Como a bolha de poder de computação de IA se transmite para o mercado de criptomoedas? Desde o limite do mercado de ações sul-coreano até a ligação com ativos de risco

23 de junho de 2026, os mercados de capitais globais enfrentaram um dia de negociação amplamente conhecido como "Terça-feira Negra". O índice KOSPI da Coreia do Sul fechou em queda de 910,71 pontos, uma perda de 9,99%, fechando em 8.203,84 pontos, tendo o mecanismo de limite de queda sido acionado devido a uma queda superior a 8%, suspendendo as negociações por 20 minutos. Samsung Electronics e SK Hynix caíram mais de 12% cada, tornando-se o centro desta queda abrupta. O índice Nikkei 225 fechou em baixa de 3,55%, aos 69.788,38 pontos. Os futuros do Nasdaq 100 caíram 2,5% antes da abertura. O Bitcoin caiu para US$ 62.000, em um contexto de retração generalizada de ativos de risco.

Esta turbulência não foi um evento isolado do mercado, mas uma liberação concentrada de uma pressão estrutural há muito tempo acumulada no mercado secundário.

Por que o mercado de ações sul-coreano se tornou o "centro de crise" do estouro da bolha de poder de computação de IA

O índice KOSPI da Coreia do Sul registrou uma queda diária de 9,99%, um recorde raro na história. Essa queda está entre as maiores na história do KOSPI — em termos percentuais, é a quinta maior queda diária de todos os tempos.

A razão pela qual o mercado de ações sul-coreano se tornou o "centro" desta venda massiva está intimamente relacionada à sua estrutura de índice peculiar. Os gigantes de chips de armazenamento Samsung Electronics e SK Hynix representam juntos cerca de 50% do peso do KOSPI. Essas duas empresas são os fornecedores mais centrais de chips de armazenamento na cadeia de suprimentos de infraestrutura de poder de computação de IA global, e seus preços refletem diretamente as expectativas de prosperidade dos gastos globais em IA. Quando o mercado começou a reavaliar a lógica de retorno do investimento em IA, essas ações naturalmente se tornaram os principais alvos de retirada de capital.

Naquele dia, Samsung Electronics caiu 12,31%, e SK Hynix caiu 12,47%. As autoridades reguladoras financeiras sul-coreanas criticaram duramente os ETFs alavancados que rastreiam Samsung Electronics e SK Hynix, afirmando que esses produtos "além de permitirem que as corretoras obtenham lucros às custas dos investidores de varejo, praticamente não têm outra função". O efeito amplificador dos produtos alavancados agravou ainda mais a velocidade de queda do mercado.

Por que os gastos de US$ 725 bilhões das quatro maiores empresas de nuvem geraram sérias dúvidas no mercado

A força motriz por trás dessa venda massiva é a dúvida coletiva sobre a taxa de retorno dos enormes investimentos de capital das quatro maiores operadoras de data centers — Alphabet (Google), Amazon, Microsoft e Meta.

De acordo com uma previsão atualizada do Goldman Sachs de junho de 2026, esses quatro gigantes de escala ultra grande de data centers terão um gasto de capital total de US$ 725 bilhões em 2026, um aumento de 77% em relação aos US$ 410 bilhões de 2025. Em 2024, esse valor era de aproximadamente US$ 250 bilhões. Em três anos, os gastos de capital dessas quatro empresas quase triplicaram.

No entanto, a velocidade de expansão dos gastos de capital diverge claramente do crescimento da receita. O Bank of America estima que, em 2026, cerca de 90% do fluxo de caixa operacional dos provedores de nuvem de escala ultra grande será consumido pelos gastos de capital, acima dos 65% de 2025. O Barclays prevê que o fluxo de caixa livre da Alphabet e da Meta neste ano cairá quase 90%.

O que também alarma o mercado é a vulnerabilidade da estrutura de financiamento. Em 2025, a emissão de títulos de dívida dessas empresas de nuvem de escala ultra grande ultrapassou US$ 100 bilhões, sendo quatro vezes maior que a média anual de US$ 28 bilhões entre 2020 e 2024. Até outubro de 2025, a dívida relacionada à IA atingiu US$ 1,2 trilhão, representando 14% do índice de liquidez dos EUA do JPMorgan Chase, superando os principais bancos americanos.

