A legislação de criptomoedas dos Estados Unidos entra na fase final de janela

As próximas duas semanas serão uma janela crítica para a votação da Lei de Clareza no Congresso, e se não houver avanços importantes, as chances de aprovação do projeto diminuirão significativamente.

Autor: Guo Liqin, pesquisadora do Caijing

Em junho, a legislação de criptomoedas dos Estados Unidos entrou novamente em um momento decisivo. Isso significa que o desfecho sobre se os EUA conseguirão aprovar a primeira lei que regula todos os tipos de criptomoedas está próximo.

Antes da pausa de fim de sessão no final de maio, o Comitê do Senado dos EUA para Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos (doravante “Comitê do Senado de Bancos”) realizou uma audiência crucial sobre a Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais (doravante “Lei de Clareza”) e aprovou uma votação processual por 15 a 9. Em 1º de junho, a Lei de Clareza foi oficialmente incluída na agenda legislativa do Senado, mas os bastidores do jogo político intensificaram-se. Até o momento da publicação, a data exata da próxima votação geral ainda não foi definida.

Antes da votação formal, ocorreram várias rodadas de negociações nos bastidores para consolidar consenso. Nas três primeiras semanas de junho, sob pressão de diversos grupos do setor, deputados democratas e republicanos negociaram várias vezes sobre a Lei de Clareza, mas sem chegar a um acordo. Segundo o analista acadêmico Sun Yuanzhao, do Caijing, a situação atual mostra que o projeto é altamente controverso, “ainda está na UTI”, e se o número de votos favoráveis não for suficiente, o Senado não se arriscará a votar oficialmente.

Ao mesmo tempo, a janela de tempo para a legislação está se fechando. Se nos próximos dois semanas não houver avanços, o destino do projeto ficará ameaçado.

Refletindo o cenário do ano passado, a agenda da Lei de Clareza já está atrasada. Em 17 de junho de 2025, após um longo debate, o Senado dos EUA iniciou uma votação geral, aprovando com maioria a Lei GENIUS — que estabelece regras para a emissão e operação de stablecoins lastreadas em dólar em nível federal. Em 17 de julho do mesmo ano, a Câmara dos Representantes aprovou o projeto. Um dia depois, foi assinado pelo presidente Donald Trump, entrando em vigor como lei.

Apesar de os progressos não terem sido lineares, o assessor de ativos digitais da Casa Branca, Patrick Witte, reiterou em 12 de junho que o governo Trump planeja aprovar a Lei de Clareza no Congresso até 4 de julho. Ele revelou que as partes estão trabalhando para resolver uma série de questões: incluindo a coordenação do texto da Lei de Clareza entre dois comitês, negociações com deputados democratas sobre cláusulas morais e questões de aplicação da lei relacionadas a medidas financeiras ilegais. Isso também significa que o período de janela legislativa viável vai até o recesso do Congresso em agosto.

Em 18 de junho, a Câmara dos Deputados, dominada pelos republicanos, também começou a expressar apoio. O presidente do Subcomitê de Ativos Digitais do Comitê de Agricultura da Câmara, Dusty Johnson, afirmou que, se o Senado revisar a Lei de Estrutura do Mercado de Ativos Digitais antes do recesso de agosto, a Câmara agirá rapidamente para avançar com a Lei de Clareza, eliminando incertezas processuais. Essa declaração indica que a Câmara está acelerando seus procedimentos para apoiar a aprovação do projeto.

Assim, se a Lei de Clareza poderá se tornar lei antes do recesso de agosto dependerá de se a liderança do Senado conseguirá angariar votos suficientes nas próximas 1 a 2 semanas.

Setor bancário aponta falhas regulatórias na lei

A Lei de Clareza busca abranger todos os tipos de criptomoedas e estabelecer regras unificadas para sua emissão, negociação e supervisão.

O principal objetivo do projeto é definir claramente quais criptomoedas são valores mobiliários e quais são commodities, determinando assim se a supervisão cabe à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou à Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC).

Especificamente, a Lei de Clareza classifica os ativos digitais em três categorias de supervisão, com base na maturidade ou grau de descentralização. Ativos operando em redes suficientemente descentralizadas (como Bitcoin, Ethereum e Solana) são considerados commodities, sob jurisdição da CFTC, podendo ser negociados à vista e em dinheiro. Tokens emitidos na fase inicial, estruturados como contratos de investimento, são considerados valores mobiliários, sob supervisão da SEC, e devem cumprir obrigações de divulgação. Stablecoins de pagamento autorizadas serão reguladas conjuntamente pela SEC, CFTC e setor bancário, com base na estrutura da Lei GENIUS.

