Reavaliar um dos indicadores críticos mais importantes na cadeia do Bitcoin

Autor: Matt Crosby, Diretor de Pesquisa e Análise da Bitcoin Magazine Pro; Tradução: Shaw, Golden Finance

Ao longo dos anos, a área de análise on-chain sempre se apoiou em um valor fixo para distinguir os detentores de Bitcoin de longo prazo dos traders de curto prazo: 155 dias. Manter Bitcoin por mais desse período é considerado como detenção de longo prazo. Este é um dos limiares mais utilizados por toda a indústria, sendo a base de muitos indicadores utilizados por analistas diariamente. Dediquei bastante tempo a estudar se esse limiar fixo ainda faz sentido e desenvolvi um modelo de análise mais dinâmico, que acredito oferecer maior precisão e praticidade.

Pontos principais

• O limiar tradicional de 155 dias para detentores de longo prazo originou-se de estudos de 2020 e já não se adapta às mudanças no comportamento de detenção de Bitcoin posteriores;

• O limiar dinâmico, que pode ser recalibrado diariamente, atualmente é de 114 dias, 27% menor que o padrão fixo;

• Após remover as saídas de transações não relacionadas a transações econômicas reais (UTXOs), os dados de preço realizado (Realized Price) ficam mais limpos e as estimativas mais precisas;

• Com base nesse novo limiar, diversos indicadores históricos conseguiram identificar com precisão os picos e fundos do mercado;

• Segundo esses novos indicadores, o Bitcoin atualmente encontra-se em uma zona de valor profundo.

O limiar fixo já não é mais aplicável

A lógica subjacente ao limite de 155 dias foi sólida: após esse período, a probabilidade de um detentor vender Bitcoin cai abruptamente e se estabiliza. Do ponto de vista estatístico, usuários que mantêm por mais de 155 dias tendem a ser detentores de longo prazo. Mas o problema é que, o comportamento dos detentores de Bitcoin mudou drasticamente. Hoje, poucos usam Bitcoin como ferramenta de pagamento ponto a ponto; cada vez mais, os usuários optam por manter Bitcoin indefinidamente como reserva de valor, impulsionados por ETFs de Bitcoin e por a alocação de reservas corporativas, que são fatores centrais dessa tendência.

Quando o comportamento dos usuários na rede Bitcoin muda tão drasticamente, o limiar fixo definido há seis anos passa a ser uma leitura incorreta do mercado real on-chain. Portanto, não utilizamos mais um valor fixo, mas uma norma de limiar dinâmico: com base em todo o histórico de transações do Bitcoin, recalibramos automaticamente o limiar de tempo diariamente. Atualmente, esse valor é de 114 dias.

Reduzir o limite de “detentor de longo prazo” pode parecer contraintuitivo, mas faz sentido: hoje, as pessoas usam Bitcoin mais amplamente como reserva de valor, e os pontos em que a probabilidade de venda diminui significativamente acontecem mais cedo. Não é necessário manter por muito tempo; a disposição de vender diminui de forma mais rápida.

Preço realizado mais puro

O segundo indicador principal é o preço realizado, ou seja, o custo médio de detenção de todos os Bitcoins na rede, considerado um dos indicadores on-chain mais importantes. Mas o método atual de cálculo do “total de Bitcoins na rede” inclui muitos saldos que não possuem atributos de transações econômicas reais.

Primeiro, há o saldo de poeira de Bitcoin: taxas de transferência muito superiores ao valor do token, praticamente impossíveis de usar; segundo, saídas de transação totalmente não gastáveis; terceiro, ativos de inscriptos, cujo volume disparou a partir de 2023 e que, na essência, não representam transferências de valor com significado real; quarto, novos Bitcoins gerados como recompensa de bloco, produzidos a cada dez minutos, que não são transferidos imediatamente. Se esses valores forem contabilizados na produção e transferidos posteriormente, haverá contagem dupla.

Ao remover todos esses dados inválidos, obtemos um preço realizado que reflete melhor o mercado real. Esse valor é um pouco mais alto do que o tradicional, pois não inclui os saldos de tokens que, na prática, quase nunca circulam.

Indicadores mais práticos e úteis

O principal critério para avaliar a utilidade de uma nova estrutura de análise não é sua complexidade, mas sua capacidade de gerar conclusões mais práticas. Para isso, reconstrui diversos indicadores on-chain usando essa nova lógica de base.

O índice de lucro e prejuízo realizado (SOPR) dos detentores de longo prazo mede se esses detentores estão vendendo com lucro ou prejuízo. Usando o limiar dinâmico e análise de percentis históricos, esse indicador tem uma capacidade de sinalização muito maior, tendo previsto com precisão os picos e fundos de vários ciclos do Bitcoin. Atualmente, seu valor está próximo do nível de baixa histórica, semelhante ao ponto de 6 mil dólares.

Aplicando essa nova abordagem ao índice de valor de mercado / valor realizado (MVRV) de curto prazo, sua eficácia também melhora significativamente. Picos de alta no indicador correspondem a fases de forte alta do mercado, enquanto leituras baixas indicam pontos de inflexão importantes.

Posição atual do mercado

Ao aplicar esse modelo de percentis aos dados de preço realizado filtrados, é possível gerar bandas superior e inferior; essas bandas, baseadas apenas em dados fundamentais on-chain, permitem prever aproximadamente a trajetória do preço do Bitcoin, sem necessidade de ajustes retroativos. Em comparação ao modelo de limiar fixo, essa análise dinâmica oferece sinais de maior valor prático.

Conclusão

O mercado em baixa é uma fase de refinamento e estudo aprofundado. Em vez de simplesmente suportar a queda, este é o momento ideal para realizar pesquisas realmente valiosas, e ajustar o limiar de análise on-chain é um excelente ponto de partida.

Este estudo é uma primeira etapa, com todo o conteúdo totalmente aberto. Todas as fórmulas e regras de filtragem de dados utilizadas foram publicadas, permitindo que qualquer pessoa reproduza, valide e otimize essa modelagem. Se essa estrutura evoluir continuamente, toda a indústria de criptomoedas se beneficiará, que é o objetivo principal desta pesquisa. Com os novos indicadores construídos com base nesse limiar dinâmico, a precisão, a velocidade de resposta do mercado e a utilidade prática aumentaram; e, com base nos valores atuais, o Bitcoin está em uma zona de valor profundo.