Um, de onde vem o touro da infraestrutura de IA?

Já pensou que comprar uma placa de vídeo Nvidia e participar de uma das maiores corridas armamentistas da história da humanidade, qual é a diferença?
Resposta: nenhuma.
A essência da infraestrutura de IA é uma "corrida armamentista de poder de processamento" — quem tiver mais capacidade de cálculo primeiro, poderá treinar modelos mais fortes, atrair mais usuários, ganhar mais com publicidade e receitas de nuvem. E nesta corrida, Nvidia, TSMC, Micron, SK Hynix, empresas de energia e outros "vendedores de ferramentas" garantem lucros garantidos.
Os protagonistas desta guerra são quatro empresas: Meta, Microsoft, Google e Amazon. Seus gastos de capital (CapEx) anuais determinam diretamente os relatórios financeiros das ações de infraestrutura de IA. CapEx acelerando, relatórios crescendo; CapEx freando, as ações chorando.
Então, a verdadeira questão é: o CapEx pode continuar acelerando?
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Para responder a essa questão, é preciso entender três coisas.
Segunda, a primeira: eles têm dinheiro para queimar?
Vamos olhar os números e sentir a magnitude:
2023: as quatro gigantes somam aproximadamente 155 bilhões de dólares em CapEx
2024: sobe para 251 bilhões de dólares, um aumento de 62% em relação ao ano anterior
2025: espera-se ultrapassar 380 bilhões de dólares, mais cerca de 50%
2026: a previsão mais recente chega a 725 bilhões de dólares, o que equivale a um aumento de 77% em relação a 2025
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Especificamente, para cada empresa, a previsão de CapEx para 2026 — Amazon cerca de 200 bilhões, Microsoft cerca de 190 bilhões, Google cerca de 175-185 bilhões, Meta cerca de 115-135 bilhões.
Goldman Sachs também divulgou um número que faz a cabeça girar: apenas essas quatro empresas, de 2025 a 2030, terão um CapEx acumulado superior a 5,3 trilhões de dólares.
De onde vem esse dinheiro?
Fluxo de caixa livre + expansão de crédito.
Essas empresas são máquinas de imprimir dinheiro. A receita operacional anual combinada da Microsoft, Amazon, Google e Meta ultrapassa 500 bilhões de dólares.
E elas possuem as melhores credenciais globais.
Se os quatro gigantes de IA (Microsoft, Google, Amazon, Meta) realmente adotarem um modo de "emissão de dívida com alavancagem", podem mobilizar entre 1,5 e 2 trilhões de dólares em recursos adicionais.
Portanto, a característica mais importante deste ciclo é: essas empresas não têm falta de dinheiro, o que lhes falta é uma "razão para não gastar dinheiro" — e atualmente, essa razão não é encontrada.
Terceira, a segunda: o consumo de tokens está louco?
O dinheiro está disponível, mas o gasto é para sustentar o crescimento da demanda por IA. Então, quão forte é essa demanda?
Um indicador que se torna cada vez mais importante: o consumo de tokens.
Cada conversa de IA, cada geração de código, cada decisão automática de um Agente de IA, tudo isso envolve uma quantidade enorme de tokens sendo consumidos rapidamente.
Google Gemini: previsão de cerca de 14 trilhões de tokens processados por dia no Q4 de 2025
OpenAI: cerca de 8,6 trilhões de tokens por dia em outubro de 2025
Microsoft: receita anual de IA (ARR) já atingiu 37 bilhões de dólares, com crescimento de 123%
Amazon Bedrock: o consumo de tokens no primeiro trimestre de 2026 ultrapassou o total de todo o ano de 2025
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Previsão do Goldman Sachs: com a implementação em larga escala de Agentes de IA, de 2026 a 2030, o consumo mensal global de tokens crescerá 24 vezes, de 5 trilhões para 120 quadrilhões por mês.
Mais interessante ainda, um fenômeno de "Paradoxo de Jevons" está ocorrendo: o preço unitário do token caiu de 60 dólares por milhão de tokens em 2023 para menos de 1,5 dólares em 2025, uma redução de mais de 96%.
Por outro lado, o consumo total de tokens, segundo o índice da Apollo Global, dobrou desde o final de 2025.
Quanto mais barato, mais se consome, e o gasto total acaba sendo maior — essa é a lógica do ciclo de demanda por poder de processamento. Quanto mais barato o token, mais agressivos os agentes de IA ficam, e o consumo total de capacidade de cálculo aumenta.
Quarta, a terceira: o ROI melhorou?
