Analista sénior da Bernstein: O primeiro verdadeiro ciclo superchip está a chegar, o «gargalo» é que é a máquina de fazer riqueza

BlockBeats notícia, 21 de junho, o analista de chips estrela de Bernstein, Stacy Rasgon, afirmou recentemente que esta é a primeira vez em 18 anos de carreira que testemunha verdadeiramente um super ciclo de semicondutores, e Rasgon, que possui um doutoramento em MIT e é formado como engenheiro, apresentou dados impressionantes: o setor de semicondutores atingiu uma receita total de mais de 800 bilhões de dólares no ano passado, e este ano está a caminho de atingir 1,3 trilhão de dólares, com todos os segmentos, desde aceleradores até memória, equipamentos de semicondutores, comunicação óptica de rede, chips de alimentação e até CPUs, enfrentando uma demanda que supera a oferta. "A única convicção que ouvimos agora é que — a capacidade computacional de ninguém é suficiente. Tomando a memória como exemplo, na IA, o HBM pode ocupar mais de 85% da área do chip de silício, e fabricar 1GB de HBM requer uma área de silício aproximadamente quatro vezes maior do que a de um DRAM padrão, o que significa que, mesmo com fábricas de wafers expandindo loucamente, o aumento real na capacidade de armazenamento ainda é muito limitado. Essa discrepância entre oferta e demanda até beneficia a Intel — cujo estoque, já depreciado a zero, foi rapidamente comprado, com clientes dizendo: 'não nos importamos, apenas venda para nós'."

Rasgon aponta que o foco principal do setor está mudando do treinamento de modelos para inferência de IA, que é a chave para a monetização — treinar modelos por si só não gera lucro, é o uso dos modelos que traz receita. Dados da Anthropic mostram que a receita anual saltou de cerca de 9 bilhões de dólares em dezembro do ano passado para 30 bilhões de dólares em abril deste ano, quase uma ascensão vertical. No cenário de competição de chips, ASICs personalizados, representados pela Broadcom, e GPUs da Nvidia não estão em uma disputa de soma zero, "a questão correta é se a oportunidade ainda está crescendo — se for grande o suficiente, ambos prosperarão." Atualmente, a Broadcom prevê que sua receita de IA chegará a 100 bilhões de dólares no próximo ano, com ASICs representando cerca de 10% a 15% da receita do mercado de chips de IA, com potencial para subir para 25%-30%, mas sem substituir completamente as GPUs. Para startups de inferência de chips como Groq, recentemente adquirida pela Nvidia, Rasgon cita a avaliação de Jensen Huang: nem todos os tokens são iguais, tokens de baixa latência têm maior valor, e GPUs nem sempre são a melhor escolha para todas as tarefas.

Quando questionado sobre o risco mais negligenciado na indústria, Rasgon voltou seu foco do silício para o mundo físico — a energia elétrica. Segundo estimativas, se o investimento em infraestrutura previsto pela Nvidia de 3 a 4 trilhões de dólares por ano se concretizar, a rede elétrica dos EUA precisará de uma expansão de cerca de 5% ao ano, e analistas do setor de energia consideram que uma taxa de crescimento de 5% ao ano é quase impossível de alcançar. Isso significa que o próximo gargalo estará na geração de energia, resfriamento e energia nuclear, "mas nunca subestime a criatividade humana — quando há lucro, os engenheiros sempre encontram uma solução." Sobre a Intel, a estratégia pragmática de baixa expectativa do novo CEO, Chen Lihwu, com uma taxa de sucesso na fabricação do novo processo de 18A melhor do que o esperado, e os investimentos do governo e da Nvidia aliviaram significativamente as preocupações anteriores do mercado com o balanço patrimonial. Rasgon conclui que, enquanto a demanda por IA não colapsar, o super ciclo de toda a cadeia de produção continuará, e o mercado de capitais deve focar naquelas gargalos de capacidade que permeiam todos os segmentos.