SK Hynix ultrapassa a Samsung em valor de mercado pela primeira vez em 26 anos, corretoras sul-coreanas afirmam que ainda há 50% de espaço para valorização

Autor: Claude, Deep Tide TechFlow

Deep Tide Introdução: A capitalização de mercado da SK Hynix atingiu 208 trilhões de won durante o pregão de 22 de junho, superando pela primeira vez em 26 anos a Samsung Electronics. A Hanwha Investment & Securities elevou o preço-alvo de 1,63 milhão de won para 4,3 milhões de won, tornando-se o valor mais alto entre as corretoras sul-coreanas, com a lógica central de que acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) e a demanda por HBM mudaram fundamentalmente a volatilidade dos lucros dos chips de memória. A ação acumulou uma alta de mais de 340% este ano, atingindo brevemente 3 milhões de won antes da abertura, mas recuou mais de 5% na negociação oficial.

No dia 22 de junho, o preço das ações da SK Hynix atingiu um recorde de 2,95 milhões de won durante o pregão, com uma capitalização de mercado de 208,1 trilhões de won, ultrapassando os 207,3 trilhões de won da Samsung Electronics. Esta foi a primeira vez desde novembro de 2000 que a Samsung perdeu a posição de maior valor de mercado na bolsa sul-coreana.

De acordo com o Korea Herald, às 15h15 do mesmo dia, a SK Hynix fechou a 2,91 milhões de won, com alta de 5,32%, enquanto a Samsung Electronics caiu 0,28% para 353 mil won. A SK Hynix teve um aumento acumulado de 341,9% este ano, enquanto a Samsung Electronics cresceu 197,7% no mesmo período. Ambas as empresas atuam no setor de semicondutores, mas o mercado está apostando: na era da IA, empresas que beneficiam diretamente da construção de infraestrutura obtêm uma valorização maior do que os gigantes diversificados.

Hanwha Investment & Securities anuncia preço-alvo de 4,3 milhões de won, mais que o dobro do valor anterior

O analista da Hanwha Investment & Securities, Park Jun-young, elevou em 22 de junho o preço-alvo da SK Hynix de 1,63 milhão de won para 4,3 milhões de won, quase 1,6 vezes, sendo o valor mais alto atualmente oferecido pelas corretoras sul-coreanas.

O argumento central de Park é que a SK Hynix deixou de ser uma empresa com lucros altamente voláteis, passando a uma que consegue gerar lucros elevados de forma sustentável. Ele aponta que as fabricantes sul-coreanas de chips de memória sofreram por muito tempo com avaliações depreciadas, mas, com a expansão dos acordos de fornecimento de longo prazo (LTA) e o aumento da demanda por HBM, a visibilidade dos lucros melhorou de forma fundamental.

Segundo o Seoul Economic Daily, a Hanwha utilizou uma relação preço-lucro (PER) de 10 vezes para calcular o preço-alvo, a mais baixa entre as empresas globais de semicondutores. A PER de 12 meses à vista da SK Hynix é de aproximadamente 6,6 vezes, abaixo da Micron, outra fabricante de memória. A Hanwha prevê que, mesmo que o mercado de memória enfraqueça, a margem operacional da SK Hynix se manterá acima de 30%, enquanto nos ciclos de baixa anteriores esse número caiu abaixo de 10% ou até resultou em prejuízo.

A Hanwha também considera a listagem ADR como um catalisador. Park afirmou que a listagem de ADR ao longo do ano dará à SK Hynix a oportunidade de comparar diretamente sua avaliação com a de empresas similares como a Micron nos mercados americanos, "a SK Hynix é atualmente o melhor ativo de investimento em termos de fundamentos e de impulso de mercado."

Várias corretoras elevam coletivamente o preço-alvo, o quadro de avaliação do setor de memória está sendo reescrito

A Hanwha não é exceção. Nos últimos dois meses, corretoras sul-coreanas e internacionais revisaram para cima suas metas de preço para a SK Hynix.

A SK Securities elevou em 7 de maio o preço-alvo para 3 milhões de won, usando uma relação PER de 10 vezes, sendo o valor mais alto entre as corretoras sul-coreanas na época. A KB Securities aumentou em 15 de maio para 3 milhões de won, prevendo uma margem operacional de 78,1% em 2026, afirmando que os semicondutores de memória estão se tornando "ativos estratégicos escassos que determinam o desempenho geral dos sistemas de IA". O Citigroup elevou em 12 de maio o preço-alvo de 1,7 milhão de won para 3,1 milhões de won, justificando o aumento pelo crescimento acima do esperado dos preços de HBM na segunda metade do ano. A Morgan Stanley aumentou em 18 de maio para 3 milhões de won, ajustando suas previsões de lucros por ação para 2026 a 2028 em 9% a 20%.