Porém, entre os grupos de lobby em torno da Lei de Clareza, o setor bancário tem sido o mais vocal e influente.

Embora o relatório da conhecida agência de previsão Galaxy Digital indique que, se a lei entrar em vigor, espera-se que dezenas de trilhões de dólares em capital estrangeiro fluam para o sistema financeiro dos EUA, compensando o impacto que stablecoins possam ter nos depósitos bancários, o setor bancário discorda.

Nas últimas três semanas, os bancos americanos intensificaram sua pressão na última janela de lobby, deixando de depender apenas da American Bankers Association (ABA). O maior receio é que a lei permita que empresas de criptomoedas ofereçam incentivos econômicos a clientes que usam stablecoins lastreadas em dólar. Além disso, eles acreditam que exchanges como Coinbase seguirão a trajetória de inovação do Vale do Silício: primeiro atraindo clientes com grandes recompensas, depois gradualmente eliminando esses incentivos, levando a uma saída de fundos de bancos para empresas de criptomoedas.

O CEO do maior banco comercial dos EUA, JPMorgan Chase, Jamie Dimon, foi o primeiro a se posicionar, afirmando que o JPMorgan e outros bancos planejam se opor à versão atual da Lei de Clareza. Dimon apoia a tecnologia blockchain e acredita que stablecoins têm utilidade em pagamentos internacionais. No entanto, ele está preocupado com o fato de que empresas de criptomoedas possam pagar juros ou outros incentivos semelhantes aos detentores de stablecoins, enquanto a lei carece de medidas suficientes de combate à lavagem de dinheiro (AML) e de conhecimento do cliente (KYC). Para ele, empresas de criptomoedas que oferecem rendimentos de stablecoins deveriam ser reguladas como bancos.

Dimon também criticou novamente o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, alegando que ele estaria gastando centenas de milhões de dólares em Washington para ajudar a aprovar a lei. A tensão entre Dimon e Armstrong é antiga, mas, com a proximidade da votação no Senado, essa tensão está se tornando pública.

A Coinbase respondeu rapidamente, negando que esteja atuando como um banco. Em entrevista, afirmaram que, por exemplo, contas de valores mobiliários, cartões Starbucks pré-pagos e contas bancárias são produtos diferentes, e sua regulamentação também deve ser distinta.

Em 10 de junho, o CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, acusou publicamente Dimon de “distorcer propositalmente” a Lei de Clareza, alegando que isso visa proteger os negócios de liquidação de pagamentos do JPMorgan. Garlinghouse destacou que o negócio de liquidação do JPMorgan gera cerca de 20 bilhões de dólares por ano, com mais de 5 bilhões de dólares de lucro. Ele também apontou que o JPMorgan opera seus próprios projetos de blockchain — JPM Coin e a plataforma Onyx — e que outros grandes bancos, como Citibank, também estão diversificando suas operações com criptomoedas.

Em 17 de junho, o Instituto de Pesquisa de Políticas Bancárias (BPI), organização sem fins lucrativos vinculada à Associação de Bancários dos EUA, publicou um relatório afirmando que, com as condições atuais, certas instituições de custódia (incluindo aquelas fora dos EUA), provedores de serviços, exchanges (incluindo aquelas que facilitam negociações de stablecoins), carteiras não custodiais e desenvolvedores e administradores de finanças descentralizadas (DeFi) não seriam afetados pela Lei de Clareza. Assim, o projeto oferece obrigações de AML/CFT mais brandas para algumas instituições que desempenham funções similares às de bancos, tornando-se uma opção atraente para aqueles que tentam evitar fiscalização ou investigações de segurança nacional.

Além disso, a lei não autoriza explicitamente o Departamento do Tesouro dos EUA a sancionar ou regular mixers, misturadores de Bitcoin ou outras aplicações blockchain usadas para lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo ou evasão de sanções.

O BPI acredita que essas brechas prejudicam a inovação e favorecem atividades financeiras ilegais. Para que o Congresso implemente uma supervisão eficaz do setor de criptomoedas, essas lacunas precisam ser preenchidas.

