Na véspera do relatório financeiro da Micron, as ações de armazenamento de IA caíram coletivamente de repente

23 de junho, as ações de tecnologia asiáticas recuaram em conjunto, encerrando uma sequência de oito dias de alta. A SK Hynix caiu mais de 6,5% durante o dia, as ações sul-coreanas caíram quase 10%, e as ações japonesas também recuaram. O sentimento do mercado passou de euforia a cautela numa questão de uma noite — e o momento de revelação que todos aguardam é amanhã, após o fecho do mercado de ações dos EUA, 24 de junho.

A Micron Technology divulgará os resultados do terceiro trimestre do exercício fiscal de 2026 nesse momento. Essa divulgação tem sido descrita pelo mercado como "de impacto explosivo": a Bloomberg espera uma receita de 35,02 bilhões de dólares, um aumento de 276% em relação ao ano anterior; lucro líquido ajustado de 22,96 bilhões de dólares, um aumento de 953%; e um lucro por ação de 19,98 dólares, um salto de 1090% em relação ao ano anterior. Para comparação, a receita total da Micron no exercício fiscal de 2025 foi de apenas 37,4 bilhões de dólares — ou seja, esse trimestre quase equivale ao lucro de um ano inteiro do ano passado.

Se olharmos apenas para a imagem recente, parecerá desconexo: de um lado, analistas de Wall Street ajustando suas metas de preço para cima de forma frenética; do outro, uma queda repentina no preço das ações. O que exatamente está acontecendo por trás disso?

Antes de avançar, vamos conhecer brevemente os dois protagonistas mais comentados nas notícias recentes e seus principais negócios.

A Micron Technology (Micron) foi fundada em 1978, com sede em Boise, Idaho, EUA, e é uma das três maiores fabricantes de chips de armazenamento do mundo, atuando em DRAM, NAND flash e memória de alta largura de banda HBM para chips de IA. É atualmente a única ação de "conceito de armazenamento" pura no mercado de ações dos EUA, além de ser o maior gigante de chips de armazenamento nos Estados Unidos.

Esses nomes de chips podem parecer estranhos, mas podem ser entendidos por uma metáfora simples. Se compararmos os chips de IA a um cérebro superinteligente, então o sistema de armazenamento é o seu "sistema de memória", mas essa memória não é uma estrutura única, e sim hierárquica.

• DRAM é a "memória de trabalho" do cérebro, semelhante a um rascunho que pode ser escrito e reescrito a qualquer momento; os cálculos do GPU e CPU dependem dela para acessar dados em tempo real. Sem DRAM, mesmo com uma capacidade de processamento poderosa, não se consegue aproveitar ao máximo.

• NAND é o "armazém de memória de longo prazo", responsável pelo armazenamento duradouro de grandes volumes de dados, como conjuntos de dados de treinamento, arquivos de pesos de modelos, etc., mas não participa diretamente do cálculo.

• HBM fica entre os dois, mas o mais importante é que não é simplesmente uma versão mais rápida de DRAM; ela empilha várias camadas de DRAM verticalmente e as integra diretamente ao GPU por meio de tecnologia de embalagem avançada, formando um canal de "transfusão de dados" de largura de banda extremamente alta. Ela resolve não o problema de capacidade, mas o gargalo mais crítico no treinamento de IA — a insuficiência de dados para alimentar os cálculos.

Por isso, nos últimos dois anos, o papel dos chips de armazenamento mudou: antes, eram apenas componentes discretos em computadores e celulares, considerados "ações de ciclo", com preços que subiam e caíam com a oferta e demanda, e lucros dependentes de sorte e paciência; mas na era da IA, quanto maior o modelo e maior o uso, maior a capacidade de armazenamento e largura de banda necessárias. Chips de armazenamento passaram a ser o gargalo decisivo para o desempenho real da IA — essa é a razão pela qual as ações e o valor de mercado da Micron e da SK Hynix têm se tornado indicadores de atenção em todo o setor de tecnologia.

A SK Hynix é uma subsidiária central do grupo sul-coreano SK, anteriormente parte do departamento de semicondutores da Hyundai Electronics, adquirida pelo grupo SK em 2012 e renomeada. Também é uma das três maiores fabricantes de chips de armazenamento do mundo, atualmente líder na lucrativa linha de produtos HBM, e fornecedora mais importante de memória para os chips de IA da Nvidia.