Quando uma empresa precisa tomar emprestado aproximadamente 90% de seu fluxo de caixa operacional para sustentar seus gastos de capital, a lógica de precificação do mercado inevitavelmente muda do "narrativo de crescimento" para a "validação de retorno".

Como a queda nos preços de aluguel de poder de computação rompe a crença na "escassez de capacidade de cálculo"

Nos últimos três anos, a narrativa central da indústria de IA baseou-se em uma lógica simples: quanto mais escassa for a capacidade de cálculo, mais razoáveis serão os gastos de capital; quanto maiores os gastos, maior a avaliação; quanto maior a avaliação, mais fácil será o financiamento. Esse ciclo se reforça quase sem questionamentos.

Mas, no meio do verão de 2026, cada elo dessa cadeia lógica está sendo submetido a testes de resistência. O sinal mais direto vem do mercado de aluguel de capacidade de cálculo — o preço por hora do chip AI flagship B200 da Nvidia caiu de US$ 6,11 em 30 de maio para US$ 4,22 em 21 de junho.

A contínua queda nos preços de aluguel de capacidade de cálculo indica que a narrativa de "escassez de capacidade" está sendo desfeita pelas mudanças na oferta e demanda do mercado físico. Se a escassez persistisse, os preços deveriam permanecer firmes e sustentarem os gastos de capital contínuos. Quando os preços começam a cair de forma tendência, a lógica que sustentava avaliações elevadas começa a se romper.

Ao mesmo tempo, há uma divergência rara entre os preços à vista de aluguel de capacidade de cálculo e os preços de contratos a termo, revelando um conflito profundo entre o excesso de oferta de curto prazo e as expectativas de demanda de longo prazo. Gigantes tecnológicos começaram a restringir seus orçamentos de IA, a capacidade de entrega de energia e engenharia está expondo limites físicos, e o mercado de capitais começa a avaliar cada empresa de IA com base no ROI.

Por que o Bitcoin está caindo junto com os futuros do Nasdaq

23 de junho, o Bitcoin atingiu temporariamente US$ 65.500 na manhã, mas rapidamente caiu, fechando no dia em torno de US$ 62.900, uma queda de cerca de 2% em 24 horas. Segundo dados da Gate, o Bitcoin negociou entre US$ 63.900 e US$ 64.300, com uma faixa de volatilidade diária de US$ 62.000 a US$ 65.500.

A queda sincronizada do Bitcoin com os futuros do Nasdaq reflete a natureza de ativo de risco dos criptoativos no atual ambiente macroeconômico. Apesar de, no início de junho de 2026, o coeficiente de correlação de 40 dias entre Bitcoin e Nasdaq ter caído a zero, de uma perspectiva mais macro, a correlação entre Bitcoin e o Nasdaq 100 ainda se mantém em torno de 0,45, acima da média de 10 anos. Isso indica que o Bitcoin ainda tem dificuldade de se desvincular da dinâmica de risco sistêmico, especialmente em eventos de risco sistêmico.

O caminho de transmissão dessa queda é claro: as grandes ações de tecnologia dos EUA já estavam em forte fraqueza na segunda-feira; durante o horário de negociação asiático, os mercados do Japão e Coreia do Sul também sofreram fortes quedas; antes da abertura dos EUA, os futuros do Nasdaq 100 caíram 2,5%; o Bitcoin recuou para perto de US$ 62.000. Essa é uma cadeia de transmissão padrão de "ação de poder de cálculo de IA → ativos de risco globais → Bitcoin".

Um ponto importante é a mudança na força motriz do mercado. Nas últimas semanas, o Bitcoin vinha oscilando principalmente com base nas mudanças na geopolítica do Oriente Médio. Agora, com a implementação do roteiro de paz entre EUA e Irã, a força dominante do mercado se voltou para a mesma força que impulsiona as ações a atingirem recordes históricos: a negociação de tecnologia impulsionada por IA. E, à medida que essa negociação começa a vacilar, as criptomoedas também caem.