A Nomura Securities publicou um relatório em 15 de maio afirmando que "desta vez, realmente é diferente", indicando que a lógica de avaliação do setor de memória está passando por uma mudança de paradigma, e que o prêmio de risco deve se aproximar do TSMC, ao invés de continuar usando o quadro de ciclos tradicionais.

Essas revisões para cima têm uma lógica comum: os LTA mudaram o mecanismo de precificação do setor de memória. Segundo a Hanwha, os acordos de fornecimento de longo prazo atualmente assinados incluem cláusulas de proteção contra queda de preços e garantias legais de cumprimento contratual, permitindo que os fabricantes mantenham margens de lucro mesmo em períodos de baixa do mercado. Isso é completamente diferente do padrão anterior, em que os preços spot de DRAM subiam e caíam violentamente, deixando os fabricantes passivos diante do ciclo.

Desempenho do primeiro trimestre: receita ultrapassa 50 trilhões de won, margem operacional de 72%

O aumento do preço-alvo é sustentado por dados concretos. O primeiro trimestre do exercício fiscal de 2026 da SK Hynix registrou receita de 52,58 trilhões de won, um aumento de 198% em relação ao ano anterior, atingindo pela primeira vez a marca de 50 trilhões. O lucro operacional foi de 37,61 trilhões de won, um crescimento de 405%. A margem operacional atingiu 72%, superando os 65% da Nvidia, estabelecendo um novo recorde na indústria de semicondutores.

HBM é o motor principal. A SK Hynix atualmente detém cerca de 70% a 80% do mercado global de HBM e é fornecedora principal dos aceleradores de IA da Nvidia. Segundo um relatório do Goldman Sachs de abril, a previsão de déficit de oferta e demanda de DRAM global para 2026 aumentou de 3,3% para 4,9%, a mais grave em 15 anos. As três maiores fabricantes de memória quase esgotaram sua capacidade de produção neste ano, com ciclos de construção de wafers de quatro a cinco anos, o que significa que quase não há capacidade adicional prevista para este ano.

Quando a UBS revisou suas previsões de lucros para a SK Hynix em abril, destacou que a demanda por HBM impulsionada por IA continuará a consumir a capacidade de DDR, combinada com o ciclo de substituição de servidores e o crescimento simultâneo na demanda por SSDs de armazenamento, fazendo com que o déficit global de DRAM se estenda até o quarto trimestre de 2027, chamando isso de "um ciclo super de armazenamento que não ocorre há quase 30 anos".

300 mil won antes do pregão, mas recuo de mais de 5% na negociação oficial

Na manhã de 23 de junho, durante o pré-mercado na plataforma Nextrade NXT, a SK Hynix atingiu momentaneamente 3,002 milhões de won, ultrapassando a marca de 3 milhões. Mas após a abertura oficial, o preço recuou, chegando a 2,75 milhões de won às 11h, uma queda de 5,79% em relação ao fechamento anterior.

A causa direta da queda foi o enfraquecimento geral das grandes empresas de tecnologia globais, apesar de o setor de armazenamento nos EUA ter tido um desempenho relativamente bom na noite anterior (Micron subiu 6,9%, SanDisk 4,1%). O KOSPI subiu 7,53% neste mês, mas esse aumento foi altamente concentrado nas ações da Samsung e da Hynix. Excluindo essas duas, o índice KOSPI 200 caiu 2,48% no mesmo período, indicando uma forte polarização do mercado.

De acordo com o Korea Herald, algumas corretoras já emitiram alertas: com as previsões de lucro e crescimento da Samsung Electronics sendo mais altas do que as da SK Hynix, a superação do valor de mercado pode ser um sinal de superaquecimento de curto prazo.

No entanto, os investidores de alto retorno monitorados pela Mirae Asset Securities (que tiveram os maiores retornos no último mês) mostraram que, na manhã do dia 23, as ações mais compradas foram ainda a SK Hynix. Esses investidores veem a correção como uma oportunidade de aumentar suas posições.