Apesar das críticas contínuas de executivos bancários como Dimon, fontes familiarizadas com as negociações indicam que os termos relativos aos rendimentos de stablecoins parecem não ser mais o principal ponto de discórdia, e que as partes estão buscando um equilíbrio.

Alegações de impasse na legislação

Nos EUA, uma lei precisa ser aprovada tanto pela Câmara quanto pelo Senado e, depois, ser sancionada pelo presidente para se tornar lei.

Semelhante ao avanço da Lei GENIUS em 2025, o governo estabeleceu a meta de assinar a Lei de Clareza por volta de 4 de julho, mas a data limite mais ampla é antes do recesso de agosto. Após o recesso, entra-se no outono, e devido ao conflito com as eleições de meio de mandato, o projeto provavelmente ficará paralisado.

Como mencionado anteriormente, o Comitê do Senado de Bancos aprovou uma versão revisada do projeto em maio; em janeiro, o Comitê de Agricultura também avançou com sua versão. Atualmente, representantes de ambos os comitês estão trabalhando na fusão dessas versões, um passo importante antes da deliberação do Senado como um todo. No entanto, esse processo está atualmente em impasse.

Na próxima rodada de votação do Senado, se não obtiverem apoio de pelo menos 60 dos 100 senadores, o projeto entrará na fase de “debate prolongado”, dificultando sua aprovação e aumentando as incertezas. Na atual composição do Senado, os republicanos têm cerca de 53 assentos, e mesmo sob pressão de Trump, a unidade do partido ainda deixa faltar cerca de 7 votos. Os apoiadores do projeto estão atualmente buscando o apoio de 7 senadores democratas.

No Senado, um projeto que precisa de 7 votos bipartidários para passar está em uma situação de extrema incerteza.

Na primeira votação do Comitê do Senado de Bancos, além de todos os republicanos, votaram a favor o senador democrata de Arizona, Ruben Gallego, e a senadora democrata de Maryland, Angela Alsobrooks, que apoiaram o projeto junto com todos os republicanos. Mas eles também disseram que continuarão apoiando a Lei de Clareza na próxima rodada de votação, sob certas condições.

Informações públicas indicam que os democratas concordam com condições de apoio ao projeto, incluindo ajustes na redação sobre conflitos de interesse e ética de Trump e reguladores, regras de rendimento de stablecoins, medidas contra atividades financeiras ilegais e lavagem de dinheiro, além de proteção às finanças descentralizadas. Atualmente, os legisladores buscam uma redação mais enxuta para as cláusulas de conflito de interesse, a fim de conquistar o apoio de 7 democratas, sem perder o apoio dos republicanos que defendem a versão atual.

Fontes próximas às negociações revelaram que os legisladores e participantes do setor estão quase em consenso sobre o conteúdo substantivo da legislação, e que as discussões se concentram cada vez mais em cláusulas relacionadas a conflitos de interesse e ética, que limitarão a participação de funcionários públicos em atividades comerciais relacionadas a criptomoedas durante seus mandatos.

Além disso, a discussão agora gira em torno de como implementar essas restrições, e não se elas devem existir.

Embora esse seja um sinal positivo para a aprovação do projeto, o período de janela legislativa até 2026 é curto, e se as disputas não forem resolvidas nas próximas duas semanas, os dois últimos dias úteis de julho não serão suficientes para avançar na tramitação.

Enquanto a legislação da Lei de Clareza avança, as criptomoedas continuam a cair nos últimos meses.

Por exemplo, o Bitcoin sofreu uma forte correção recentemente, caindo mais de 40% em relação ao pico histórico, e a maioria dos analistas acredita que o mercado está em uma fase de baixa ou “baixa oculta”, em fase de ajuste. Em 5 de junho, o Bitcoin chegou a cair abaixo de 60 mil dólares, atingindo o menor nível desde outubro de 2024, mais de 50% abaixo do pico de 126 mil dólares em 2025.

Ao mesmo tempo, em 21 de junho, o Bitcoin caiu para a 15ª posição no ranking de valor de mercado global, tendo sido por um tempo a 5ª posição no ano passado. Com o boom do setor de semicondutores e o forte desempenho das ações de tecnologia, a valorização da SK Hynix cresceu rapidamente, chegando a ultrapassar o Bitcoin.

Sun Yuanzhao comenta: “O processo legislativo atual é totalmente uma operação política, e provavelmente já não tem muita relação com as mudanças do mercado.”