Aprender a NVIDIA: Google e Broadcom começam a abrir o "ciclo fechado de chips de IA"

Autor: Dong Jing; Fonte: Wall Street Journal

O império comercial de chips de IA construído pela Nvidia através de garantias financeiras e financiamento rotativo está sendo copiado por seus concorrentes mais fortes um a um. Google e Broadcom estão usando seus próprios balanços patrimoniais como armas, aproveitando o "roteiro" da Nvidia, para emergir com força no mercado de poder de cálculo de IA.

O Google está atacando diretamente a posição dominante da Nvidia em chips de IA, usando a mesma estratégia. Segundo o Wall Street Journal de 18 de junho, o Google, ao fornecer garantias financeiras para projetos de centros de dados e usar financiamento rotativo para impulsionar compras de chips, está copiando integralmente a estratégia de fidelização de clientes da Nvidia, e apoiando-se num plano de captação de capital de 85 bilhões de dólares, para disputar fortemente clientes externos de poder de cálculo.

Ao mesmo tempo, o artigo do Wall Street Journal afirma que a Broadcom também está trilhando um caminho semelhante — unindo-se à Apollo e Blackstone para estabelecer uma plataforma de financiamento de IA de 35 bilhões de dólares, oferecendo garantias de saldo para bonds seniores com base em sua própria credibilidade, vinculando fabricantes de chips, crédito privado e demanda por poder de cálculo de IA em um novo ciclo de financiamento, visando mais de 90% de participação de mercado da Nvidia em chips de IA.

A essência desse desafio é: quando a escassez de poder de cálculo se torna a variável decisiva na corrida de IA, quem consegue resolver o problema de financiamento dos clientes, ganha os pedidos de chips. Analistas apontam que o significado de mercado dessas ações é que o modelo de negócios da Nvidia, que há muito tempo ajuda centros de dados a reduzir custos de financiamento com garantias financeiras e impulsiona compras de chips por meio de investimentos rotativos, está sendo sistematicamente transplantado pelo Google e Broadcom.

Essa tendência não só indica uma reconfiguração do cenário competitivo no mercado de chips de IA, como também prenuncia que a ligação profunda entre crédito privado e financiamento de infraestrutura de IA se tornará uma nova norma do setor, representando um desafio substancial à participação de mais de 90% da Nvidia no mercado.

Google copia roteiro da Nvidia: garantias financeiras em troca de pedidos de chips

Segundo relatos, o Google está sistematicamente copiando a estratégia central de negócios da Nvidia — usando garantias financeiras para ajudar centros de dados a obter financiamento de dívida a custos mais baixos, e por meio de "financiamento rotativo", fazer com que parte do capital investido retorne na forma de compras de chips.

O caso mais representativo é o projeto Lake Mariner, na costa sul do Lago Ontario, Nova York. O Google forneceu garantias financeiras de 3,2 bilhões de dólares para esse cluster de centros de dados de IA, desenvolvido em conjunto pela TeraWulf e pelo provedor de serviços em nuvem FluidStack, apoiado pelo Google, com capacidade de cálculo a ser alugado para o gigante da IA Anthropic. Nazar Khan, cofundador e CTO da TeraWulf, afirmou: "Essas empresas com forte capital acreditam que o mercado de poder de cálculo criará um valor enorme, e elas não querem ficar para trás."

A estratégia de garantias financeiras do Google vai muito além. Segundo fontes, o Google também ofereceu garantias para outro projeto da Anthropic — o River Bend, de 7 bilhões de dólares, perto de Baton Rouge, Louisiana — e forneceu uma garantia adicional de 1,4 bilhão de dólares para um projeto de aluguel de poder de cálculo de IA em Colorado City, Texas.

Em uma estratégia mais ampla, o Google recentemente fechou um acordo de 5 bilhões de dólares com a Blackstone para criar uma nova empresa de serviços em nuvem, concorrente direta da CoreWeave e Nebius, que usam exclusivamente hardware da Nvidia. Stacy Rasgon, analista da Bernstein, comentou:

"Eles claramente estão mais oportunistas do que há alguns anos, e mais ativos na monetização de seus ativos. Mas há alguns anos, essa oportunidade simplesmente não existia. Agora, tudo o que ouvimos é que há escassez de poder de cálculo."

