SEC oficialmente propõe eliminar regras centrais de 20 anos, o maior obstáculo à tokenização de ações americanas está desaparecendo!

12 de junho de 2026, uma das notícias regulatórias mais importantes. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) propôs oficialmente eliminar duas regras centrais do Regulamento de Sistemas de Mercado Nacional (Reg NMS) — o Artigo 611 (regra de atravessamento de negociações) e o Artigo 610(e) (restrições de mercado de bloqueio/cross).
Isso é considerado o maior obstáculo estrutural para a negociação de ações tokenizadas no setor DeFi sendo sistematicamente removido.
1. Por que essas duas regras são “o maior obstáculo”?
Para entender o significado dessa mudança, é preciso compreender como essas regras impediam o desenvolvimento de ações tokenizadas:
Artigo 611 (regra de atravessamento de negociações):
Exige que todos os centros de negociação referenciem e sigam a “Cotação Nacional Melhor” (NBBO) ao executar negociações, e que não negociem a um preço inferior às cotações protegidas exibidas por outras bolsas.
No entanto, os Automated Market Makers (AMMs) no DeFi executam negociações com base em preços de pools de liquidez e mecanismos de slippage, sem roteamento de ordens entre mercados, nem podem pausar negociações por cotações melhores de outras bolsas. Qualquer pool de liquidez de ações tokenizadas viola continuamente essa regra.
Artigo 610(e) (restrições de mercado de bloqueio/cross):
Exige que plataformas de negociação e a National Securities Association criem regras para evitar que membros exibam indevidamente cotações de bloqueio ou cross, a fim de manter a ordem do mercado e a proteção de preços.
Simplificando,
Essas regras foram criadas em 2005, para um sistema de “cotações estáticas” de bolsas tradicionais centralizadas. Já os AMMs do DeFi usam um mecanismo de “precificação dinâmica”, e há um conflito fundamental na lógica subjacente.
Como apontado na declaração escrita submetida em março de 2026 pela Kimmey Labs e Plume à SEC: o Artigo 611 “protege cotações fixas e estáticas incompatíveis com a liquidez de AMMs automáticos e dinâmicos”.
2. Por que a SEC age neste momento?
Essa proposta não é uma ação isolada, mas uma peça-chave na série de reformas regulatórias de 2026:
Estabelecimento de mecanismos de coordenação regulatória:
Em 11 de março de 2026, a SEC assinou um Memorando de Entendimento com a CFTC sobre “Coordenação de interesses regulatórios conjuntos”, lançando oficialmente o “Projeto Conjunto de Criptomoedas” (Joint Project Crypto), encerrando décadas de disputa territorial entre as duas agências.
Em 17 de março, a SEC publicou um documento marco, descrevendo pela primeira vez um sistema de classificação de cinco categorias de ativos criptográficos.
De “aplicação de leis para regular” a “regulamentação por regras”:
O presidente da SEC, Gensler, afirmou claramente que as regras atuais não conseguiram melhorar a eficiência do mercado nos últimos vinte anos, mas aumentaram os custos de negociação e limitaram a evolução da estrutura de mercado.
Essa proposta visa simplificar a estrutura de mercado, reduzir custos e permitir que a competição e a inovação moldem o futuro do mercado de ações dos EUA.
Avanços sistemáticos nas reformas complementares:
Há poucos dias (9 de junho de 2026), a SEC também propôs uma grande reforma de “registro em prateleira”, planejando reduzir significativamente os requisitos de emissão e flexibilizar as condições de acesso ao Formulário S-3.
Isso complementa a eliminação das regras de ações tokenizadas, formando uma cadeia completa de políticas de “emissão e negociação”.
3. O que acontecerá após a eliminação? — Oportunidades e desafios coexistem
Oportunidades:
Acesso para AMMs do DeFi
Com a eliminação dessas regras, o princípio substituto será a “obrigação de melhor execução” — uma estrutura orientada por princípios ao nível de corretoras, compatível com o modelo de AMMs automatizados.
Isso significa que plataformas DeFi como Uniswap poderão negociar ações americanas tokenizadas diretamente.
Atualizações estruturais no mercado tradicional
A Nasdaq e a NYSE já deram passos à frente.
Em março de 2026, a SEC aprovou a alteração de regras na Nasdaq, permitindo que valores mobiliários sejam negociados em forma tokenizada; neste mês, uma proposta semelhante da NYSE também foi aprovada.
Ações tokenizadas e ações tradicionais compartilharão o mesmo CUSIP, negociarão no mesmo livro de ordens, terão prioridade de execução igual e realizarão liquidação T+1 via DTC.
Abertura de canais para entrada de fundos institucionais
Dados do State Street indicam que atualmente cerca de 2% das carteiras de instituições financeiras estão investidas em ativos do mundo real tokenizados, com previsão de atingir 5% em três anos.
Desafios ainda por enfrentar:
Ações tokenizadas continuam sendo valores mobiliários
O documento “Declaração sobre Valores Mobiliários Tokenizados”, publicado pela SEC em janeiro de 2026, enfatiza que a tokenização não altera a classificação legal do ativo, e que todas as exigências de registro, divulgação e combate à fraude sob a lei de valores mobiliários continuam aplicáveis.
Requisitos práticos de liquidação, compensação e registro de plataformas de negociação permanecem
Pesquisadores destacam que essa é apenas a primeira etapa do plano de ação da SEC para “projetos de criptografia” — eliminando regras para remover obstáculos de mercado difíceis, e posteriormente usando “isenções de inovação” para tratar de registros de plataformas de negociação.
Cronograma
O período de consulta pública para essa proposta é de 60 dias, e a SEC espera concluir a decisão final no primeiro trimestre de 2027. As regras finais ainda podem ser modificadas.
4. Perspectivas
Este é um momento de transformação de “se a tokenização será permitida” para “como definir a ordem de mercado na cadeia”.
O sinal principal dessa iniciativa da SEC é:
O caminho para conformidade está sendo claramente delineado: não mais por ações de fiscalização para “traçar limites”, mas por uma atualização proativa das regras antigas que não acompanham a evolução tecnológica.
A fusão entre finanças tradicionais e DeFi entra na fase prática:
Não mais uma “substituição” ou “revolução”, mas uma “convergência mútua”. A liquidação on-chain de bolsas tradicionais e a integração regulatória do DeFi estão avançando simultaneamente.
O mercado de trilhões de dólares em ativos tokenizados está se abrindo: o Boston Consulting Group estima que, até a década de 2030, o valor global de valores mobiliários tokenizados atingirá pelo menos 16 trilhões de dólares.
Para os profissionais do setor:
A maior incerteza regulatória está se dissipando, mas os custos de conformidade e a capacidade tecnológica serão os novos fatores decisivos. Nos próximos 12 a 18 meses, será crucial observar quais projetos conseguirão transformar as vantagens regulatórias em produtos reais e liquidez.
Declaração oficial:
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