Hoje conversei com um gestor de fundo de compra de capital estrangeiro, organizei seus pontos de vista:

A criação de empregos no setor manufatureiro + construção (incluindo construção de centros de dados) continua, mas as demissões de profissionais de tecnologia/finanças/lei/mídia nos dados Challenger continuam a subir. Os números totais de não agrícola parecem bons, mas a estrutura já está se abrindo.
A essência da IA na verdade é “substituição de cabeças (Headcount Replacement)”, as estimativas do FMI/McKinsey indicam que a IA impactará mais de 300 milhões de empregos nos próximos 5 anos, com os profissionais de escritório dos EUA na linha de frente. O CEO da Anthropic também está alertando para uma crise de empregos de nível inicial, tudo isso confirma: as empresas estão cortando estruturas organizacionais de forma drástica através de agentes de IA, sem sacrificar a produção.
O ídolo de Warsh é Greenspan, esse detalhe é muito importante. O estilo de Greenspan era de cortes agressivos de juros seguidos de aumentos ainda mais agressivos, não era um moderado. Se Warsh realmente seguir esse caminho, a precificação do mercado está completamente errada, as pessoas pensam que ele é hawkish, mas controlável, na verdade pode ser mais extremo. O mercado atualmente geralmente considera Kevin Warsh como um “hawk previsível”, mas se ele realmente admira Greenspan, isso significa que ele busca uma decisão de política discricionária, “a arte da guerra, só a velocidade não quebra” (Discretionary Policy). Greenspan, em 1994-1995, para evitar riscos de inflação, aumentou agressivamente as taxas em 250 pontos base em 14 meses para uma “ação preventiva”, e depois cortou juros rapidamente.
A precificação macro de ativos atual apresenta um viés estrutural significativo. O mercado joga otimisticamente na expectativa de corte de juros, mas ignora o aperto substancial da liquidez subjacente:
Os “ferimentos de cauda longa” do QT não foram precificados: embora o Fed tenha encerrado oficialmente o QT, que acumulou mais de 2,2 trilhões de dólares, até o final de 2025, após um período de retirada de liquidez de até 60 bilhões de dólares por mês, esse sangramento de liquidez tem efeitos retardados graves. Atualmente, a pressão de liquidez no sistema de instituições não bancárias e bancos sombra ainda está se espalhando silenciosamente, e as sequelas estão surgindo.
Divisão interna no Fed: o caminho da política monetária não é tão suave quanto o mercado imagina. Entre os 19 membros do FOMC, 9 preveem que as taxas de juros no final do ano ficarão acima do nível atual, a divisão interna está em um ponto crítico.
A economia sino-americana está se diferenciando em forma de K, com infraestrutura de IA (poder de processamento/armazenamento/energia) em alta, enquanto consumo/saúde/serviços tradicionais enfrentam um mercado em forte baixa, essa lacuna ainda se ampliará. Mesmo que a correção de IA aconteça, a rotação de setores não voltará mais às ações tradicionais antigas. A infraestrutura de IA (poder de processamento, armazenamento, energia) já se tornou um “buraco negro de capital” para todo o mercado. Nesse paradigma de mudança, mesmo que o setor de IA sofra uma correção de valuation temporária, o capital certamente não voltará para o consumo tradicional ou saúde tradicional, que carecem de imaginação, pois a taxa de crescimento da produtividade total dos fatores (TFP) dessas áreas não está no mesmo nível.