Como as mineradoras de criptomoedas enfrentam o excesso de capacidade de IA: riscos e oportunidades

A reversão na oferta e demanda do mercado de poder de computação de IA está mudando profundamente a lógica de sobrevivência das mineradoras de criptomoedas.

A capacidade de cálculo da rede Bitcoin caiu 145 EH/s desde maio, uma redução inédita em seis anos, com os mineradores transferindo energia e vendendo BTC para financiar a construção de data centers de IA. No segundo trimestre de 2026, a capacidade caiu 5,8% em relação ao trimestre anterior, atingindo 1.004 EH/s. Atualmente, a energia representa de 70% a 90% dos custos operacionais de mineração, e a competição com data centers de IA torna mais difícil obter energia barata.

Em termos de receita, data centers de IA podem gerar entre US$ 200 e US$ 500 por megawatt, enquanto a mineração de Bitcoin gera apenas entre US$ 57 e US$ 129 por megawatt. Essa diferença de receita torna evidente a lógica financeira de direcionar energia para cargas de trabalho de IA.

Por outro lado, a transformação enfrenta grandes restrições de capital. Para converter ativos de energia em data centers de IA, as mineradoras enfrentam uma lacuna de financiamento de cerca de US$ 50 bilhões. Além disso, a queda nos preços de aluguel de capacidade de cálculo está comprimindo as expectativas de lucro dessa transformação. Se os preços continuarem a cair, a transição para IA enfrentará um cenário de "investimento inicial, retorno posterior e retorno incerto".

Por que o relatório financeiro da Micron se tornou um teste crucial para ativos de risco

O mercado está atento ao relatório trimestral da gigante americana de chips de armazenamento Micron, previsto para 24 de junho (quarta-feira). Este é amplamente considerado um teste-chave para verificar se os gastos em IA podem sustentar o mercado atual.

A importância do relatório da Micron reside na sua relação direta com a demanda por chips de armazenamento — o componente mais central na infraestrutura de poder de computação de IA. A queda de preços de SK Hynix e Samsung Electronics é, na essência, uma precificação antecipada do relatório da Micron. Se os resultados forem abaixo do esperado, isso reforçará as dúvidas do mercado sobre a taxa de retorno do investimento em IA; se forem acima das expectativas, poderá oferecer um alívio temporário ao setor de semicondutores que já está em baixa.

Um estrategista da Bloomberg afirmou: "Os riscos recentes para as ações de chips regionais incluem a crescente instabilidade na estrutura do mercado, além do relatório da Micron que será divulgado na quarta-feira após o fechamento do mercado. A preocupação de que os investimentos sem precedentes em infraestrutura de IA por parte dos gigantes de nuvem dos EUA possam ser imprudentes continua a crescer."

Da "consumo ilimitado" à "alocação quantitativa": a mudança estrutural na indústria de IA

23 de junho de 2026, a "Terça-feira Negra", pode ser vista como o ponto de inflexão na transição da indústria de IA do primeiro para o segundo tempo.

A primeira fase foi marcada pelo "consumo ilimitado" — gastos de capital sem limites, avaliações infladas, financiamento fácil. A segunda fase é caracterizada por "alocação quantitativa" — os investidores exigem retorno, as avaliações passam por testes, o financiamento começa a ser restrito.

A queda nos preços de aluguel de capacidade de cálculo, o aperto nos orçamentos de IA por parte das gigantes tecnológicas e a exposição dos limites físicos na entrega de energia e engenharia — essas três fissuras se abriram simultaneamente, impulsionando a indústria de IA para uma nova fase. O mercado de capitais começa a avaliar cada empresa de IA com base no ROI, deixando de sustentar avaliações apenas pelo "narrativo de escassez de capacidade de cálculo".

Para o mercado de criptomoedas, isso significa que a propriedade de risco do Bitcoin como "ativo de risco" continuará sendo testada enquanto a bolha de poder de cálculo de IA for digerida. A capacidade do Bitcoin de manter sua narrativa de "ouro digital" em um ambiente de risco sistêmico dependerá em grande medida das mudanças na liquidez macroeconômica e dos fundamentos do mercado de criptomoedas — incluindo fluxos de fundos para ETFs, avanços na regulamentação de stablecoins e a evolução da oferta após o halving.