Venda direta de TPU: de ferramenta interna a arma de competição externa

A trajetória de comercialização do chip de IA TPU (Tensor Processing Unit) desenvolvido pelo Google passou por três fases: de uso interno exclusivo, a abertura ao público externo, até a venda direta.

Segundo o Wall Street Journal, tudo começou em 2013. Jeff Dean, então pesquisador de IA do Google e atual cientista-chefe da DeepMind, realizou um "experimento mental" ao estudar reconhecimento de voz: para lançar um modelo de voz para 100 milhões de usuários, seria necessário um poder de cálculo equivalente ao dobro do total de servidores do Google na época. Sua conclusão foi: "Precisamos construir hardware dedicado."

Inicialmente, o TPU era usado apenas internamente pelo Google, suportando seu mecanismo de busca e outros produtos de IA. Com a explosão da demanda externa por poder de cálculo, o Google começou a abrir o TPU para clientes externos via sua plataforma Cloud, impulsionando rapidamente o crescimento do negócio de nuvem. Em maio deste ano, o Google anunciou planos de vender TPU diretamente aos clientes, lançando seu primeiro produto de TPU otimizado para inferência, que deve competir de frente com o novo Groq 3 LPU da Nvidia.

Mark Lohmeyer, vice-presidente de IA e infraestrutura de computação do Google Cloud, afirmou que chips otimizados para inferência, juntamente com melhorias na coordenação de chips entre sistemas, já atraíram novos clientes que antes não consideravam o TPU. Entre eles, a Citadel Securities, que recentemente começou a usar TPU para algumas cargas de trabalho de software de pesquisa. O CTO Josh Woods afirmou que o custo de operação de cargas de trabalho críticas caiu 30%, com aumento de velocidade de até quatro vezes.

Broadcom aposta na "diferença de saldo": credibilidade em troca de participação de mercado

Ao mesmo tempo, o artigo do Wall Street Journal também destacou que a Broadcom está usando sua própria credibilidade para ganhar participação de mercado em chips de IA, criando um novo modelo de financiamento que combina fabricantes de chips, crédito privado e demanda por poder de cálculo de IA.

Na semana passada, a Broadcom, Apollo e Blackstone anunciaram a criação conjunta da plataforma "AI XPV", com uma primeira transação de 35 bilhões de dólares, para financiar a expansão de infraestrutura de mais de 1 gigavara de capacidade de IA da Anthropic. Essa é uma das maiores operações de crédito privado com veículo de propósito específico (SPV). A operação é liderada por uma SPV criada pela Atlas SP Partners, subsidiária da Apollo, que compra chips e os aluga para a Anthropic, usando o aluguel como fonte de pagamento da dívida.

A estrutura da dívida é dividida em três camadas: 600 milhões de dólares em títulos A1, com taxa 100 pontos base acima da taxa de títulos do governo; 24 bilhões de dólares em títulos A2, com rendimento de 5,75%; e 4,5 bilhões de dólares em títulos subordinados, sem garantia da Broadcom, com rendimento de até 8,5%. Além disso, a Atlas SP Partners também oferece 800 milhões de dólares em participação acionária. A chave para obter financiamento de baixo custo para os bonds seniores é a garantia de "diferença de saldo" fornecida pela Broadcom — se a Anthropic não cumprir suas obrigações e os ativos de chips não forem suficientes para cobrir o principal e os juros, a Broadcom compensará as perdas dos investidores das categorias A1 e A2.

Em março deste ano, o CEO da Broadcom, Hock E. Tan, afirmou que ainda era cauteloso quanto ao uso do balanço para fornecer garantias desse tipo, mas posteriormente mudou de posição. A pressão para essa mudança veio do fato de que a Nvidia adotou estratégias semelhantes de financiamento de fornecedores para acelerar vendas de chips, e a Broadcom não poderia ficar para trás na competição de chips de IA. Tan descreveu a parceria como "a primeira de muitas transações futuras" e planeja fornecer mais de 20 gigavolt de capacidade de IA até 2028, com potencial de compras de chips que podem chegar a 700 bilhões de dólares.

