Os preços do petróleo caíram 9%, mas o Federal Reserve ainda quer aumentar as taxas de juros? O mercado mais uma vez exagerou.

Os preços do petróleo despencaram, o mercado ficou animado.

WTI caiu abaixo de 75 dólares, Brent caiu abaixo de 78 dólares. Queda acumulada superior a 9%, o prêmio de guerra praticamente eliminado.

O ambiente de notícias é de paz: o roteiro de 60 dias entre EUA e Irã foi definido, o Departamento do Tesouro dos EUA emitiu uma licença de isenção de 60 dias, o Irã obteve isenção de exportação de petróleo e desbloqueio de ativos.

Mais de 400 navios-tanque estão bloqueados fora do Estreito de Hormuz esperando passagem.

Tudo parece estar caminhando na direção certa.

Então o mercado começou a fantasiar: a queda do preço do petróleo vai reduzir a inflação, o Federal Reserve deve afrouxar a política, certo?

Acorda.

O preço do petróleo caiu, mas o Federal Reserve não está nem aí.

O banco comercial alemão foi direto: a queda do preço do petróleo devido ao acordo temporário entre EUA e Irã reduziu as expectativas de aumento de juros na maioria dos países — mas o Federal Reserve é uma exceção.

Por quê?

Porque o que o Federal Reserve está observando agora não é o preço do petróleo.

Na reunião do FOMC de 18 de junho, o gráfico de pontos mostrou a mudança mais dramática desde 2012 — de “quando cortar as taxas” para “se aumentar as taxas”.

A estreia de Waller eliminou a declaração de que “a próxima ação será um corte de juros”.

Este não é um Federal Reserve que mudaria de ideia só porque o preço do petróleo caiu 9%.

Eles veem três incêndios ao mesmo tempo:

Tarifas elevando os preços, a onda de IA elevando tarifas de energia e semicondutores, o impacto energético se espalhando continuamente.

O preço do petróleo é apenas um deles. E — mesmo com a queda do petróleo, e o quê do núcleo PCE?

A expectativa do mercado é de 4,0%-4,1% para o PCE de maio, 3,4%-3,5% para o núcleo PCE.

Excluindo energia e alimentos, a inflação ainda é obstinada.

O Bank of America disse diretamente: “O problema da inflação do Federal Reserve já piorou claramente.”

Mais doloroso ainda: a queda do petróleo pode tornar o aumento de juros ainda mais decidido.

A lógica é simples —

Queda do petróleo → alívio na pressão inflacionária de curto prazo → economia não em recessão → o Federal Reserve fica mais confiante para aumentar as taxas.

Você pensa que é uma notícia boa, mas acaba alimentando o aumento de juros.

O Deutsche Bank também afirmou que há riscos de ambos os lados na expectativa de aumento de juros; do ponto de vista dovish, a queda do petróleo pode diminuir a urgência de subir as taxas, mas do ponto de vista hawkish, um consenso de aumento em julho pode ser alcançado.

Como o mercado está apostando agora?

Dados do CME mostram: 52,2% de probabilidade de aumento de 25 pontos base em setembro, 21,4% de aumento de 50 pontos base — mais de 73% das pessoas estão apostando em aumento em setembro.

O Bank of America até prevê aumentos de 25 pontos base em setembro, outubro e dezembro, totalizando 75 pontos base.

O petróleo caiu 9%, mas a probabilidade de aumento de juros permanece inalterada.

“A queda do petróleo é um analgésico para o mercado, mas o que o Federal Reserve quer tratar é a causa raiz.”

E qual é a causa raiz? É a inflação generalizada, a pressão estrutural de preços trazida pela onda de investimentos em IA, o efeito de longo prazo das políticas tarifárias.

Nada disso pode ser resolvido com uma queda de alguns meses no preço do petróleo.

Nesta quinta e sexta-feira serão divulgados os dados do PCE — se o núcleo PCE realmente atingir 3,5%, o aumento de setembro será inevitável.

Quando chegar a hora, não diga que não avisei:

“Você acha que a queda do petróleo é uma salvação, mas na verdade ela só entregou ao Federal Reserve uma faca ainda mais afiada.”