google; e, na pré-abertura do mercado em 22 de junho, anunciou urgentemente um contrato de 6,3 bilhões de dólares com Reflection AI para a capacidade GB300.

Pode-se dizer que as boas notícias estão vindo em sequência.

Mas Musk cometeu um erro fatal ao postar no X: “A SpaceX não prometeu aluguel de longo prazo do Colossus; se ficarmos sem capacidade de computação, podemos retirá-la em até 180 dias.”

Nos contratos com Reflection AI e Anthropic, também está escrito que “pode rescindir com aviso prévio de 90 dias após 3 meses”.

Ou seja, a principal receita recorrente da empresa de repente virou uma receita temporária que pode desaparecer a qualquer momento.

Se a SpaceX conseguir, no relatório do terceiro trimestre, transformar os contratos de aluguel de capacidade com Anthropic, Google e Reflection AI em “contratos fixos de 3 anos irrevogáveis”, eliminando a ameaça de rescisão em 180 dias, ela poderá provar ao mercado que seus grandes centros de dados realmente podem atuar como GPU-as-a-Service (GPU como serviço, gerando lucros estáveis).

Assim, sua avaliação mudará imediatamente de uma “empresa de manufatura de ativos pesados” para uma “provedora de serviços de IA de alto nível”.

……

Hoje, a preocupação do mercado é: a SpaceX ganha dinheiro suficiente para cobrir os custos de infraestrutura de IA e pesquisa de foguetes?

Mas, com base no conteúdo acima, além das previsões das principais instituições financeiras de Wall Street divulgadas pelo Markets Insider, as expectativas de desempenho financeiro da SpaceX não parecem ruins.

Então, como será o próximo passo?

De julho a dezembro, com a liberação massiva de ações internas, certamente haverá oscilações repetidas enquanto ocorre troca de instituições.

Se ocorrerem volumes de negociação elevados, mas o preço das ações não atingir novas mínimas, isso indica que o capital de longo prazo das instituições já entrou, absorvendo a maior parte do pânico.

Os dois eventos mais importantes são: a liberação total de ações em dezembro e o relatório de produção do motor Raptor 3.

Quando esses dois eventos se resolverem, qualquer sentimento de pânico se dissipará.

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Epílogo

Recentemente, o ganhador do Nobel de Economia, Paul Krugman, chamou Musk de “um esquema Ponzi humano”.

De fato, pelo menos por enquanto, Musk parece tratar a SpaceX como um cartão de crédito ilimitado para seus próprios sonhos, com uma postura bastante desleixada.

Mas isso não significa que a lógica do Starlink de ganhar dinheiro, do Starship de evoluir e do data center espacial seja inválida, tanto na engenharia quanto nos negócios.

A longo prazo, a economia espacial e os serviços avançados de dados continuam sendo a narrativa correta para as próximas décadas.

Desde que alguém acredite que o Starship pode reduzir o custo de ir ao espaço a preços acessíveis, que o centro de dados de IA se torne o motor de computação global, e que o Starlink possa gerar bilhões de dólares em receita até 2030.

Mesmo que, neste momento ou nos próximos meses, uma onda de desbloqueios seja anunciada por diversos meios de comunicação, proclamando “o império de Musk está desmoronando”, ainda assim haverá muitas pessoas que permanecerão firmes ou esperando por uma oportunidade.

Eliminar o ruído e focar no essencial é um processo saudável.