Resumo
· Dalio afirmou recentemente que os países asiáticos estão reavaliando a confiabilidade dos EUA, enquanto a influência da China aumenta, podendo remodelar a ordem regional.
· O ritmo de avanço de algumas promessas e acordos externos dos EUA é incerto, e o mercado interpretará essa oscilação como um sinal de risco.
· A capacidade de produção de chips avançados está altamente concentrada, e pressões indiretas podem inicialmente afetar ações de tecnologia, cadeias de suprimentos e ativos asiáticos.

O fundador da Bridgewater, Ray Dalio, recentemente, em entrevistas e reportagens, relacionou a queda na confiança nos aliados dos EUA, o aumento do poder da China e uma espécie de "ordem tributária" moderna. Para o mercado, isso não é apenas uma analogia histórica. Se as promessas dos EUA aos aliados e regiões-chave forem vistas como negociáveis, e a China influenciar as escolhas dos países vizinhos por meio de poder econômico, financeiro e diplomático, o que o mercado pode precificar primeiro são riscos regionais, cadeias de suprimentos de chips de IA, ativos denominados em RMB e o sentimento do mercado asiático.

Leitura adicional: "Sistema de Tributação: Uma Nova Ordem Mundial"

A avaliação de Dalio é bastante aguda: a influência dissuasória relativa dos EUA está diminuindo, enquanto o impacto econômico e financeiro da China cresce, levando os países asiáticos a reavaliarem quem pode oferecer segurança e ordem econômica. Ele usa o conceito histórico de "tribute system", ou seja, "sistema de tributo", que não se refere a controle direto, mas a uma relação hierárquica composta por diferenças de poder, interesses econômicos, etiqueta diplomática e pressões.

Um dos aspectos práticos é a cadeia de suprimentos de semicondutores avançados na Ásia Oriental. Essa região ocupa uma posição crítica na fabricação global de semicondutores avançados, especialmente chips de IA. Dados públicos indicam que essa região produz mais de 60% dos semicondutores globais e mais de 90% dos chips mais avançados. Mesmo sem eventos extremos, atrasos em promessas, incertezas no transporte, pressões diplomáticas ou avanços na autossuficiência da cadeia de suprimentos podem already causar oscilações antecipadas nos ativos relacionados.

A promessa dos EUA de ser "negociável" é um sinal de perigo na visão de Dalio

Dalio observa várias questões sob uma mesma perspectiva.

Primeiro, o conflito no Oriente Médio e o risco do Estreito de Hormuz. Relatos de mercado sobre o Irã, transporte de energia e custos de intervenção dos EUA são usados por ele como uma analogia: o público e o governo dos EUA estão cada vez mais relutantes em suportar custos de conflitos prolongados e múltiplas frentes. Essa analogia é mais uma referência macroeconômica histórica do que uma previsão de que a situação no Oriente Médio já indique declínio dos EUA, mas explica por que um risco no estreito entra na narrativa de mudança de poder entre China e EUA.

Segundo, o ritmo de avanço de alguns acordos externos dos EUA. Segundo a AP, "The Washington Post" e outros, cerca de 14 bilhões de dólares em planos ainda não foram totalmente implementados. Fontes dizem que não receberam notificações de suspensão, mas o secretário interino da Marinha dos EUA afirmou que alguns acordos foram adiados devido à guerra com o Irã e à demanda por munições. Trump também chamou esses temas de "negotiating chips" — fichas de negociação na mesa de negociações com a China.

Essa é a parte mais sensível do mercado. Se as promessas dos EUA a regiões-chave forem interpretadas como negociáveis, outros países asiáticos reavaliarão a confiabilidade dos EUA. Ainda não há uma decisão definitiva sobre a implementação desses acordos, mas a simples incerteza já é um sinal.

Terceiro, a mudança de tom do discurso dos EUA em questões de segurança na Ásia. A fala do secretário de Defesa, Pete Hegseth, na Conferência de Shangri-La, em 30 de maio, foi interpretada pela mídia como uma redução na postura dura contra a China, mas ele reforçou que os EUA manterão um equilíbrio de forças favorável no Indo-Pacífico e continuarão atentos à expansão militar chinesa. Isso não significa que os EUA estejam se retirando da Ásia, mas levanta uma questão: quando enfrentam pressões no Oriente Médio, Europa e Indo-Pacífico, quanto estão dispostos a pagar em termos de compromisso regional?

"Ordem de tributo" não é história antiga, mas uma explicação para pressões indiretas

A análise de Dalio provoca discussão porque ele não explica a China apenas por sua força militar, mas também por fatores econômicos, financeiros, narrativas históricas e cultura política.

Na sua visão, o "sistema de tributo" tradicional é mais uma configuração de ordem regional: países vizinhos reconhecem diferenças de poder em troca de comércio, proteção e estabilidade; o país central mantém influência por meio de recompensas, punições, etiqueta e regras de acesso, sem precisar recorrer frequentemente ao controle direto.