A barreira da Nvidia: ecossistema CUDA e a "prisão de Jensen"

Diante da pressão de Google e Broadcom, a posição de mercado da Nvidia permanece bastante resistente. Sua participação de mais de 90% no mercado de chips de IA é sustentada por um ecossistema forte de hardware plug-and-play e a facilidade de uso da biblioteca de programação CUDA.

Segundo relatos, alguns provedores de nuvem emergentes temem que, ao se afastar do portfólio completo de hardware da Nvidia, possam perder quotas de chips, uma situação que os especialistas chamam de "prisão de Jensen". Adam Fisher, sócio da Bessemer Venture Partners, afirmou:

"Nem todos os provedores de nuvem da Nvidia dirão isso, alguns dirão que a Nvidia lhes deu tudo o que precisam, mas há outros que desejam alternativas e não conseguem obtê-las de outros fornecedores."

Quanto ao desafio dos concorrentes, o CEO da Nvidia, Jensen Huang, declarou-se tranquilo. Em um podcast de abril, afirmou que a Nvidia mantém uma vantagem significativa sobre o Google e outros fabricantes de chips personalizados (ASICs), e questionou a vantagem de custo do TPU: "Gostaria muito que eles provassem que o TPU é mais barato, porque, na minha opinião, isso não faz sentido." Ele também destacou que a Anthropic é o único cliente externo importante do TPU do Google.

Por outro lado, Amin Vahdat, CTO responsável pela infraestrutura de IA do Google, tem uma visão diferente. Ele afirmou que não está focado em confrontar a Nvidia ou qualquer outro concorrente, pois a Nvidia é tanto parceira quanto concorrente, já que os centros de dados do Google também usam GPUs da Nvidia. "Para mim e para nós, isso não é um jogo de soma zero, a demanda do mercado é grande o suficiente."

Capex de trilhões impulsiona novo padrão de financiamento

As ações do Google e Broadcom refletem a rápida expansão da demanda por financiamento de infraestrutura de IA no setor.

Segundo previsão do Morgan Stanley, o mercado de capitais de financiamento de IA nos EUA deve atingir 400 bilhões de dólares, podendo ultrapassar 1 trilhão de dólares até 2028, para atender a uma demanda de capex de cerca de 1,8 trilhão de dólares nos próximos dois anos. Os bancos tradicionais já enfrentam pressão ao absorver grandes dívidas relacionadas à IA, tornando o crédito privado uma alternativa importante.

O Google anunciou neste mês um plano de captação de 85 bilhões de dólares em captação de ações, principalmente para apoiar a construção de infraestrutura de IA. Exemplos recentes incluem:

Meta concluiu uma operação de SPV de 27,3 bilhões de dólares para o centro de dados Hyperion na Louisiana, com crédito privado da Blue Owl e coordenação do Morgan Stanley, com suporte de garantia do Meta; a Amazon realizou uma emissão de aproximadamente 14 bilhões de dólares canadenses (cerca de 10 bilhões de dólares americanos) no mercado de bonds do Canadá, a maior emissão da história do mercado de bonds canadense.

Para a Anthropic, essa operação é um sinal claro de sua mudança para fornecer sua própria capacidade de cálculo e reduzir a dependência de provedores de nuvem como Google ou Amazon. Segundo o Wall Street Journal, a Anthropic já garantiu a Google o aluguel de cinco de seus centros de dados, garantindo espaço físico para instalação de chips.

Essas iniciativas indicam que, na disputa por poder de cálculo de IA, fabricantes de chips, gigantes tecnológicos e capitais privados estão formando uma teia de interesses cada vez mais profunda e rápida, e o modelo de "garantia financeira em troca de participação de mercado" criado pela Nvidia já se tornou uma nova norma que todos buscam imitar.