No final, se o CapEx pode continuar acelerando, depende do retorno — afinal, o conselho de administração não é uma instituição de caridade.
Uma boa notícia é que o ponto de inflexão do ROI está chegando.
A receita de publicidade da Meta no primeiro trimestre de 2026 cresceu 33% em relação ao mesmo período do ano anterior, a maior taxa de crescimento recente, impulsionada principalmente por recomendações de IA precisas.
A publicidade de pesquisa do Google cresceu 19% em relação ao ano anterior, atingindo também um recorde de vários anos.
A margem de lucro bruto de computação em nuvem continua expandindo — mais cargas de trabalho de inferência significam maior densidade de cobrança.
Goldman Sachs prevê que, com a redução de custos do token em 60-70% ao ano, os provedores de nuvem alcançarão um ponto de inflexão na margem de lucro.
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A lógica mais profunda é: quando os gigantes empacotam a inferência de IA como serviço em suas nuvens, o token se torna uma máquina de imprimir dinheiro — os usuários pagam pelos tokens, as empresas de tecnologia convertem tokens em receita, usam essa receita para comprar mais GPUs, e assim por diante, acelerando o ciclo.
Claro, há riscos reais. Uma pesquisa da Deloitte mostra que atualmente menos de 28% das empresas globais veem retorno quantificável claro do investimento em IA, e quase metade acredita que o ROI só será visível após pelo menos 3 anos. Essa "diferença de tempo entre investimento e retorno" é a maior incerteza de toda a história.
O ROI do setor ainda não é alto. A média do setor é de aproximadamente 5% a 8%, quase no limite do custo de capital.
Isso significa que:
A IA já provou que há demanda, mas ainda não provou que pode sustentar investimentos de trilhões de dólares.
Portanto, o que o Wall Street realmente observa não são os parâmetros do modelo,
mas: o ROI.
Se nos próximos anos, o ROI de longo prazo atingir 15% a 20%, o que isso significa?
Significa que: a IA de hoje pode ser apenas o começo.
Porque: Google Search, AWS, sistema de anúncios do Meta, historicamente, esses negócios principais tiveram ROI nessa faixa.
Quinto, esses três pontos-chave determinam até onde vai o mercado em alta
Resumindo, o fim do ciclo de alta na infraestrutura de IA depende de três variáveis:
① Capacidade financeira dos gigantes: ✅ Atualmente, sem preocupações
Fluxo de caixa próprio abundante, espaço para expansão de crédito, os quatro gigantes investirão mais de 700 bilhões de dólares até 2026. Dinheiro não é problema, o problema é o que esse dinheiro vai gerar.
② Demanda por tokens: ✅ O ciclo de aceleração já começou
O consumo de inferência está se tornando o motor central da economia de IA, a explosão de agentes de IA levará o consumo de tokens a uma trajetória exponencial. O paradoxo de Jevons se manifesta perfeitamente na indústria de poder de processamento — quanto mais barato, mais se queima.
③ Melhora no ROI: ⚠️ O ponto de inflexão está chegando, mas ainda não se concretizou
Sinais de melhora na margem de lucro de nuvem já aparecem, publicidade e receitas de nuvem começam a acelerar, mas o ROI para as empresas ainda leva tempo para se consolidar. Essa é a maior dúvida do mercado sobre os gigantes e seu CapEx, e a principal fonte de volatilidade de curto prazo.
Sexto, a conclusão: quem vende pás é o mais feliz
Na corrida do ouro, quem ganha mais dinheiro no final não é quem cava ouro, mas quem vende pás.
Na alta da infraestrutura de IA, a lógica mais estável não é apostar em qual grande modelo vence, mas na própria velocidade dessa corrida armamentista.
Enquanto os gigantes continuarem gastando, os tokens continuarem crescendo exponencialmente, e o ROI continuar melhorando, essa corrida não vai parar. Os relatórios das empresas de ferramentas continuarão superando as expectativas.
E o momento de maior preocupação será quando alguma gigante anunciar de repente: "Vamos reduzir nosso CapEx".
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Esse dia pode ser um ponto de inflexão, ou apenas uma oportunidade de compra.
Pois, se esses três números-chave continuarem subindo, o ciclo de alta na infraestrutura de IA pode estar apenas começando a sua segunda metade.
Afinal, na história da humanidade,
as maiores bolhas,
costumam crescer silenciosamente enquanto são desacreditadas,
quando ainda são chamadas de bolhas.
Fontes de dados: Goldman Sachs, Apollo Global Management, Deloitte, CNBC, relatórios financeiros e orientações de investidores das empresas, dados até o primeiro trimestre de 2026.