Essas duas empresas, junto com a Samsung Electronics da Coreia, praticamente monopolizam o mercado global de DRAM e HBM, sendo os três nomes mais centrais na atual onda de infraestrutura de IA, na linha de chips de armazenamento.

48 dias de negociação para a Micron percorrer os 490 dias da Nvidia

Para entender essa recente correção, primeiro é preciso compreender como essa alta se formou.

Em 26 de maio, as ações da Micron dispararam entre 18% e 19% em um único dia, atingindo uma capitalização de mercado que ultrapassou 1 trilhão de dólares pela primeira vez. Isso foi um recorde — de 500 bilhões para 1 trilhão de dólares em valor de mercado, a Micron levou apenas 48 dias de negociação, enquanto a Nvidia percorreu a mesma distância em cerca de 490 dias, e a Apple levou aproximadamente 1520 dias. A velocidade da Micron é dez vezes maior que a da Nvidia.

O gatilho para esse aumento foi o analista da UBS, Timothy Arcuri, que elevou seu preço-alvo de 535 para 1625 dólares de uma só vez, tornando-se a previsão mais alta entre os 46 analistas que cobrem a Micron na Wall Street na época. A avaliação da UBS foi direta: a Micron não deveria negociar abaixo do nível de avaliação da Nvidia. A lógica é que a Micron está passando de uma ação de commodities cíclicas tradicional para uma ação de crescimento estrutural apoiada por acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) — esses acordos não só garantem volumes de compra, mas também alguns fixam preços, com prazos de 3 a 5 anos, o que pode suavizar a curva de lucros altamente volátil da empresa.

A Micron não é a única ação de armazenamento em forte valorização. Sua maior concorrente, a SK Hynix, também está atingindo recordes — em 19 de junho, suas ações subiram 6,22%, sua capitalização de mercado atingiu 1,31 trilhão de dólares, colocando-se na 17ª posição do ranking global de ativos; no mesmo dia, a Micron subiu 8,7%, com valor de mercado de 1,278 trilhão de dólares. As duas superaram o valor de mercado do Bitcoin, que na época era de aproximadamente 1,261 trilhão de dólares. No auge, em agosto do ano passado, o Bitcoin chegou a estar entre os cinco maiores ativos globais, mas agora foi ultrapassado por empresas como Microsoft, Amazon, TSMC, Broadcom e Meta, além de mais duas empresas de memória.

Depois, em 22 de junho, a Micron lançou uma jogada ainda mais pesada: assinou um acordo de fornecimento de memória e armazenamento de longo prazo que cobre toda a linha de produtos HBM, DRAM e SSD com a Anthropic, além de participar de uma rodada de financiamento de Série H de 65 bilhões de dólares (com avaliação pós-investimento de 965 bilhões de dólares). Nesse financiamento, as três maiores empresas de armazenamento — Micron, Samsung e SK Hynix — aparecem como investidores. O sinal é claro: quem consegue fornecer HBM de forma estável na infraestrutura de IA, garante uma posição central. No mesmo dia, as ações da Micron subiram quase 7%, atingindo 1211 dólares, marcando uma nova máxima histórica, com alta acumulada de mais de 280% no ano.

Ao juntar esses acontecimentos, em menos de um mês, a Micron realizou três feitos: ultrapassou a marca de 1 trilhão de dólares de valor de mercado, firmou parcerias profundas com clientes de IA de ponta e elevou sua meta de preço na Wall Street ao máximo histórico. Tudo indica que esse é um roteiro de "boas notícias realizadas".

Porém, na véspera do anúncio dos resultados, o mercado de repente ficou hesitante.

Por que de repente todos ficaram relutantes em apostar?

O lado otimista acredita apenas numa coisa: a oferta não consegue atender à demanda.

O CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, comentou em uma entrevista em um podcast em 5 de junho que a competição de IA não é apenas por poder de processamento, mas também por armazenamento. Quanto maior o modelo, maior a janela de contexto e maior o consumo de tokens, mais a IA precisa de "memória". E a oferta está estruturalmente travada — construir uma fábrica de chips leva de três a quatro anos até a produção inicial, e depois há uma fase de ramp-up; além disso, com o avanço tecnológico, o aumento de capacidade por wafer está diminuindo. A capacidade de HBM da Micron estará totalmente esgotada em 2026, e a oferta de DRAM e NAND continuará apertada até além de 2026, segundo a gestão.