Isso se conecta à ideia de "não lutar e vencer o inimigo sem batalha", do "Sun Tzu". A pressão eficaz nem sempre é o uso da força, mas fazer o adversário ajustar-se por conta própria diante de custos econômicos, diplomáticos, de cadeia de suprimentos e internos.

A cadeia de suprimentos de chips avançados é, portanto, o foco dessa lógica. Para o mercado global, as regiões-chave são aquelas com alta concentração de capacidade de produção de chips avançados. Tecnologia, capital e ordem regional se sobrepõem aqui, e qualquer mudança de pressão pode ser amplificada.

Dalio também menciona que o aumento do lucro de exportação da China, o acúmulo de superávit de capital, o uso crescente do RMB em comércio e transações financeiras, além do fortalecimento do sistema financeiro chinês, aumentam a atratividade da China para países vizinhos. Isso não significa que o "sistema financeiro chinês já substituiu os EUA", mas, se mais comércio, financiamento e cadeias de suprimentos se centralizarem na China, as escolhas entre segurança e economia ficarão mais complexas para os países da região.

A pressão por chips avançados é o ponto de reação mais sensível do mercado

Para investidores, a questão mais importante não é "se ocorrerá um evento extremo logo", mas se a pressão antecipará mudanças nos preços dos ativos.

Regiões que produzem a maior parte dos chips avançados do mundo, como servidores de IA, gastos em nuvem, equipamentos de semicondutores e eletrônicos de consumo, estão altamente vinculadas a essa cadeia. A cadeia de chips de IA não se limita à fabricação de wafers, mas envolve HBM, empacotamento avançado, equipamentos e materiais, sendo que a capacidade de processos mais avançados está concentrada na Ásia Oriental, uma das maiores vulnerabilidades geopolíticas do mercado de tecnologia global.

Essa é uma das razões pelas quais Dalio destaca a importância de "não conflito direto". Os mercados financeiros modernos não precisam esperar o pior acontecer para ajustar-se. Seguros de transporte, estoques de chips, investimentos corporativos, fluxo de dólares e RMB, ações, moedas e títulos asiáticos podem oscilar com a mudança de expectativas de risco.

Se a China continuar avançando na autossuficiência de chips avançados, a restrição de capacidade de produção externa ao continente pode diminuir; mas, no curto prazo, a região ainda é uma peça-chave na indústria de IA. A expressão "ameaça que se concretiza" refere-se exatamente a isso: quando a capacidade de produção está concentrada em uma região de alta pressão, mesmo uma simples possibilidade de bloqueio ou sanção pode afetar a avaliação de ações de tecnologia e decisões de compra de empresas globais.

O RMB e os ativos chineses também sofrerão impactos bilaterais. Por um lado, o aumento do superávit comercial e do uso de transações transfronteiriças sustentam a narrativa de internacionalização do RMB; por outro, o aumento do risco regional pode fazer com que o capital reavalie o risco político e a liquidez dos ativos chineses.

Políticas voláteis e julgamentos equivocados são as partes mais difíceis de precificar

Dalio não apresenta suas opiniões como conclusões definitivas. Como investidor macro global, sua vantagem está em observar ciclos históricos, moedas, finanças e mudanças geopolíticas de forma integrada; sua limitação é que isso se trata mais de um cenário macro do que de uma política oficial.

As políticas dos EUA podem ser voláteis. Trump pode usar alguns acordos como fichas de negociação, ou reforçar compromissos regionais sob pressão do Congresso, aliados ou eleições. A política interna americana, aberta e acirrada, aumenta a oscilação de curto prazo e pode criar restrições contrárias em temas-chave.

Fatores internos regionais também influenciam o ritmo. Diferentes prioridades na comunicação, confronto e gestão de riscos podem alterar os cronogramas de ações. As eleições de 2028, o ciclo eleitoral dos EUA e a política interna da China também podem mudar os tempos de ação.

A autossuficiência em chips não é apenas um slogan. Processos avançados, equipamentos, materiais, softwares EDA e talentos levam tempo para se desenvolver. Se a China não reduzir significativamente sua dependência externa em pontos críticos, a importância da capacidade de produção na Ásia Oriental só aumentará, e os custos de operações de pressão serão mais difíceis de controlar.

Pressões indiretas não significam risco baixo. Quanto mais dependentes de dissuasão, sinais ambíguos e testes diplomáticos, maior a chance de erro de avaliação. O mercado não se preocupa apenas com um evento extremo repentino, mas com a possibilidade de que, entre promessas, treinamentos, bloqueios, sanções e negociações, a situação se torne mais difícil de resolver. O verdadeiro alerta de Dalio é que a mudança na ordem asiática pode não começar com um conflito claro, mas se manifestar primeiro em oscilações de promessas, alinhamentos diplomáticos, ansiedade por chips e fluxos de capital.

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