O Deutsche Bank elevou o preço-alvo da Micron de 1000 para 1500 dólares, justificando que esse desequilíbrio de oferta e demanda deve persistir na segunda metade de 2026, 2027 e até 2028, podendo até piorar. A TD Cowen foi mais agressiva, elevando o preço-alvo de 660 para 1500 dólares, argumentando que o papel do armazenamento na IA é estrutural, não cíclico — ou seja, essa vez pode ser diferente.

O lado cauteloso não consegue esquecer uma coisa: esse setor nunca escapou do ciclo.

A Micron já passou por várias fases de forte retração, a última em 2023, quando os preços despencaram devido ao excesso de oferta, levando a prejuízos. Agora, Samsung e SK Hynix estão expandindo agressivamente a produção de HBM, e a própria Micron planeja gastar mais de 25 bilhões de dólares em capital em 2026, e mais de 10 bilhões em 2027. A história do setor de armazenamento mostra que, em períodos de boom, todos expandem juntos; a capacidade adicional leva tempo para ser instalada, e quando a produção de Samsung, Hynix e Micron aumenta simultaneamente, e o ritmo de investimento em IA desacelera, o preço que sustentou altas margens pode se inverter.

No final de março, houve uma pequena prévia: a Google lançou o TurboQuant, um algoritmo de compressão que reduz em seis vezes o uso de memória na inferência de grandes modelos, com quase nenhuma perda de precisão. A análise de mercado mostrou que, se esse tipo de algoritmo for amplamente adotado, a demanda incremental por DRAM na IA pode diminuir drasticamente. Em quatro dias, os preços de canais de memória de consumo caíram mais de 20%. Embora esse impacto tenha sido mais sobre DDR5 de consumo do que HBM, o que mostra que a distinção entre eles nem sempre é clara, o episódio reforça uma ideia: há uma tensão constante entre a narrativa de que a memória para IA é uma questão estrutural e a possibilidade de avanços algoritmos que possam reduzir essa necessidade.

Portanto, o verdadeiro fator decisivo para os resultados financeiros será a margem bruta. No último trimestre, a margem bruta não GAAP da Micron saltou de cerca de 37% para aproximadamente 75%, uma expansão rara em um setor altamente cíclico. O mercado ficará atento a duas coisas: se a gestão sinalizar uma maior visibilidade de demanda para 2027 e se mais grandes clientes, como a Anthropic, continuarem a firmar contratos de longo prazo. Se as promessas de clientes e os mecanismos de preços permanecerem ambíguos, o roteiro de "boas notícias" pode se transformar numa realidade negativa na noite de divulgação.

É o prenúncio de uma tempestade antes do amanhecer ou o aviso de uma bolha prestes a estourar?

A queda de hoje à noite parece mais uma liberação antecipada do sentimento do que uma mudança nos fundamentos. O gestor de fundos da Gam Investment Management, Jian Shi Cortesi, explica que muitos investidores que já lucraram bastante com ações de IA estão agora vendendo para garantir lucros. Além disso, eventos como as negociações entre EUA e Irã, ou a SpaceX, que entrou no mercado com fluxo de caixa negativo após uma rodada de financiamento de 75 bilhões de dólares, fazem o mercado reavaliar se as ações de IA realmente precisam de resultados concretos. A paciência dos investidores está se tornando frágil.

Vale destacar que essa tensão é, na verdade, um "problema de crescimento" que só aparece agora, na fase atual do mercado. Seis meses atrás, ninguém se preocupava com os resultados financeiros das chips de armazenamento. Empresas como a SK Hynix, que se recusou a vender suas ações a preços baixos durante o período de pessimismo, apostando na recuperação do HBM após anos de espera, mostram que muitos ainda acreditam na lógica de que "suportar o ciclo é necessário para colher os dividendos". A divulgação dos resultados da Micron amanhã será, de certa forma, uma prova de que essa lógica ainda se sustenta ou não.

O momento do anúncio, após o fecho do mercado de ações dos EUA, 24 de junho.